Принципы изменения мирового порядка - Рэй Далио

баланса (США покупали у остального мира больше, чем продавали ему). Летом 1971 г. американцы, путешествовавшие по Европе, с трудом могли обменять свои доллары на немецкие марки, французские франки и британские фунты. Администрация Никсона не хотела «девальвировать» доллар, однако в августе 1971 г. США отказались от своего прежнего обязательства погашать имевшиеся долги золотом, предложив вместо этого бумажные деньги. Рост денег и кредита больше ничем не сдерживался, началось десятилетие стагфляции. В то же время другие промышленно развитые страны вновь обрели экономическую силу и значительную конкурентоспособность на мировых рынках.

Вместо того чтобы воспринимать эти проблемы как предвестники будущего, американцы относились к ним как к временным неудачам. В это десятилетие экономические проблемы приводили к политическим и наоборот. Помимо войны во Вьетнаме и Уотергейтского скандала страна столкнулась со спровоцированным ОПЕК ростом цен на нефть, а также подорожанием продуктов питания, вызванным засухой. По мере увеличения расходов американцы начали занимать еще больше денег для поддержания прежнего образа жизни, и ФРС ускорило увеличение денежной массы, чтобы профинансировать высокий уровень заимствований и не допустить чрезмерного роста процентных ставок.

Доллары, созданные в результате дефицита, направлялись в страны с профицитом бюджета. Они размещали доллары на депозитах в американских банках, а те ссужали их странам Латинской Америки и другим растущим производителям сырьевых товаров. Сберегательные и ссудные организации брали краткосрочные кредиты, чтобы потом выдать долгосрочные ипотеки и другие виды займов. Источником прибыли для них выступала разница между краткосрочными ставками (по которым они заимствовали средства) и долгосрочными (по которым они сами выдавали ссуды) в качестве источника прибыли. Инфляция и ее влияние на рынки проявились в ходе двух больших войн, перемежавшихся периодами резкого ужесточения денежной политики, существенным падением фондового рынка и глубокой рецессией. Большинство американцев, живших в начале 1970-х, никогда прежде не сталкивались с инфляцией, поэтому позволили ей расцвести в полную силу. К концу десятилетия они уже были достаточно травмированы ею и начали думать, что она никогда не уйдет.

К концу 1970-х рост реального ВВП составлял около 2%, инфляция составляла около 14%, краткосрочные процентные ставки — около 13%, а уровень безработицы — около 6%. В течение десятилетия цена золота резко выросла. Цены на сырьевые товары также старались поспеть за растущей инфляцией. Рост составил около 30 и 15% в годовом исчислении соответственно. В то же время высокий уровень инфляции практически свел к нулю скромные ежегодные 5% номинальной доходности акций и 4% номинальной доходности казначейских облигаций, ставка по которым определялась волатильностью акций.

Система после Бреттон-Вудса

После того как в 1971 г. была ликвидирована связь и других валют с ценой золота, мир перешел к несвязанной фиатной денежной системе (в главе 3 я обозначил ее как Тип 3) и стоимость доллара упала относительно золота, других валют, акций, а потом и всего остального. Переговоры относительно новой денежной системы шли между ведущими экономическими руководителями США, Германии и Японии[72]. Когда Никсон отказался от связи доллара с золотом, Пол Волкер был заместителем министра финансов по валютным вопросам, а с 1979 по 1987 г. — главой ФРС. Волкер сделал для развития и улучшения денежной системы, основанной на долларе, больше, чем кто-либо до или после него. Мне посчастливилось хорошо его знать, поэтому могу лично засвидетельствовать, что он был человеком с сильным характером, огромными способностями, одновременно влиятельным и смиренным — классическая модель героя/роли в мире, которому недостает таких людей, особенно на государственной экономической службе. Я считаю, что он сам и его мышление заслуживают более глубокого изучения.

Я очень хорошо помню инфляционную психологию того времени; она побуждала американцев брать кредиты и сразу же тратить их на покупку материальных объектов с целью «обогнать инфляцию». Они также покупали вещи, в которых не было особой нужды, например золото или недвижимость на побережье. Паника, связанная с долларовой задолженностью, привела к росту процентных ставок и снижению цен на золото (с 35 долл., зафиксированной в 1944 г. и официально сохранявшейся до 1971 г., до 850 долл. в 1980 г).

Многие не понимают, как работает динамика денег и кредита, но чувствуют ее на себе в форме высокой инфляции и высоких процентных ставок, так что это становится хронической политической проблемой. В то же время в стране происходили серьезные конфликты и беспорядки, связанные с войной во Вьетнаме, нефтяным эмбарго, которое привело к высоким ценам на бензин и ограничениям при продаже горючего, схваткам профсоюзов с руководством компаний за зарплаты и льготы, Уотергейтским скандалом, возможным импичментом Никсона и т. д. Пик этих проблем пришелся на конец 1970-х, когда 52 американца находились в заложниках 444 дня в посольстве США в Тегеране. Американцам казалось, что страна распадается на части. И большинство не понимали, что экономические условия в коммунистических странах еще хуже.

Как мы увидим в следующей главе, смерть Мао Цзэдуна в 1976 г. привела к власти в Китае Дэн Сяопина. В тот момент страна столкнулась с экономическими проблемами и внутренним конфликтом. Рыночные реформы привели к сдвигу в экономической политике, включавшей элементы капитализма, такие как частная собственность на бизнес, развитие рынков долговых обязательств и ценных бумаг, предпринимательские технологические и коммерческие инновации, даже появление капиталистов-миллиардеров, — под строгим контролем Коммунистической партии Китая. Этот сдвиг в лидерстве и его подходах хотя и казался в то время незначительным, но постепенно привел к появлению огромной силы, придавшей новый облик XXI в.

Движение к жесткой денежной политике и консерватизму в 1979–1982 гг.

Президент Джимми Картер, как и большинство политических лидеров, не очень хорошо разбирался в финансовой механике, но знал, что должен что-то сделать, чтобы остановить инфляцию. В августе 1979 г. он назначил на пост главы ФРС опытного финансиста Волкера. В октябре 1979 г. Волкер объявил, что планирует ограничить рост денежной массы (M1) на уровне 5,5%. Я проверил цифры и понял: если бы он действительно сделал то, что планировал, в экономике возникла бы огромная нехватка денег. Это могло привести к резкому росту процентных ставок и банкротству должников, которым не выдадут кредиты для покрытия расходов по обслуживанию долга. Несмотря на огромное политическое противодействие, Волкер придерживался своего плана и довел процентные ставки до самого высокого уровня «со времен Иисуса Христа» (по выражению канцлера Германии Гельмута Шмидта).

В 1980 г. после подведения итогов президентских выборов Картер покинул свой пост, и его место занял Рональд Рейган, считавшийся консерватором, который способен внедрить дисциплину там, где она была необходима. Ведущие страны того времени произвели аналогичные шаги по выбору на руководящие посты консерваторов для того, чтобы навести дисциплину