Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты - Себастьян Маллаби

менее 100, которые не занимаются публичным выпуском ценных бумаг. Хедж-фонды тоже всячески стремились избежать сложностей с законом «Об инвестиционных советниках», который запрещает «вознаграждение инвестиционному советнику на основе доли прироста капитала». Чтобы избежать регистрации согласно этому закону, менеджеры хеджевого фонда утверждали, что они консультировали менее пятнадцати клиентов — заявление, которое было связано с претензией, что «клиент» являлся инвестиционным товариществом, нежели с наличием более многочисленных компаньонов. Если бы Комиссия по ценным бумагам и биржевым операциям отклонила это заявление и принудила хеджевые фонды к регистрации, это могло бы их уничтожить. Ричард Рэдклиф, первый фондовый менеджер, нанятый компанией A. W. Jones, вспоминает: «Мы всегда боялись, что нас станут регулировать, и путь к началу регулирования мог быть открыт, если бы у нас тогда было слишком много компаньонов… Мы приблизились к сотне и решили, что нам следует создать еще один фонд. И мы даже разделили инвестиционные стратегии, чтобы это не выглядело так, будто мы просто пытаемся обойти правила». (Интервью с Рэдклифом, 16 апреля 2007 года). Кларк Дрэшер, еще один воспитанник Джонса, дает похожий отзыв. (Интервью с Дрэшером.)

43. Brooks. The Go-Go Years. P. 144.

44. Alfred Cowles. A Revision of Previous Conclusions Regarding Stock Price Behavior. // Econometrica, 28, no. 4 (октябрь 1960 года).

45. К 1965 году изначальная вера Джонса в графики подверглась нападкам даже со стороны самих любителей графиков. В своем эссе в журнале Fortune за 1949 год Джонс выделяет среди других русского иммигранта по имени Николас Молодовский как «самого ученого и опытного студента технического направления», отмечая, что за исключением двух случаев, когда он сделал неверные выводы о рынке, «его прогнозы были почти совершенны». Но в 1965 году Молодовский, к тому времени редактор влиятельного журнала Financial Analysts Journal, получил статью от восходящего научного светила по имени Юджин Фама, которая появилась под названием Random Walks in Stock Market Prices. Фама сравнил следование графикам с астрологией. Популяризируя теорию случайных блужданий Фамы, Молодовский выбил почву из-под ног Джонса; исходные допущения фонда Джонса подверглись нападению одного из его основателей. Удар должен был быть особенно тяжелым, так как Джонс и Молодовский сблизились. Молодовский познакомил Джонса с Ричардом Рэдклифом, которого Джонс впоследствии взял на работу, и Рэдклиф вспоминает о Молодовском как о человеке, оказавшем интеллектуальное влияние на фонд Джонса за время его работы там с 1954 по 1965 год. (Интервью с Рэдклифом.)

46. К 1968 году Дональд Вудвард, главный операционный директор Джонса готов был решительно заявить, что выбор акций, а не выбор времени для операций на рынке являлся ключом к успеху. «Наш взгляд на преобладающую рыночную тенденцию не является нашей сильной стороной», — заявил он. См.: Heyday of the Hedge Funds // Dun's Review, January 1968. P. 76.

47. Описание стиля подбора акций Джонсом основано на интервью, которые дали семеро служащих компании: Ричард Рэдклиф, Карлайл Джонс, Кларк Дрэшер, Бэнкс Адамс, Алекс Портер, Алан Дрешер и Уолтер Харрисон. (Интервью с Рэдклифом; интервью автора с Карлайлом Джонсом, 9 июня 2007 г.; интервью с Дрэшером; интервью с Адамсом; интервью автора с Алексом Портером, 4 апреля 2007 г.; интервью автора с Аланом Дрешером, 30 мая 2007 г.; интервью автора с Уолтером Харрисоном, 17 апреля 2007 года.) См. также занимательное, хотя немного желчное, описание Джонса в книге: Barton Biggs. Hedgehogging. — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2006. P. 81–85). Биггс, который сформировал модельный портфель для Джонса, вспоминает: «Альфред Джонс понимал план действий и то, насколько важно получить преимущество от исследования до того, как это сделает кто-то еще» (Hedgehogging. Р. 83).

48. Неприязнь Джонса к заседаниям комитета распространялась и на благотворительные организации. Вспоминая свою работу в многочисленных гражданских комитетах во время Второй мировой войны, Мэри Джонс отмечает: «Мой муж ненавидел посещать комитеты по военным вопросам — он просто не выносил этого. Он говорил: «Пусть этим занимается Мэри», или что-то вроде этого». (Интервью с Мэри Джонс для Henry Street Oral History Project.)

49. «В то время никто еще не знал фонда с такими видами исследований. Брокеры жаждали работать на Джонса, потому что они видели, какой успех имели его модельные портфели. А если дела шли хорошо, то они получали комиссионные выплаты. Таким образом, мы получали от них хорошую работу. Мы получали их лучшие идеи. Если идеи вкладываются в фонды взаимных инвестиций, вы не знаете, каковы будут результаты». (Интервью с Рэдклифом, 16 апреля 2007.)

50. Biggs. Hedgehogging. P. 83.

51. Кларк Дрэшер, работавший в фонде Джонса с 1963 по 1973 год, вспоминает: «На собраниях не было высокой культуры. Многие соглашались с тем, что собрания были пустой тратой времени. Если у вас появлялась свежая идея, вам не хотелось, чтобы другие узнали об этом, так как вам хотелось, чтобы ваш сегмент превзошел сегменты других. Каждый май мы заседали и спорили о том, кому сколько следует получать из общего гонорара генеральных менеджеров». (Интервью с Дрэшером.) Алекс Портер, который пришел в фонд A. W. Jones в 1967 году, вспоминает: «Существовала следующая практика: они нанимали трех или четырех человек, и в конце года один или двое уходили, и приходили другие. В значительной степени это служило двигателем эффективности». (Интервью с Портером.)

52. Biggs. Hedgehogging. P. 84.

53. Kaplan and Welles. The Money Managers. P. 113.

54. Разговоры о русско-югославских отношениях преобладали за обедом, упомянутом в книге Каплана и Уэллеса «Инвестиционные менеджеры». Об общественных связях Джонса в Организации Объединенных Наций Мэри Джонс вспоминает: «Я знала большинство генеральных секретарей и их персонал. А также многих послов». (Интервью с Мэри Джонс для Henry Street Oral History Project.)

55. Первым менеджером сегмента, покинувшим A.W.Jones, был Карлайл Джонс (не является родственником). Он сообщает о своем бывшем боссе следующее: «Я думаю, он не понимал разницы между акцией и облигацией… Я очень завидовал. Он мог подремать часок. Затем читал книги или газеты. Книги, возможно, необязательно были связаны с инвестициями… Много раз я чувствовал, что меня не вознаградили должным образом за работу». (Интервью с Карлайлом Джонсом.)

56. Перебежчиком был Ричард Рэдклиф. (Интервью с Ричардом Рэдклифом.) См. также: Biggs. Hedgehogging.

57. Данные за 1968 год взяты из Heyday of the Hedge Funds. Диапазон цифр за 1969 год отражает данные, приведенные на форуме Института юридической практики, посвященном инвестиционному партнерству, проведенном