Международное частное право. Учебник - Ирина Гетьман-Павлова

Фондовые биржи организуются в форме частных корпораций – акционерных обществ (Англия и США) либо в форме публично-правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен; самостоятельная торговля является монополией ее членов. В 80–90-е гг. на фондовых биржах стали создаваться дополнительные, более мелкие вторичные внутрибиржевые рынки с менее жесткими правилами отчетности, менее жесткими требованиями к размерам активов и доходности, числу акционеров компаний, ценные бумаги которых принимаются к котировке. В некоторых странах действуют третьи внутрибиржевые рынки, куда попадают ценные бумаги, которые не могут котироваться на основном и вторичном рынках.

9.8 Международные финансовые рынки и международные ценные бумаги

Международный рынок ценных бумаг (мировой финансовый рынок, мировой рынок ссудных капиталов, еврорынок) возник на базе международных операций национальных рынков ссудных капиталов. Объект сделки на мировом рынке – капитал, привлекаемый из-за границы или передаваемый в ссуду лицам иностранных государств.

Мировой финансовый рынок сформировался в конце 50-х гг. XX в. Введение евро привело к расслоению рынка на евробумаги и долларовые ценные бумаги. Термин «евровалюта» относится к средствам не только в Западной Европе, но и за ее пределами, хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках в Азии, называют азиадолларами, в арабских странах – арабодолларами.

Евроинструменты размещаются на международных финансовых рынках, которые являются внешними по отношению к стране эмитента. В 80-х гг. XX столетия инструментом операций на международных кредитных рынках стали евродолговые обязательства – евроноты. Это средне и краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой, различные регулярно возобновляемые кредитные инструменты с банковской гарантией. Рынок евровекселей функционирует с 1981 г.; он невелик по объему, включает в себя в основном краткосрочные еврокоммерческие бумаги и среднесрочные векселя. Мировой рынок евроакций стал развиваться с 1983 г. с появлением синдицированных эмиссий. Евроакции представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги транснациональных компаний и обладают теми же характеристиками в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

Секьютеризация (превращение капитала в форму ценных бумаг) представляет собой глобальное явление. Одно из нововведений международного рынка капиталов – секъюритизация евровалютных займов (переоформление долга в ценные бумаги).

Главным инструментом операций рынка еврокапиталов являются облигации. Рынок еврооблигаций сформировался в 70-х гг. XX в. Международный облигационный рынок можно представить как совокупность двух рынков: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций – еврооблигаций (eurobond market). Иностранные облигации (foreign bonds) – это разновидность национальных облигаций, но эмитент и инвестор находятся в разных странах. Еврооблигации размещаются на нескольких национальных рынках в валюте, являющейся иностранной по отношению к стране размещения.

Новые финансовые инструменты еврорынка возникли в 80-х гг. Это гибрид финансовых документов и ценных бумаг, гарантированных активами банков: форвардный валютный контракт, комбинированный валютный и процентный своп, комбинированный валютный опцион продавца и покупателя.

В 1969 г. крупнейшие операторы еврорынка образовали Ассоциацию международных дилеров облигаций, переименованную в 90-х гг. в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (ISMA). ISMA имеет статус специализированной биржи Великобритании, является органом надзора за финансовым рынком и международной саморегулируемой организацией (специализирующейся на рынке евробумаг). ISMA и связанная с ней Международная ассоциация первичных рынков (IPMA) разработали глобальную систему регулирования: правила заключения сделок, этические нормы поведения участников, процедуру сглаживания конфликтов, правила эмиссии, технологию размещения, стандартные формы основных документов (соглашения между менеджерами, между менеджерами и эмитентом, стандартные условия форсмажора). Практически все профессиональные участники еврорынка являются членами IPMA.

Мировой рынок ссудных капиталов находится вне сферы национального контроля. В рамках «группы десяти» в 1979 г. достигнута договоренность о введении международного контроля над еврорынком.

В середине 70-х гг. создан Комитет по банковскому регулированию и практике контроля при Банке международных расчетов (Базельский комитет). В 1984 г. Комитет подготовил рекомендации, направленные на повышение ответственности банков за свою деятельность; в 2004 г. принял рамочные правила «Международная конвергенция оценки капитала и нормативов капитала», устанавливающие определенные требования в отношении капитала применительно к кредитным и операционным рискам. Для уменьшения кредитных рисков банки используют определенные методы, которые должны соответствовать стандартам правовой определенности, установленным в рамочных правилах.

Международный рынок ценных бумаг – это прежде всего первичный рынок, т. е. размещение эмиссий, выраженных в евровалютах, и осуществляемое эмитентами вне рамок национального регулирования. В более широком плане международный рынок ценных бумаг – это совокупность собственно международных и иностранных эмиссий (выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран).

9.9 Международное вексельное право

Вексель – оборотная ордерная неэмиссионная ценная бумага; документ, содержащий безусловный приказ кредитора (трассанта) об уплате в указанный в векселе срок определенной суммы денег названному в векселе лицу (ремитенту). Это письменное долговое обязательство. Ответственность за оплату векселя несет акцептант (импортер или банк). Необходимыми свойствами векселя, обусловливающими его специфику, являются абстрактность, бесспорность, обращаемость. Вексель представляет собой абстрактное обязательство, оторванное от оснований его возникновения и обладает способностью выступать в качестве всеобщего эквивалента (денежной единицы).

7 июля 1930 г. на Женевской международной конференции были подписаны:

– Конвенция, устанавливающая единообразный закон о переводном и простом векселе;

– Конвенция, имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях;

– Конвенция о гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей.

Женевская конвенция о простом и переводном векселе утвердила Единообразный вексельный закон (Приложение к Конвенции).

Государства англосаксонской системы права не участвуют в Женевских вексельных конвенциях. В них действует вексельное законодательство, основанное на Законе Великобритании о переводных векселях (1882 г.) (Австралия, Израиль, Индия, Канада). В государствах этой группы действует англо-американская система вексельного права.

Можно выделить группу государств, вексельное законодательство которых основано на нормах Французского торгового кодекса (ФТК) (1807 г.): Боливия, Венесуэла, Иран, Испания, Таиланд. Эти страны образуют систему «старо-французского» вексельного права.

Вексель – безусловное денежное обязательство. Приказ трассанта переводного векселя и обязательство векселедателя простого векселя не могут быть ограничены никакими условиями. Всякое ограничительное условие считается ненаписанным. В тексте векселя не допускаются ссылки на основания его выдачи.

Одна из важных особенностей векселя – индоссамент: передаточная надпись, в соответствии с которой вексель может быть передан любому другому лицу. Индоссамент придает векселю свойство передаваемости. Индоссамент ничем не обусловлен; всякое ограничивающее его условие считается ненаписанным. Число индоссаментов не ограничено. Индоссамент – это односторонняя сделка, цель которой – передача права собственности на ордерную ценную бумагу.

Вексель – строго формальный документ, содержащий исчерпывающий перечень реквизитов, указанных в Единообразном вексельном законе (1930 г.) (ст. 1). Документ, в котором отсутствует какой-либо реквизит, признается недействительным.

Основные различия между женевским и англо-американским типами векселей:

– женевский вексель содержит «вексельную метку», англо-американский вексель не содержит такого реквизита;

– женевский вексель содержит указание, кому или по чьему приказу должен быть совершен платеж, англо-американский вексель может быть выставлен на предъявителя;

– женевский вексель должен содержать способы обозначения срока платежа, англо-американский вексель предполагает любой способ обозначения срока платежа;