Последние магнаты. Тайная история - William D. Cohan

что это произошло, учитывая, что Стив Голуб был бывшим заместителем главного бухгалтера SEC. "Должен сказать, что я потрясен", - продолжил он. Кен Уилсон, бывший партнер Lazard FIG, ныне работающий в Goldman Sachs - ведущем андеррайтере IPO Lazard, - разделил мнение о том, что некоторые ведущие банкиры на Уолл-стрит были в восторге от бухгалтерии Lazard. По его словам, "в Lazard явно прослеживается жадность и обман". "В культуре есть что-то, что позволило этому случиться".

Пресса тоже начала прислушиваться к этим рассуждениям. "Все это поднимает вопрос о том, зачем сторонним акционерам ввязываться в это дело", - пишет Economist. У г-на Вассерштейна нет другого выхода, кроме как завершить IPO". Но вокруг этого странного размещения столько неопределенности, что некоторые наблюдатели уже задаются вопросом, не является ли оно начальным ходом, а не конечной целью". BusinessWeek считает: "Если все это сложить воедино, то инвесторам лучше быть действительно уверенными в том, что Вассерштейн управляет компанией, прежде чем ввязываться в его очередное замечательное приключение в качестве генерального директора публичной компании. В конце концов, рынок разберется в запутанных деталях проспекта и оценит Lazard соответствующим образом". Вассерштейн построил карьеру, бросив вызов гравитации. Но этот взлет может оказаться не самым удачным".

Наконец, после четырех месяцев кропотливой работы над юридическими документами и их пересмотром, пришло время Брюсу и его топ-менеджерам проверить, смогут ли они убедить рынок купить акции компании, которую Роберт Вилленс, ведущий налоговый и бухгалтерский аналитик Lehman Brothers, назвал "одной из самых сложных, которые я когда-либо видел". В то время как S-1 и поправки к нему являются официальными документами, которые SEC требует от частной компании, желающей стать публичной, другой ключевой документ - проспект - используется в маркетинговых целях для потенциальных инвесторов. Проспект представляет собой слегка подправленную версию - допускаются цветные картинки - окончательного варианта S-1 с поправками и готовится для использования во время выездных презентаций. (Проспект IPO Lazard был одним из самых длинных из когда-либо написанных.) Кульминацией роуд-шоу, при условии достаточного спроса со стороны инвесторов, является определение цены акций и их покупка андеррайтерами.

После того как SEC подписала окончательную поправку к S-1, Lazard могла печатать проспекты и начинать выездные презентации. После примерно недельной остановки в крупных городах Западной Европы - примерно на полпути к завершению процесса - роуд-шоу Lazard IPO прибыло в Нью-Йорк, где 27 апреля состоялся обед в отеле New York Palace. Цена IPO должна была быть согласована с Goldman Sachs после закрытия рынка 4 мая, что позволило бы новым акциям Lazard торговаться - под символом LAZ - начиная с 9:30 утра 5 мая.

Партнер Goldman Sachs Том Тафт начал нью-йоркский обед, как и следовало ожидать, с восхваления своего клиента Брюса Вассерштейна. "Брюс Вассерштейн пришел в Lazard три года назад, чтобы принять уникальную задачу по преобразованию слаборазвитой франшизы с огромной историей", - сказал он. К большому удивлению многих из примерно 250 слушателей в аудитории (некоторые из которых были партнерами Lazard, впервые услышавшими презентацию road show), Брюс говорил на протяжении большей части сорокавосьмиминутной сессии.

Но какой бы долгожданной ни была встреча, инвестиционные банкиры - не актеры. Брюс, конечно, не был Генрихом V, ведущим своих людей в битву при Азенкуре в День святого Криспина. Скорее, он рассказывал сатурнистские маркетинговые материалы без вдохновения и монотонно. Его выступление было бессвязным и, казалось, не придерживалось какого-то определенного сценария, что большинство руководителей на подобных встречах имеют здравый смысл делать. Однако смысл выступления Брюса был ясен. "Пороговый вопрос, когда вы думаете о Lazard, заключается в том, привлекателен ли рынок слияний и поглощений?" - сказал он. "Если бизнес слияний и поглощений привлекателен, то Lazard - это привлекательная инвестиция". Затем он приступил к одному из своих любимых уроков истории о циклах на рынке слияний и поглощений с 1861 года по настоящее время. Его презентация была клинической и безэмоциональной. Возможно, именно так ему рекомендовали выступить в Goldman. Но он не передал никакого ощущения богатой и тонкой истории Lazard в этот день, накануне самого значительного события за 157 лет существования компании. Правда, подобно нейтронной бомбе, он намеревался одним махом уничтожить все следы аристократического происхождения фирмы, выкупив Мишеля и его союзников. Но для человека, который, казалось, был так увлечен фирмой на протяжении стольких лет и создал свою собственную фирму по образцу Lazard, отсутствие страсти заметно огорчало. В то время как Мишель описывал фирму как "состояние души по отношению к миру" и испытывал к ней ощутимую любовь, Брюс просто изрекал какие-то инвестиционно-банковские банальности.

"Lazard - это очень особенное место", - пробурчал он. "Мы сфокусировались на части бизнеса, связанной с добавленной стоимостью. Мы особенно заметны в сложных сделках, международных сделках и сделках, требующих высокого уровня фидуциарной ответственности. Мы считаем, что это растущая часть рынка слияний и поглощений". На самом деле, ближе всего к тому, чтобы хоть как-то напоминать страсть к Lazard - по крайней мере, в этой аудитории - он подошел, когда вскользь упомянул о том, сколько наличных денег сможет генерировать фирма, поскольку два ее подразделения - слияния и поглощения и управление активами - практически не требуют капитала для работы. "На самом деле эта компания генерирует наличность", - сказал он. "В отличие от наших друзей, скажем, из Lehman Brothers, которым нужен капитал для поддержки портфеля деривативов или чего-то еще, нам это не нужно. Поэтому мы используем наличные деньги для выкупа акций, выплаты дивидендов, возможных смежных приобретений, если мы их найдем, и, возможно, для погашения долга, хотя это и не является приоритетом. Так что это объясняет нашу позицию".

Он также постарался предугадать вопросы инвесторов о самых необычных аспектах предложения. Что касается сокращения вознаграждения на 200 миллионов долларов, необходимого для достижения цели в 57,5 %, обещанной в проспекте, он объяснил, что 100 миллионов долларов будут сэкономлены за счет прекращения огромных выплат Эйгу и Гуллквисту. "Так что с этим покончено, это уже сделано, это неповторяющееся событие", - сказал он. Остальные 100 миллионов долларов, по его словам, придется сократить за счет компенсаций банкирам, если предположить, что доходы не вырастут. Но, как он отметил, если в 2005 году общая выручка вырастет на 13 процентов, то для достижения целевого показателя в 57,5 процента сокращение компенсаций не потребуется. "Мы думаем, что в этом году мы проведем нулевое сокращение, что бы это ни означало", - сказал он. "Мы достигнем показателя в 57,5 процента". Не затрагивая спорное решение о регистрации на Бермудских островах, он