Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты - Себастьян Маллаби

кто-нибудь его серьезно спрашивал об этих вещах, у вас тотчас же возникало чувство, что его знания были поверхностными и что он был человеком абсолютно необразованным в этих вопросах». (Интервью со Стейнхардтом, 4 октября 2007.)

27. William J. Casey (председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам). The Changing Environment for Pension Plans. Официальное выступление на Американской конференции по пенсионным вопросам, 7 октября 1971 г.

28. В 1960 году крупные депозитарные институты отвечали лишь за четвертую часть оборота Нью-Йоркской фондовой биржи. К 1969 году они отвечали более чем за половину. С тех пор эта доля неуклонно росла. К середине 1980-х годов, по подсчетам, институты отвечали за 80–90 % оборота фондовой биржи. См.: Charles J. Ella. Modern Moneyman: A Hedge Fund Manager Mixes Research, Risks to ‘Perform’ in Market / / Wall Street Journal, 31 октября, 1969. P. 1.

29. Блочная торговля должна была достичь 30 % общего оборота к 1980 году и 50 % — к 1984 году. Данные Нью-Йоркской фондовой биржи представлены графически в следующей статье: Randall Smith. Street Hazard // Wall Street Journal, 20 февраля, 1985. P. 1.

30. Это было редкостью для человека, управляющего фирмой, такого как я, — сидеть за рабочим столом, добывать сведения о пакетах ценных бумаг и говорить с главными торговцами крупными блоками, в отличие от большинства других фирм, в которых работали люди, которые были всего лишь клерками, делая ту же работу. Поэтому, если вы являетесь высокопоставленным лицом в брокерской фирме, с кем вы будете охотнее разговаривать? Со мной или каким-то клерком? Вы скорее станете разговаривать со мной, откровенничать со мной, искать поддержки с моей стороны. Будучи на этом месте я получал лучший опцион-колл, чем большинство других». (Интервью со Стейнхардтом, 4 октября 2007.) См. похожие замечания: Schwager. Market Wizards. P. 213.

31. Интервью со Стейнхардтом, 10 сентября 2007.

32. Steinhardt. No Bull. P. 97.

33. Стейнхардт вспоминает: «Торговля с Джеем Пэрри [из Salomon] создавала массу возможностей. Бывали времена, когда он страстно желал поместить свою информацию на ленте тиккера. Если вы знали об этом, вы предлагали ему неправильную цену. Неправильная цена на 300 000 акций — это три восьмых пункта. Это много денег в вашем кармане. Это то, что мне действительно удавалось». (Интервью со Стейнхардтом, 4 октября 2007.)

34. Интервью со Стейнхардтом, 4 октября 2007.

35. Объясняя свои предположения в ключевой статье в 1961 году, Франко Модильяни и Мертон Миллер внесли условие, реальным отсутствием которого Стейнхардт воспользовался: «Ни покупатель, ни продавец (или эмитент) ценных бумаг в результате своих операций не являются достаточно значительными, чтобы оказывать ощутимое влияние на существующую далее цену». (Merton Н. Miller and Franco Modigliani. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares //Journal of Business, 34 (1961). P. 412.)

Между тем Юджин Фама признал, что специалисты по фондовому рынку, вооруженные конфиденциальными сведениями о неисполненных заявках (о покупке и продаже), могут иметь превосходство на рынке. Но ему не удалось разглядеть, что этот, очевидно, незначительный недостаток квалификации стал более существенным с ростом блочной торговли. Теперь уже не только специалисты знали, какие сделки планировались; занимающиеся блочной торговлей трейдеры, такие как Стейнхардт, тоже имели доступ к информации о движении рынка. И ценность этой информации увеличивалась, потому что крупные блочные торги скорее могли повлиять на цену, чем заявки, исполненные специалистами. (Eugene F. Fama. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // Journal of Finance, 25 (1970). P. 409–10.

36. Этот момент превосходно описан в книге Ричарда Букстабера: Richard Bookstaber. A Demon of Our Own Design. — New York: John Wiley & Sons,

2007. P. 183–84.

37. Я обычно назначал огромные суммы комиссионных, имеющих отношение к моему капиталу, так как занимался всякого рода вещами, дававшими громадные комиссионные для моих личных целей, которые, как я считал, имели некоторую повторную выгоду: вы назначаете комиссионные, у вас есть хорошие идеи, вы способны быть более ликвидным, чем ваш сосед, потому что брокер, когда ему будет нужно, будет покупать у вас, а не у вашего соседа; и вы получите лучший опцион-колл на новые ценные бумаги и анализ». (Интервью со Стейнхардтом, 10 сентября 2007.)

38. В качестве другого примера режима преференций в 1986 году можно привести случай, когда аналитик из Goldman Sachs порекомендовал трейдерам Стейнхардта акции компании Southwest Airlines Со. накануне вечером, перед тем как дал ту же рекомендацию остальным клиентам Goldman. (George Anders. Investors’ Investor: Powerful Trader Relies on Information Net, Timing and Hot Pace — Michael Steinhardt in Action; One Eye on His Screens, One Ear to Rumor Mills — Fees Alone Cost 22$ Million //Wall Street Journal, 3 марта, 1986.

39. Стейнхардт описывает один случай, когда он попросил установить личность продавца и даже постфактум отменил свой приказ на покупку. «Обычно продавец ни в чем не разбирается. Существуют ли какие-то особые причины, чтобы он понимал, что делает? Будьте уверены. Однажды мы покупали партию акций у Equity Funding, крупный беспорядочный пакет ценных бумаг, и мы сразу же поняли, что что-то было не так. Мы пошли в Goldman, а они тоже уже купили немного акций. Мы спросили и узнали, кто был продавцом, и нам стало ясно, что продавец что-то знает… Это была конфиденциальная информация. Кто я такой, чтобы прекратить платежи по данной сделке? Подразумевалось, что я не знаю, кто продавец. А даже если бы знал, предполагалось, что у меня нет доказательств, что он что-то знает. Но они у меня были». Стейнхардт продолжает: «В какой-то момент, в начале восьмидесятых, мы были крупнейшим клиентом Goldman Sachs. Являться самым большим клиентом Goldman Sachs, будучи обыкновенным хеджевым фондом? Можете себе представить, какой у нас должен был быть оборот? Мне необходимо было обладать тесными связями с людьми в отделе торговых операций в крупных фирмах, поскольку я должен был доверять им, а они — мне. Когда они могли предоставить мне информацию, она почти всегда была для меня выгодной. И для них тоже выгодной. Это был еще один источник дохода для нас». (Интервью со Стейнхардтом, 4 октября 2007.)

40. Джон Латтанцио стал работать со Стейнхардтом в 1979 году. (Интервью автора с Джоном Латтанцио, 4 октября 2007.)

41. Сагу Reich. Will Weinstein, Former