Последние магнаты. Тайная история - William D. Cohan

Однако не было никакой двусмысленности в том, что Брюс поставил на карту свою карьеру в Lazard ради возможности избавиться от Мишеля. Марти Липтон, декан Wachtell, Lipton и давний юрист Lazard, считает, что IPO было блестящим компромиссом. "Очевидно, что существуют две разные точки зрения, и умные люди сели за стол переговоров" - среди них его партнер Адам Чинн - "и выработали решение". Но Жан-Клод Хаас, консильери Мишеля во время бурных переговоров с Брюсом, сказал, что для потенциальных инвесторов IPO Lazard было просто "актом веры".

17 ДЕКАБРЯ 2004 года, в 16:44, наступил момент, до которого мало кто из десятков тысяч людей, когда-либо имевших отношение к Lazard, думал, что доживет. В это время Комиссия по ценным бумагам и биржам подтвердила получение регистрационного заявления по форме S-1 в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года для первичного публичного размещения акций инвестиционно-банковской фирмы, известной теперь как Lazard Ltd. По любым меркам - как в первоначальном виде, так и с последующими изменениями в течение следующих нескольких месяцев - S-1 был потрясающим документом. Впервые за 156-летнюю историю Lazard ее финансовые показатели были раскрыты публично - в частности, за 2002, 2003 и 2004 годы, - как того требовала Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Некоторые данные были предоставлены даже за пять лет. Информация показала то, что многие уже успели понять о Lazard: до прихода Брюса к власти в 2002 году фирма была неприлично прибыльной, несмотря на то что имела или использовала незначительный капитал. И даже под руководством Брюса операционная прибыль и рентабельность фирмы были завидными, из года в год держась на уровне 30 процентов. Очевидно, что в 2001 году операционная прибыль упала до 359 миллионов долларов с 676 миллионов долларов в 2000 году, то есть на 47 процентов. Доходы от слияний и поглощений в 2002 году составили 393 миллиона долларов, что на 46 процентов меньше, чем 725 миллионов долларов в 2000 году. Можно также оценить эффект от резких трат Брюса в 2002 и 2003 годах. Капитал партнеров, который к моменту вступления Брюса в должность достиг 705 миллионов долларов - намного больше, чем 17,5 миллиона долларов, на которых Андре намеренно настаивал, - к концу 2004 года упал до 385 миллионов долларов, и все это в результате поглощения убытков, которые нес Брюс. (При этом общий капитал Goldman Sachs, как долговой, так и акционерный, составлял около 60 миллиардов долларов).

Если не принимать во внимание финансовую информацию - а по правде говоря, многие ключевые данные просочились за эти годы, - то в подаче S-1 чувствовалось, что это часть какого-то генерального плана, который Брюс задумал с самого начала. Он постоянно демонстрировал, что готов пожертвовать краткосрочной рентабельностью ради долгосрочной стоимости акций. Так было в Wasserstein Perella, когда, хотя у фирмы почти закончились деньги, он все же смог продать ее немцам почти за 1,6 миллиарда долларов, включая бонусы за удержание. К вящему огорчению Мишеля, точно так же он поступил и в Lazard. Денежные дивиденды неработающим акционерам были отменены, а краткосрочные расходы резко возросли. Осенью 2003 года он неоднократно пытался продать фирму, пытаясь повторить опыт Wasserstein Perella. Он настаивал на высокой цене, которую рынок раз за разом отвергал. И это было нормально, поскольку Брюс знал, что быстро приближается к первой возможности продать фирму публично. SEC требует от новых эмитентов включать в проспект IPO финансовые данные за три года, прошедшие аудиторскую проверку. Поэтому, несмотря ни на что, самым ранним моментом, когда можно было подать заявку, чтобы соблюсти это требование и совпасть с пребыванием Брюса на посту главы Lazard, был декабрь 2004 года, когда он заканчивал свой третий год у руля. Конечно, прилив улучшающегося рынка слияний и поглощений и результаты IPO Greenhill & Co. подняли лодку Lazard и дали андеррайтерам уверенность в том, что сделка может состояться, даже при расхождении между ценой, которую получат капиталисты, и ценой, которую заплатит публика.

Некоторые из его партнеров говорят, что Брюс - Гений - даже предвидел подъем цикла осенью 2004 года; он просто настолько умен. Он даже более или менее точно сказал об этом сам, выступая перед группой кандидатов на получение степени MBA в Йельском университете в сентябре 2005 года. "Итак, мы находимся в начале возрождения активности в сфере слияний и поглощений", - говорил он. "Циклически это происходит со времен Гражданской войны. Это происходит каждые десять лет или около того. Есть пятилетний период, когда слияния и поглощения ускоряются, а затем замедляются. В дело вмешивается множество вещей. И сейчас мы находимся в самом начале всплеска.

Это мое мнение. Так что, когда она возрождается, конечно, всплывают критики слияний и поглощений, включая многих членов вашего факультета, как я понял". Один из бывших партнеров Брюса в First Boston, Майк Кёнеке, который также когда-то был соруководителем отдела слияний и поглощений в Merrill Lynch, согласился с тем, что подача заявки Lazard была хорошо продумана. "Как всегда, он прекрасно рассчитал время", - сказал Кёнеке в интервью Bloomberg о Брюсе. "Учитывая все новости о слияниях, он идеально подходит к этому моменту. Я думаю, это будет хорошо воспринято".

Другие были настроены гораздо более скептически. Узнав о том, что Lazard пытается провести IPO, Дэймон Меццакаппа, бывший глава подразделения Lazard по работе с рынками капитала, выразил недоверие. "Я буду ошеломлен, если эта компания сможет выйти на биржу, но случались и более странные вещи", - сказал он, прозорливо добавив, что, по его мнению, единственным способом это сделать было бы, если бы Брюс показал финансовые показатели Lazard на "условно-чистой" основе, которые исключали бы значительные компенсационные гарантии, которые он давал новым партнерам.

Феликс был еще более недоверчив, по крайней мере вначале. "Во-первых, я думаю, что Брюс очень умен, и поэтому все, что я сейчас скажу, он знает, а значит, должно быть что-то еще", - начал он.

Мне трудно представить, что можно обратиться к публике и продать акции предприятия, которое тут же использует эти деньги для спасения контролирующего акционера по цене, в два-три раза превышающей стоимость акций. И оставить после себя слабую фирму с завышенной долговой нагрузкой и историей великих внутренних раздоров. Я не знаю, как убедить людей пойти на это, если только вы не наладите отношения с какими-то организациями, которые по тем или иным причинам готовы это