Принципы изменения мирового порядка - Рэй Далио

захотели расширить свои империи. Как следует из классического сценария, началу мировых войн предшествуют около 10 лет других войн: экономических, технологических, геополитических и войн капиталов. Время между депрессией и Второй мировой войной вполне соответствовало этому правилу. Начав воплощать экспансионистскую политику, Германия и Япония принялись всё чаще конкурировать с Великобританией, США и Францией за ресурсы и влияние над территориями. В конце концов это напряжение привело к войне.

[69]

Вторая мировая война, начавшаяся всего через два десятилетия после Первой, стоила еще больше жизней и денег. Германия и Япония проиграли ее, а США, Великобритания и Советский Союз выиграли, однако с экономической точки зрения Великобритания и СССР также оказались в проигрыше, а США обрели огромное относительное богатство. Как показывают графики, ВВП на душу населения в Германии и Японии упал примерно наполовину, а их валюты обрушились после войны. Как обычно и бывает, победители войны собрались вместе и установили новый мировой порядок в 1945 г.

УПАДОК

Победа союзников в 1945 г. привела к значительным сдвигам с точки зрения богатства и власти, а США стали доминирующей мировой империей, как Великобритания после Наполеоновских войн. Великобритания вышла из войны с крупными долгами и громадной империей, расходы на содержание которой были выше, чем доходы от нее. В мире уже появилось намного больше конкурентоспособных игроков, а у населения страны были огромные разрывы в уровне доходов, что приводило к серьезным политическим разногласиям.

Британскому фунту понадобилось еще два десятка лет, чтобы полностью утратить статус международной резервной валюты. Мы знаем, что английский язык настолько сильно вплетен в ткань международного бизнеса и дипломатических отношений, что его трудно заменить другим. То же верно и в отношении резервных валют. Центральные банки других стран продолжали держать значительные доли своих резервов в фунтах в 1950-х, и в них по состоянию на 1960 г. все еще номинировалась треть всей международной торговли. Однако фунт терял свой статус уже с момента окончания войны, поскольку умные инвесторы понимали, насколько велика разница между финансовыми условиями Великобритании и США. Они представляли себе и то, насколько выросло долговое бремя Великобритании и насколько низкими были ее чистые резервы. В силу этого владение долгами, выраженными в фунтах стерлингов, стало плохой идеей.

Упадок британского фунта стал затяжным процессом, в ходе которого несколько раз происходила значительная девальвация. После нескольких безуспешных попыток сделать фунт конвертируемым в 1946–1947 гг. он был девальвирован на 30% по отношению к доллару в 1949 г. В краткосрочной перспективе это помогало, но за следующие два десятилетия снижающаяся конкурентоспособность Великобритании привела к неоднократным проблемам с платежным балансом и завершилась девальвацией 1967 г. Примерно тогда же место фунта как второй широко используемой резервной валюты заняла немецкая марка. Эту закономерность можно увидеть на следующих графиках.

Приостановление конвертируемости фунта в 1947 г. и его девальвация в 1949 г.

1940-е часто называют кризисными для фунта. Война требовала, чтобы Великобритания много заимствовала у союзников и колоний, и эти долги должны были быть номинированы в фунтах стерлингов. После окончания войны Великобритания не могла погасить долги без повышения налогов или снижения государственных расходов, поэтому был издан указ, что бывшие колонии не могут продавать ее долговые активы (облигации) третьим сторонам. США беспокоились, что Великобритания не сможет в краткие сроки восстановить конвертируемость из-за ограничений по ликвидности глобальной экономики. Это напрямую влияло на экспортную выручку США. Банк Англии также был готов отказаться от контроля над капиталом, чтобы восстановить роль фунта как глобальной коммерческой валюты, повысить доходы финансового сектора в Лондоне и побудить международных инвесторов и дальше хранить свои сбережения в фунтах стерлингов. В 1946 г. было достигнуто соглашение, по которому США предоставляли Великобритании кредит на 3,75 млрд долл. (около 10% от ВВП Великобритании), чтобы обеспечить страховой буфер на случай возможного краха фунта. Как и предполагалось, фунт оказался под значительным давлением продавцов после того, как было объявлено о частичной конвертируемости в июле 1947 г., а Великобритания и страны стерлинговой зоны включили режим строгой экономии, чтобы поддержать привязку фунта к доллару. Были установлены ограничения на импорт предметов роскоши, сокращены расходы на оборону, снижены долларовые и золотые резервы, заключены соглашения между странами стерлинговой зоны, по которым те отказывались диверсифицировать свои резервные запасы путем покупки долларов. Премьер-министр Клемент Эттли выступил с драматичной речью, призвав страну вспомнить о духе самопожертвования в годы войны.

Мы участвуем в еще одной битве за Британию. Эту битву нельзя выиграть малыми силами. Она требует объединения усилий всей нации. Я уверен, что мы сможем это сделать и снова победим.

Сразу же после этой речи бегство инвесторов от фунта ускорилось. К концу августа конвертируемость была приостановлена, к ярости США и других международных инвесторов, которые покупали активы, номинированные в фунтах, в расчете на их конвертируемость. Управляющий Национального банка Бельгии даже пригрозил прекратить операции в фунтах, решение проблемы потребовало дипломатического вмешательства. Девальвация произошла два года спустя, когда высшее руководство Великобритании и США осознало, что фунт неспособен вернуться к конвертируемости при тогдашнем курсе. После девальвации была восстановлена конкурентоспособность, улучшилось состояние счета текущих операций, и к середине-концу 1950-х была восстановлена полная конвертируемость. Эту картину можно увидеть на следующих графиках.

Девальвация не привела к паническому избавлению от фунтов, несмотря на плохое состояние фундаментальных показателей. Большая доля британских активов принадлежала правительству США, которое хотело переоценить реальный курс фунта для восстановления конвертируемости, и странам стерлинговой зоны (таким как Индия и Австралия), валюты которых были привязаны к фунту по политическим причинам. Однако послевоенные события показали знающим наблюдателям, что фунт больше не будет играть такой важной международной роли, какая была у него перед Второй мировой войной.

Неудачная международная поддержка фунта в 1950-е и 1960-е, девальвация 1967 г.

Хотя девальвация 1949 г. помогла фунту в краткосрочной перспективе, иногда он сталкивался с проблемами платежного баланса. Такая ситуация очень беспокоила руководителей ряда стран, считавших, что обвал стоимости фунта или быстрый сдвиг в сторону доллара могут быть пагубными для новой Бреттон-Вудской денежной системы (особенно на фоне холодной войны и проблем, связанных с расширением коммунистической идеологии). В результате было приложено немало усилий для укрепления фунта и