Последние магнаты. Тайная история - William D. Cohan

диапазон оценки все еще был значительно ниже 4,8 миллиарда долларов, по которым Eurazeo учитывала свои инвестиции в Lazard. Тем не менее, "оба мужчины согласились, что листинг не является срочным" и что "Вассерштейну будет непросто убедить совет директоров Lazard одобрить план". Тем не менее, сказал Брюс Мишелю, IPO Lazard может быть "лучшим способом решить их проблемы". Организовать IPO собственного инвестиционного банка, а затем стать генеральным директором публичной компании - два единственных профессиональных достижения, которые постоянно ускользали от Брюса за всю его долгую карьеру. Брюс вряд ли легко откажется от этой цели. "Он жаждет стать промышленником, и должность единоличного председателя совета директоров Lazard была бы ему по плечу", - говорит один из его бывших партнеров. "В нынешнем виде он все еще не принадлежит к культурному или экономическому истеблишменту".

Конечно, он понимал, что Мишель в любой момент может в одностороннем порядке разрушить его мечту. Тактическому Брюсу нужно было переубедить Мишеля, и после статьи в Le Monde он понял, что французы выстроились против него. Он решил назначить специального посланника с дипломатической миссией, чтобы выяснить, сможет ли он склонить Мишеля к своим взглядам на IPO. Однако его выбор был ограничен. Ему нужен был американец, который бы и долго проработал в компании, и пользовался доверием Мишеля. Здесь Брюс проявил гениальность. Он выбрал для этой задачи Стива Голуба, давнего партнера, который был финансовым директором фирмы во время недолгого правления Раттнера и вернулся к заключению сделок исключительно после того, как Лумис сменил Стива. Вместе с Раттнером Голуб руководил коротким периодом гласности в фирме в конце 1990-х годов. Он также нашел Майка Кастеллано, первого штатного финансового директора компании.

В ночь перед заседанием совета директоров Lazard в июне 2004 года в Париже Брюс попросил Голуба поехать с ним в Париж и выступить с презентацией, хотя он не принимал никакого участия в ее подготовке. Так началась секретная трехмесячная миссия Голуба по доказательству Мишелю, что фирма может разработать убедительный бизнес-план, на основе которого можно провести IPO. С самого начала Брюс получил от андеррайтеров указание придерживаться бизнес-модели Greenhill настолько близко, насколько это возможно. В результате они с Голубом быстро пришли к выводу, что в качестве публичной компании Lazard будет иметь только бизнес по слияниям и поглощениям и управлению активами. Менее прибыльные бизнесы, связанные с рынками капитала и частным капиталом, будут выделены в отдельную компанию, которой будут владеть рабочие партнеры, и не будут продаваться публике.

Затем Голуб должен был разработать бизнес-план слияний и поглощений и управления активами, который был бы одновременно правдоподобным и выполнимым. Это означало, что нужно определить, сколько затрат можно быстро сократить в этих бизнесах, чтобы повысить их рентабельность. Затем ему нужно было убедить Мишеля в его эффективности. "Когда мы только начинали, он видел, что шансов на это нет", - объясняет Голуб. "Но на самом деле главное было убедить его в том, что существует бизнес-план, который можно реализовать, чтобы обеспечить ценность для капиталистов, что это не просто что-то из области фантастики".

Когда в июле 2004 года Lazard сократил десять своих непартнерских банкиров в Лондоне в рамках, как было объявлено, обычной прополки неэффективных специалистов, некоторые наблюдатели расценили необычное время этого шага (большинство фирм на Уолл-стрит сокращают банкиров после выплаты бонусов по итогам года) как сокращение расходов, соответствующее желанию повысить рентабельность в качестве прелюдии к IPO. Но еще одним обязательным условием для IPO было наличие трехлетней аудированной финансовой отчетности, что, учитывая фундаментальные разногласия между Мишелем и Брюсом по поводу того, что на самом деле в этой финансовой отчетности говорилось, могло стать самым большим препятствием из всех. "Нехорошо", - огрызнулся Джеффри Зонненфельд, помощник декана Йельской школы менеджмента, когда его спросили о перспективах решения компанией Lazard своих бухгалтерских проблем. Но Голуб, бывший бухгалтер Комиссии по ценным бумагам и биржам США, сказал, что спор о бухгалтерском учете был всего лишь красной селедкой и был таким же простым, как разница между бухгалтерским учетом партнерства и корпоративным учетом - и, по его словам, оба способа рассмотрения ситуации с Lazard были верными.

В конце лета, в августе 2004 года, газета Wall Street Journal опубликовала неподтвержденную новость о том, что Lazard выбрал Goldman Sachs для проведения IPO. Goldman, конечно, был самым уважаемым в мире инвестиционным банком и только что завершил успешное размещение акций Greenhill. Тем не менее, вопрос был далек от решения. "Твердого решения о продаже акций публике еще не принято... и, возможно, Lazard использует разговоры об IPO, чтобы отбить предложение о поглощении у крупного коммерческого банка", - сообщала газета Journal. Газета предположила, что была установлена "базовая цена" Lazard в 2 миллиарда долларов. В последующие недели, когда история получила быстрое развитие, BusinessWeek сообщил, что Мишель даст Брюсу согласие на проведение IPO только в том случае, если Брюс согласится купить 36 процентов акций Lazard, принадлежащих Мишелю, Eurazeo и другим акционерам, на основе так называемой цены Пирсона в 3,785 миллиарда долларов. Однако в статье говорилось, что другие банкиры с Уолл-стрит оценивали Lazard ближе к 3 миллиардам долларов, что намного ниже цены Пирсона и значительно ниже цены, по которой Брюс продал 3-процентную долю в компании осенью 2002 года итальянскому банку Intesa. И Eurazeo (которая оценивалась по цене Pearson), и Intesa столкнулись бы со значительным снижением стоимости акций, если бы Lazard вышла на биржу по цене, близкой к 3 миллиардам долларов. В то же время покупка Брюсом 36-процентной доли в Lazard по цене Pearson обошлась бы компании примерно в 1,4 миллиарда долларов. Привлечение любой из этих сумм, учитывая чистые убытки, которые компания генерировала с момента прихода Брюса к власти, казалось грандиозной задачей на все еще шатком рынке IPO.

"Дэвид-Уилл - один из самых хитрых и успешных переговорщиков и финансовых интриганов в мире", - сказал Bloomberg News Рой Смит, профессор Нью-Йоркского университета. "Либо Вассерштейн выполнит свои условия, либо IPO будет отложено". Bloomberg также сообщил, что вместо того, чтобы покупать весь 36-процентный пакет акций, Брюс должен купить только 9-процентную долю Мишеля. Даже если это правда, Брюсу все равно придется выложить около 375 миллионов долларов.

По словам одного из партнеров, независимо от озвученных оценок, ситуация была "безумной", поскольку "нет никакого плана по выходу из кризиса", чтобы вернуть фирму к прибыльности, которая в конечном итоге определяет стоимость предприятия. Он также отметил, что в дополнение ко всем дорогостоящим контрактам с новыми сотрудниками у Lazard теперь повсюду есть вспомогательные офисы -