Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты - Себастьян Маллаби

из отдела рисков, должно быть, убедили Ника, что, даже если номинально пакет был очень-очень велик, с перспективы рисков он был очень-очень мал. Ведь это был воспитанник Ника. Вот каким может быть портфель конвертируемых облигаций».

11. Один из руководителей Amaranth вспоминает: «Ник всегда очень завидовал, как и мы все, способности Джима Саймонса с его Medallion Fund ковать деньги. Мы тратили огромные суммы на построение систем статистического арбитража, привлечение специалистов в статистическом арбитраже. Он оставался от цели на расстоянии вселенной, но все равно попыток не оставлял, искал свой святой Грааль. Ник свято верил, что где-то существуют люди, истинные специалисты своего дела. И он считал Брайана Хантера истинным специалистом».

12. Эта подробная информация по позициям Amaranth и многим другим, приведенным ниже, взята из пространного отчета консолидированного подкомитета расследований сената США перед Комитетом внутренней безопасности и правительственных дел. (См.: Консолидированный подкомитет расследований сената США. Повышенная спекуляция на рынке природного газа. 25 июня, 2007.) Отчет не безупречен. Он приходит к выводу о том, что провал Amaranth дает повод для дополнительных регуляторных мер применительно к хедж-фондам, тогда как этот крах лучше рассматривать как пример того, как рынок наказал вышедшего из-под контроля трейдера. Далее в отчете уделено большое внимание общей фактической задолженности Amaranth в различных фьючерсных контрактах без объяснения, что чистая зависимость от рисков имеет большее значение и что фьючерсы по природному газу торгуются без посредников, поэтому узнать, какая доля общего рынка приходилась на Amaranth, не представляется возможным. Тем не менее следователи сената все же собрали огромный объем бесценных данных и свидетельств по торговле Amaranth природным газом. По суждению сената, «крупномасштабная торговля Amaranth была основной движущей силой увеличения ценового спрэда января-ноября с 1,40 доллара в середине февраля до 2,20 доллара в конце апреля, что составило более чем пятидесятипроцентное увеличение». В отчете сената говорится, что «каждый торговый день в мае Amaranth набирал по крайней мере 55 % открытых позиций на контракты ноября 2006 года… Проще говоря, Amaranth оказался слишком большим для созданного им рынка». Даже допуская, что NYMEX не вмещает весь рынок газовых фьючерсов, доля Amaranth в трейдинге NYMEX потрясает.

13. В то время Blackstone хранил свое намерение в тайне. Официальный представитель банка объясняет, что публичность могла спровоцировать других инвесторов на отток из Amaranth, это могло повлечь замораживание средств, и деньги Blackstone оказались бы в ловушке.

14. Готовность Amaranth заплатить Morgan Stanley крупную сумму за выход из определенных газовых позиций подтверждает, что фонд стал для рынка слишком большим. Если бы он мог легко сторговать свои позиции, он бы так и сделал. Свидетельство Morgan Stanley существенно, потому что представители Amaranth иногда заявляли, что фонд ушел вниз не из-за своей чрезмерной величины, а скорее из-за заговоров против него, начиная с хищнических торгов по NYMEX в конце августа и заканчивая оппозицией J.P.Morgan к сделке Goldman Sachs в сентябре.

15. Большие риски потенциальных убытков Amaranth были хорошо известны, поскольку фонд предоставлял инвесторам ежемесячные отчеты, детализирующие доходы и объясняющие, как они были достигнуты. Прозрачность хедж-фондов повсеместно считается благом, но в ней также заключен риск.

16. Консолидированный подкомитет расследований сената США. Повышенная спекуляция на рынке природного газа.

17. Бывший трейдер Amaranth комментирует: «Они посоветовали Брайану выбираться. А надо было приказать». Другое официальное лицо Amaranth говорит, но слегка неуверенно: «Я не хочу верить, что Брайан Хантер не пытался снизить свои позиции. Нам ведь говорили, что он пытался, но просто не хватало ликвидности». Третий ветеран Amaranth описывает продолжительные дебаты внутри фирмы о том, как быстро срезать риски потенциальных убытков по природному газу, которые привели к мнению, что было неразумно платить высокую цену за стремительный выход. Не ясно, спасся бы Amaranth, решив любой ценой быстро выйти из позиций. Если бы Хантер агрессивно срезал свои позиции в любое время после апреля, он мог также понести огромные убытки, которые бы выбили Amaranth из бизнеса.

18. Оглядываясь на этот период, один трейдер описывает Хантера как «угрозу». В поддержку этого отчет сената также приводит слова многочисленных трейдеров. Например, один говорит: «Все на рынке знали, что Amaranth убил MotherRock». Amaranth это отрицает.

19. Ветеран Amaranth комментирует: «Помните, я сказал, что человек просто влюбился. Может, в этом все и дело. Может, это просто такое проявление любви… Я говорил вам, он думал, что этот парень не может ошибиться. А когда он сделал это заявление [в Wall Street Journal], я уверен, он так и думал».

20. Официальный представитель Amaranth вспоминает, что некоторые из летне-зимних позиций Хантера были созданы, чтобы подстраховать другие, но то, что к сентябрю предположительно противоположные позиции пошли вниз одновременно, предполагает, что Amaranth был атакован конкурентами.

21. Этот диалог взят из интервью с Винклером и Гриффином и из жалобы, поданной Amaranth на J.P.Morgan в Верховный суд штата Нью-Йорк 13 ноября 2007 года.

22. Многие крупные банки используют различные компьютерные системы, что затрудняло полную синхронизацию с данными Amaranth по всем отделениям.

23. Дж. Томилсон Хилл, вице-председатель Blackstone Group, комментирует: «Если бы размер Citadel в 1998 году был достаточен для покупки LTCM, были велики шансы, что сделка бы совершилась». (Интервью автора с Дж. Томилсоном Хиллом, 9 сентября, 2009.)

24. Этот эпизод основан на интервью с Кеном Гриффином и другими сотрудниками Citadel, а также на интервью с Карлом Уочером и Чарлзом Винклером из Amaranth.

25. Одной из популярных регуляторных мер в ответ на рост трейдинга с использованием заемного капитала является сталкивание внебиржевых деривативов, таких как свопы, с биржевыми операциями. Хотя такой ответ в большинстве случаев логичен, следует заметить, что большинство газовых рисков Хантера было на бирже, но биржевые авторитеты оказались неэффективны в ограничении его несоразмерных торгов. Тогда как дисциплинарные меры рынка доказали свою грубую эффективность.

ГЛАВА 15. ОСЕДЛАТЬ ШТОРМ

1. John Gittelsohn. High Roller of Home Loans, Orange County Register, May 20, 2007.

2. Mark Pittman. Bass Shorted ‘God I Hope You’re Wrong’ Wall Street, Bloomberg, December 19, 2007.

3. Интервью автора с Майклом Литтом, 2 июля 2009. Доклад Банка международных расчетов был по теме The Recent Behavior of Financial Market Volatility (BIS