Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара - Андрей Иванович Черкасенко

Джон Вонг, управляющий активами в лондонском отделении CQS UK LLP. — Много фондов, играющих на этом рынке, прогорело».

Lehman Sits on Bomb of Uranium Cake as Prices Slump, Bloomberg, 14.04.2009.

Стоит отметить, что рост популярности инвестирования в биржевые товары, включая золото, в 1990–2010 гг. происходил в том числе благодаря низкой связи роста стоимости таких инструментов с традиционными рынками капитала, что, в соответствии с Modern Portfolio Theory Гарри Марковица, увеличивает ожидаемую доходность инвестиционного портфеля при сохранении уровня риска (стандартного отклонения) или, эквивалентно, уменьшает риск портфеля при сохранении его ожидаемой доходности. В этом смысле покупка природного урана является крайне привлекательной мерой по дальнейшей диверсификации инвестиционного портфеля, так как уран обладает низкой корреляцией и с рынками капитала, и с традиционными биржевыми товарами.

На фоне снижения спотовых цен на уран с 2007 г. и ряда негативных для атомной отрасли событий, таких как мировой финансовый кризис, активное развитие технологий добычи и транспортировки органических энергоносителей и авария на АЭС «Фукусима-1», доля участия инвесторов на спотовом рынке начала снижаться. Об этом свидетельствуют данные UxC о доле инвестиционных фондов в общем объеме спотового рынка (см. график 31).

Как видно на графике, инвестиционные фонды были максимально активны в 2005–2006 гг. В то же время привлекательность инвестирования в природный уран и развитие инструментов такого инвестирования на протяжении последних нескольких лет, о чем пойдет речь в следующем разделе, создают предпосылки для активных закупок урана финансовыми игроками в будущем.

Обзор инструментов инвестирования в природный уран

Начиная с 2004 г. на урановом рынке в качестве покупателей стали появляться финансовые организации, инвестирующие средства в покупку и хранение природного урана, включая Adit Capital, Uranium Participation Corp., Solios Uranium Fund, Nufcor Uranium и др. Появление таких игроков в 2005–2007 гг. было обусловлено опережающим ростом спотовых цен на природный уран и ожиданиями значительного дисбаланса спроса и предложения этого металла на фоне амбициозных планов многих стран по развитию атомной энергетики. В период снижения цен на уран и роста рисков долгосрочного развития мировой атомной энергетики до и после аварии на АЭС «Фукусима-1» в данном сегменте рынка произошли как выход некоторых игроков из бизнеса, так и их консолидация.

Ниже представлены основные инструменты покупки природного урана, доступные инвесторам в настоящее время.

Созданная в конце 2004 г. Робертом Митчеллом Adit Capital Management LP стала одной из первых инвестиционных компаний, стратегия которых предполагает покупку природного урана. Впоследствии Р. Митчелл основал Portal Capital, LLC, которая в том числе является генеральным партнером и управляющей компанией закрытых фондов Adit Capital Management II LP, Adit Capital Management III LP. Как сообщил Р. Митчелл изданию Bloomberg Markets, доля инвестиций в уран фонда Adit Capital Management II LP составляла 70% по состоянию на октябрь 2006 г.

В сентябре 2006 г. начал работу фонд Solios Uranium Fund, основной стратегией которого являлись покупка и владение природным ураном с целью получения дохода от изменения цен на уран в долгосрочном периоде. Портфель фонда формировался на 75% из инвестиций в природный уран и на 25% — в акции урановых компаний. По состоянию на 1 сентября 2006 г. объем активов фонда составлял около $10 млн, заявленный менеджментом целевой объем активов — $150 млн. Стратегия выхода из урановых активов предполагала ликвидацию урановых запасов и возврат средств инвесторам. Менеджер Solios Uranium Fund Митчелл Донг покинул компанию в 2008 г. По данным Bloomberg, в настоящее время фонд не ведет никакой деятельности.

Через несколько месяцев после появления Adit Capital на Торонтской фондовой бирже (TSX) было проведено IPO закрытого фонда Uranium Participation Corp. (UPC), который смог в мае 2005 г. привлечь около $80 млн средств инвесторов.

UPC является инвестиционной холдинговой компанией, осуществляющей инвестиции преимущественно в физические объемы урана либо в форме концентрата оксида урана (U3O8), либо гексафторида урана (UF6). Задача корпорации состоит в предоставлении инвестиционных альтернатив инвесторам, заинтересованным в приобретении урана. Управляющей компанией UPC выступает Denison Mines Inc. — 100-процентное дочернее предприятие канадского уранового производителя Denison Mines Corp.

С момента запуска в 2005 г. UPC провела несколько дополнительных выпусков акций и являлась одним из основных покупателей природного урана на спотовом рынке. В 2010–2012 гг. состоялось три обратных выкупа акций UPC.

По состоянию на конец октября 2012 г. оценочная стоимость чистых активов UPC составила C$607 млн, или C$5,71 за акцию. Количество имеющегося концентрата U3O8 составило на указанную дату 7,250 млн фунтов расчетной стоимостью C$308 млн при суммарных затратах на приобретение в размере C$342 млн. Объем гексафторида урана (UF6) составил 2,374 тыс. т стоимостью C$390 млн и расчетной стоимости около C$288 млн.

По состоянию на конец ноября 2012 г. рыночная капитализация UPC составляет около C$550 млн. На графике 32 представлена динамика курса акций UPC с момента начала торгов на TSX. В конце ноября стоимость акции UPC составила C$5,14; минимальным значением является C$4,75 за акцию, которое было достигнуто в середине ноября 2012 г., что ниже предыдущего минимума, достигнутого в октябре 2008 г., на C$0,05.

11 января 2010 г. UPC объявила о покупке компании Uranium Ltd. за £84 млн (C$140 млн). По условиям соглашения сторон держатели ценных бумаг UPC получили 0,50 одной акции UPC в обмен на одну акцию Uranium Ltd. Сумма сделки базируется на стоимости одной акции Uranium Ltd. в 204,3 пенса (C$3,38) исходя из цены закрытия UPC по состоянию на 8 января.

Как отмечалось в сообщении UPC, предложение предполагает премию в 27,7% к стоимости акций Uranium Ltd. на Альтернативном инвестиционном рынке Лондонской фондовой биржи. Как сообщала канадская компания, приобретение Uranium Ltd., в собственности которой находятся 1,7 млн фунтов U3O8, «позволит UPC получить дополнительные объемы урана по привлекательной цене как относительно его исторической средней себестоимости, так и перспектив долгосрочной цены».

Uranium Ltd. — закрытый урановый инвестиционный фонд, зарегистрированный в Гернси, также инвестирующий в покупку физических объемов урана. Основанный в 2006 г., Uranium Ltd. являлся одним из крупнейших урановых инвестиционных фондов в мире. Прежнее название — Nufcor Uranium Ltd. — было изменено после принятия руководством компании в июне 2009 г. решения о прекращении взаимоотношений с Nufcor International Ltd., дочерней компанией Goldman Sachs Group Holdings, и Nufcor Capital Ltd. и окончании действия договоров на оказание консультационных и депозитарных услуг с этими компаниями.

На сегодняшний день покупка акций UPC на Торонтской фондовой бирже является наиболее легким способом участия