Последние магнаты. Тайная история - William D. Cohan

могли понять концепцию, что нужно реинвестировать, чтобы восстановить фирму..... Я также думаю, что Мишель был слишком умен наполовину, когда заключил сделку с Брюсом. Думаю, в основе своей он считал, что если поставить Брюса на ту же систему, что и его, Мишеля, то есть он будет зарабатывать больше денег, если фирма будет приносить больше денег, то это будет мотивировать Брюса. Но этого не произошло. Брюса мотивировало то, что фирма должна быть успешной, а не краткосрочная прибыль.

 

Чтобы оплатить свои траты, Брюс воспользовался формулой, которая блестяще сработала в Wasserstein Perella: продать миноритарный пакет акций фирмы иностранному инвестору. В сентябре 2002 года он сделал это в Lazard, когда впервые приехал в Милан, и Браджотти представил его IntesaBci, крупнейшему коммерческому банку Италии и преемнику Banca Commerciale Italiana, банка отца Браджотти. В обмен на инвестиции Intesa в размере 300 миллионов долларов Lazard создал совместное инвестиционно-банковское предприятие в Италии - с Браджотти в качестве председателя - объединив капитал Intesa с инвестиционно-банковским бизнесом Lazard в этой стране. Сделка состояла из двух частей. Во-первых, Брюс согласился передать шестьдесят сотрудников Lazard, работавших в Италии, в совместное предприятие с Intesa, которая согласилась заплатить Lazard 150 миллионов долларов - 100 миллионов долларов в виде капитала и 50 миллионов долларов в форме субординированного векселя. Lazard сохранил за собой 60-процентное участие в операциях и ежедневный контроль над управлением. Intesa владела 40 процентами акций предприятия. Во второй части сделки Intesa также согласилась инвестировать еще 150 миллионов долларов в сам Lazard в обмен на ноту, конвертируемую в 3 процента акций компании.

Сделка ознаменовала конец пятидесятилетнего сотрудничества Lazard с Mediobanca в Италии. Тем не менее партнеры Lazard были поражены ценой, которую Intesa готова была заплатить за этот крошечный кусочек Lazard, но были благодарны за пополнение капитала фирмы в то время, когда общий бизнес страдал, а Брюс заманивал новых банкиров дорогими гарантиями. Цена Intesa - 50 миллионов долларов за каждый 1 процент Lazard - оценивала капитал всей фирмы в 5 миллиардов долларов, что на 25 процентов превышало оценку Ernst & Young в 4 миллиарда долларов, над которой Мишель посмеялся ранее, и на 32 процента превышало оценку в 3,8 миллиарда долларов, о которой Брюс говорил новым сотрудникам фирмы (премия, однако, соответствовала другим конвертируемым привилегированным акциям, проводимым в то время). Некоторые партнеры расценили сделку как то, что итальянцы бросили фирме столь необходимый финансовый спасательный круг. "Брюс был на взводе и нуждался в деньгах", - сказал один из партнеров. Другой добавил: "Ликвидность не вечна. Нельзя тратить больше, чем зарабатываешь, и поэтому продажа Intesa была такой огромной сделкой, потому что, по сути, это был спасательный круг для управления фирмой. Было несколько сотен миллионов баксов, которые они могли продолжать тратить, тратить и тратить. И это лучшее, что сделал Брюс". (К лету 2005 года сделка с "Интезой" развалилась; фирмы свернули совместное предприятие в первом квартале 2006 года).

Сделка с Intesa поставила восхитительный и неожиданный восклицательный знак в конце первого года пребывания Брюса у руля компании. Он привлек для Lazard капитал в размере 300 миллионов долларов по очень выгодной цене, особенно учитывая низкие показатели фирмы за последние два года. Он, несомненно, чувствовал себя воодушевленным, когда собрал семерых своих лейтенантов в нью-йоркском офисе для подготовленного интервью газете Financial Times в декабре 2002 года. И это привело к тому, что он немного запутался. "У нас есть духовная этика, которая создает сплоченность", - говорил Брюс. Даже генеральный директор в Нью-Йорке Кен Джейкобс, обычно непостижимый и безэмоциональный, объяснил, что, несмотря на спад на рынке слияний и поглощений, Lazard выигрывает мандаты. Он привел в пример роль Lazard в приобретении компанией Pfizer компании Pharmacia за 60 миллиардов долларов, что стало крупнейшей сделкой года (Pfizer была давним клиентом ушедшего Феликса и одним из немногих клиентов, которых он передал одному из своих партнеров, в данном случае Стиву Голубу), а также упомянул, что Lazard консультировала Microsoft по ряду сделок (бывший партнер Lazard Ричард Эмерсон возглавлял отдел слияний и поглощений в Microsoft). Lazard также извлекала выгоду из резкого роста числа корпоративных банкротств; доходы ее бизнеса по финансовой реструктуризации выросли до 125 миллионов долларов в 2002 году по сравнению с 55 миллионами долларов годом ранее (что помогло компенсировать снижение доходов от слияний и поглощений на 100 миллионов долларов до 393 миллионов долларов в 2002 году по сравнению с 492 миллионами долларов в 2001 году). Однако руководители фирмы не скрывали своего успеха. "Если посмотреть на Уолл-стрит, то мы - "горячий" инвестиционный банк", - хвастался Джейкобс.

Брюс также дал интервью Wall Street Journal в конце года. Он защищал свой наем сотрудников. "Некоторые люди считают талантливых людей трудными", - сказал он. "Я же считаю их просто талантливыми". Он также заявил, что продажа фирмы не является неизбежной. "Продать компанию было бы довольно просто, но сейчас речь идет не об этом", - сказал он. "Мне интереснее реализовать свои планы и посмотреть, как мы будем развиваться".

Подбадривания Брюса скрывали реальное финансовое положение фирмы в конце 2002 года. Перестроив структуру вознаграждения Lazard таким образом, чтобы она в значительной степени опиралась на гарантированные контрактные соглашения с работающими партнерами, а не на выплату им процента от прибыли, Брюс фактически перевернул отчет о прибылях и убытках фирмы. В то время как фирма не теряла деньги со времен Второй мировой войны, в первый год работы Брюса на посту генерального директора Lazard потеряла 100 миллионов долларов. Разумеется, Брюс, уберменш, отказался рассматривать это как убытки. Он предпочитал описывать случившееся как "значительные реинвестиции в наше будущее", - говорится в служебной записке о результатах деятельности за 2002 год, разосланной партнерам Майклом Кастеллано, новым финансовым директором компании. Но от происходящего было не уйти. В служебной записке Кастеллано говорилось, что в 2002 году у фирмы был "хороший год" "в сложной обстановке", выручка практически не изменилась по сравнению с 2001 годом и составила 1,166 млрд долларов, и объяснялось, что "операционная прибыль до налогообложения до выплаты вознаграждения управляющим директорам" составила 337 млн долларов, которую нужно было уменьшить еще на 40 млн долларов из-за прав миноритарных акционеров на прибыльность Lazard, оставив около 297 млн долларов прибыли до выплаты вознаграждения управляющим директорам. Проблема в том, что выплаты 160 управляющим директорам Lazard в 2002 году составили 395 миллионов долларов, в результате чего акционеры потеряли около 100 миллионов долларов, что было явно проигнорировано Кастеллано