Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара - Андрей Иванович Черкасенко

в рынке природного урана, так как инвесторы не сталкиваются с ограничениями, связанными с покупкой и владением ураном, а динамика цен акций UPC во многих случаях обеспечивает достаточную взаимосвязь со спотовыми ценами на природный уран.

В качестве примера можно привести динамику показателя UxC Fund Implied Price (см. график 33), который определяется UxC как «производная стоимость урана, находящегося в распоряжении UPC» и представляет собой оценку рыночной капитализации UPC в пересчете на фунт U3O8 его запасов. До поглощения Uranium Ltd. Fund Implied Price (UxC) и аналогичный показатель Blended Financial Value (NYNCO, а впоследствии Altametric) рассчитывались на основе динамики курсов акций и UPC и Uranium Ltd. (бывшая Nufcor Uranium).

Как видно из графика, несмотря на высокую корреляцию двух индикаторов (например, в 2009–2010 гг. она превышала 80%), в некоторые периоды, такие как опережающий рост цен на уран 2006–2007 гг., обвал финансовых рынков в 2008 г. или рост неопределенности в отрасли после аварии в Японии, показатель Fund Implied Price способен существенно отклоняться от спотовой цены на уран.

Перспективным направлением развития инструментов инвестирования в природный уран представляется создание механизмов покупки и владения природным ураном напрямую. Как указано в предыдущем разделе, покупка таких инструментов, в частности, может повысить диверсификацию инвестиционных портфелей, в которых уже представлены другие сырьевые товары. Одним из таких инструментов является созданная в 2011 г. система учета прав на «сегрегированную единицу урана» (Segregated Uranium Unit, SUU), хранящуюся на площадке конверсионного завода Honeywell в Метрополисе, штат Иллинойс, посредством «электронных складских расписок» (Electronic Warehouse Receipt, EWR).

Система учета EWR была создана президентом NYNCO Джо МакКортом, недавно сменившим на этом посту основателя компании Дэниэла Эйнбанда, и основателем созданной в 2011 г. Allocated Materials Management Company (AMMC) Антонио Ансельмо. Заявленной целью данной системы является «создание механизма, обеспечивающего требования квалифицированных инвесторов, стремящихся получить выгоду от разницы цен на уран, в отношении ликвидности, прозрачности, уровня затрат, риск-менеджмента и финансирования».

Система EWR распространена в торговле сельскохозяйственными товарами и позволяет сократить транзакционные расходы и снизить некоторые риски, присущие обращению бумажных складских расписок. По мнению руководства AMMC, создание такой системы для урана приведет к сокращению расходов и росту количества урановых транзакций, позволит прийти на рынок большему количеству инвесторов.

В августе 2011 г. ConverDy, осуществляющая маркетинг всей продукции конверсионного завода Honeywell, и AMMC достигли соглашения о создании системы сегрегированного хранения урана на площадке в Метрополисе, которая предоставляет возможности физического хранения сегрегированных количеств урана. Стоит отметить, что традиционно уран на конверсионном предприятии хранится «смешанным» образом, что усложняет обеспечение финансирования запасов из-за вопросов собственности на «смешанный» материал.

По условиям соглашения с ConverDyn, клиенты AMMC могут создавать SUU, объемом 250 фунтов U3O8 (в форме UF6), для которой выпускается стандартизированная EWR с уникальным серийным номером, удовлетворяющая статье 7 (складская расписка, коносамент и другие товарораспорядительные документы) Единого коммерческого кодекса США (UCC). В дальнейшем EWR может быть продана как другим инвесторам, так и производителям урана и энергокомпаниям, которые, в свою очередь, могут «погасить» EWR и вернуть материал на «смешанное» хранение или конверсионный счет ConverDyn.

По замыслу AMMC предложенная схема выгодна всем участникам рынка: инвесторам (снижение расходов, прямое владение ураном, новые возможности финансирования сделок, в том числе приобретение материала с плечом); производителям урана (снижение объема средней сделки, привлечение финансирования под залог материала) и энергокомпаниям (диверсификация источников, снижение ставок под финансирование запасов). В то же время в AMMC подчеркивают, что по мере роста ликвидности площадки цена на EWR может стать основным средством ценообразования на урановом рынке.

В середине июля 2012 г. Комиссия по ядерному регулированию США (NRC) заявила о претензиях к устойчивости систем безопасности конверсионного завода в Метрополисе. В ходе проверки, проведенной в период с 21 мая по 11 июля, было установлено, что в случае сильного землетрясения или торнадо при повреждении технологического оборудования количество гексафторида урана, которое может попасть в атмосферу, превысит объемы, предусмотренные в принятом на заводе плане действий в чрезвычайных ситуациях. В этой связи Honeywell обязалась не возобновлять эксплуатацию завода до решения вопросов, связанных с безопасностью. В октябре 2012 г. Honeywell сообщила, что останов конверсионного завода в Метрополисе продлится от 9 до 12 месяцев.

Продолжительный останов конверсионного завода в Метрополисе, возможно, лишь частично повлиял на амбициозные планы AMMC. По данным UxC, в июле 2012 г. ConverDyn сообщила своим заказчикам, что работы идут «в штатном режиме». Завод в Метрополисе по-прежнему готов к приему контейнеров с U3O8, взвешиванию, отбору проб и обслуживанию материальных счетов. Также продолжается закупка UF6 из складских запасов.

Таким образом, в последние годы наблюдались сокращение и консолидация созданных на пике урановых цен «традиционных» инструментов инвестирования в природный уран, таких как закрытые инвестиционные фонды. В то же время происходило развитие новых, более приспособленных к особенностям уранового рынка механизмов, что может привести к всплеску интереса к таким инструментам в будущем.

Глава 4.

Инвестирование в акции уранодобывающих компаний

 Особенности мирового уранового фондового рынка

Фондовый рынок урана сформирован широким спектром компаний, которые владеют либо декларируют владение урановыми активами различной степени качества и разработки. Массовое появление публичных урановых компаний пришлось на 2004–2007 гг., период взлета цен на уран, когда на мировой фондовый рынок вышли более 500 урановых «джуниоров», стремящихся привлечь средства инвесторов для развития своих проектов. Из-за высоких рисков поисковой и геологоразведочной деятельности привлечение средств посредством выпуска акций — основной инструмент финансирования для таких компаний. На фоне благосклонного отношения инвесторов к спекулятивным проектам в период «уранового бума» рост объема уранового фондового рынка происходил в том числе и за счет массового появления новых инструментов.

За последнее десятилетие подавляющее большинство таких компаний не добилось успеха в освоении своих активов, но при этом была накоплена база новых перспективных урановых проектов, позволившая значительно увеличить сырьевую базу урана. Ярким примером является открытие австралийским джуниором Extract Resources крупного месторождения урана «Россинг-Саус» в Намибии (впоследствии месторождение было объединено с другими участками в урановый проект «Хусаб»), запасы которого в настоящее время превышают 150 000 тU.

Основатель компании Paladin Resources (в настоящее время — Paladin Energy) Джон Борщофф предостерег инвесторов от излишней эйфории в отношении «волшебного очарования» урана, после того как цена на него побила очередной рекорд недельных продаж за последние 20 лет. Глава Paladin Resources также раскритиковал «абсурдные» заявления некоторых австралийских «урановых оптимистов» и их лобби, обвинив их в стремлении