Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты - Себастьян Маллаби

7 марта 1969 года, и данные, цитируемые в диссертации Джозефа П.П. Хилдебрандта Hedge Fund Operation and Regulation (неопубликованная докторская диссертация на соискание ученой степени доктора права, Гарвардский университет), 5 апреля 1969 года. Я благодарен Крэйгу Дриллу, неутомимому коллекционеру исторических драгоценностей, за предоставление копии.

58. Hedge Funds: Prickly // Economist, 25 мая, 1968 года. С. 91. Другие источники того времени приводят меньшую цифру.

59. Джонс считал общераспространенный термин для обозначения его стиля инвестирования грубой грамматической ошибкой. «Мое собственное выражение, и более точное, было «хеджированный фонд», — говорил он друзьям в конце 1960-х годов, когда выражение в уже искаженной форме вошло в употребление. — Я до сих пор отношусь к выражению «хедж-фонд», в котором существительное заменило прилагательное, с неприязнью». (Brooks. The Go-Go Years. P. 142.)

60. Loomis. The Jones Nobody Keeps Up With.

61. Алекс Портер вспоминает: «Я прочитал статью Кэрола Лумиса в журнале Fortune, позвонил господину Джонсу и не застал его, но пообщался с Доном Вудвардом, который был главным операционным директором, и сказал ему, что хочу работать у него». Портер сначала сформировал модельный портфель, затем стал работать на Джонса в 1967 году, оставшись там до начала 1970-х годов. (Интервью с Портером.)

62. Этим партнером был Дин Милосис. Приблизительный подсчет личных доходов Джонса приведен в книге: Heyday of the Hedge Funds. P. 76.

63. Полное описание вопросов, заданных по поводу регулирования деятельности хеджевых фондов в 1969 году, приведено в диссертации Хилдебрандта Hedge Fund Operation and Regulation. См. Также: Carol Loomis. Hard Times Come to Hedge Funds // Fortune, January 1970.

64. В отличие от этого индекс S&P 500 в среднем увеличился на 1 % в год на 1 июня 1966 года, на 7 % год спустя и на 10 — еще через год. Финансовый год в фондах Джонса заканчивался 31 мая; следовательно, сравнение с результатами S&P 500 приходится на 1 июня.

65. Кларк Дрэшер вспоминает: «Не думаю, что я действительно серьезно воспринимал этот факт волатильности. Возможно, мне не было дела до этого. Я говорил Джонсу, что реальной угрозы риска не существовало. Мне не нравилось это, потому что часто то, что я хотел сделать в большом объеме, запрещалось из-за фактора волатильности. Было много математического вздора. Все это стремление быть научно точными приносит вам хорошее настроение, но в конце дня вы делали деньги, был ли ваш выбор плохим или хорошим… Большую часть времени мы были неуравновешенны. Нас увлекало на растущие рынки. Просто невыносимо было испытывать сильный недостаток в чем-либо в 1960-е годы. Поэтому, когда в 1969 году настали трудные времена, это было для нас ударом». (Интервью с Дрэшером.) Подобным образом Бэнкс Адамс вспоминает: «Когда настали 1960-е и рынки росли, эти цифры [волатильность] были просто бесполезны. Возьмем компанию Texas Instruments: она не была неустойчивой, она двигалась вверх. Telephones оказалась более неустойчивой, чем Texas Instruments, которая удваивала и утраивала доходы каждый год. Мышление компании A.W.Jones вышло из 1940-х и 1950-х». (Интервью с Адамсом.)

66. Bernstein. Capital Ideas Evolving. P. 9. См. также: Edwin Burk Cox. Trends in the Distribution of Stock Ownership. — Philadelphia: University of Pennsylvania Press, 1963. P. xiii, 211.

67. Adam Smith. The Money Game. P. 209.

68. Индекс S&P 500 упал на 23,4 % за тот же период. Более крупные потери Джонса свидетельствовали о том, что он более чем на 100 % играл на повышение.

69. Интервью с Дэйлом Берчем.

ГЛАВА 2: ТОРГОВЕЦ БЛОКАМИ

1. Эти цифры взяты из отчета о результатах исследования институционального инвестора Комиссии по ценным бумагам и биржам, опубликованного в марте 1971 года. См.: Wyndham Robertson. Hedge Fund Miseries // Fortune, May 1971. P. 269.

2. Оценочные данные 150 хеджевых фондов по состоянию на январь 1970 года являются результатом кропотливого сбора сведений, проведенного Кэролом Лумисом. См.: Carol Loomis. Hard Times Come to Hedge Funds // Fortune, январь 1970 г. В 1969 году в годовом отчете Комиссия по ценным бумагам и биржам констатировала, что количество хеджевых фондов «приближается к 200»; но, как уже говорилось в предыдущей главе, по оценочным данным, оно достигало 500.

3. Весной 1971 года Комиссия по ценным бумагам и биржам опубликовала свой долгожданный отчет об институциональных инвесторах. В отчете комиссия вновь высказывала сомнения по поводу поощрительных премий и призывала хедж-фонды зарегистрироваться в соответствии с федеральным законом. Но былое воодушевление покинуло кампанию. В частности, Комиссия по ценным бумагам и биржам не нашла доказательств в пользу мнения, что торговые операции хеджевых фондов являются разрушительными для рынков. См.: Wayne Е. Green. SEC Finds No Link of Institutions to Price Swings: Doubts Needs for Curbs // Wall Street Journal, 11 марта, 1971 года. P. 6.

4. В статье, опубликованной в январе 1968 года, Дональд Вудвард определил объем средств Джонса «далеко за» 100 миллионов долларов. Согласно записям, сделанным Кларком Дрэшером, активы в 1969 году достигли 107 миллионов долларов, а в 1973 году — 35 миллионов долларов. По словам внука Джонса, Роберта Л. Берча, из внутренних документов, хранящихся в товариществе Джонса, видно, что капитал к 1984 году сократился до 25 миллионов долларов. См.: Heyday of the Hedge Funds. Dun's Review, январь 1968 года. P. 78; интервью автора с Кларком Дрэшером, 10 апреля 2007; Роберт Л. Берч, электронная переписка с автором, 18 мая 2007.

5. Michael Steinhardt. No Bull: My Life In and Out of Markets. — New York: John Wiley & Sons, 2001. P. 81.

6. Юристом был Пол Рос. Он вспоминает: «Они хотели, чтобы их имена были в названии фирмы, и тянули жребий, чтобы определить, в каком порядке. В тот день я был там, в манхэттенской квартире Говарда Берковица. Я сказал им, что «Стейнхардт, Файн, Берковиц» звучит как еврейский магазин деликатесов. Я был отчасти напряжен — как вы появитесь с таким именем?» (Интервью автора с Полом Росом, 3 октября 2007.)

7. Интервью автора с Джеральдом Файном, 29 августа 2007.

8. Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company готовила отчет о годовых результатах к концу сентября. Для удобства сравнения цифры S&P 500 индекса приведены здесь также