Эксперт № 16 (2013) - Эксперт Эксперт

Преимущество Швейцарии — в многолетнем опыте, знаниях, приобретенных за пятьдесят лет работы с иностранными клиентами с разными требованиями, разными культурами и языками.

— А перспективен ли private banking вообще? Эта отрасль переживает не лучшие времена. В чем тут преимущества частных банков перед крупными финансовыми институтами, если, конечно, они есть?

— Если рассматривать private banking как финансовое учреждение, специализирующееся на предоставлении услуг физлицам по управлению их личным капиталом, то это, на мой взгляд, правильное определение. Это может быть отдел глобального финансового учреждения, такого как UBS, Deutsche Bank или J. P. Morgan, или специализированный управляющий, как Coutts, заинтересованный в работе именно с личным капиталом. Не столь важно, что это за учреждение, главное — работа с физлицами. Сегодня очень сложно заработать на каком-либо финансовом рынке. В Москве вложения под пять процентов — большая удача. Рынки акций очень волатильны, в этом году можно заработать, а в следующем — все потерять. Поэтому в первую очередь private banking занимается сохранением благосостояния.

Средства, размещаемые клиентами в частных банках, обычно не должны подвергаться риску — ведь в основном это сбережения на черный день или пенсионные. И самое страшное, что частные банки могут сделать — начать спекулятивные операции ради получения большей прибыли. Если клиент хочет именно этого, то банк вместе с клиентом будет пытаться выяснить, где возврат будет менее рискованным и выше среднего по рынку. Способов получить доход известно множество, но большинство клиентов вполне здраво представляют себе, где финансовые рынки находятся сегодня и каковы риски, связанные с получением высокой прибыли.

Будущее евро

— Давайте вернемся на макроуровень. Как вы оцениваете перспективы европейской валюты, останется ли еврозона прежней?

— В отношении сохранения евро в ЕС существует мощная политическая воля. Конечно, более слабые страны Европы рассматривают возможность введения новой валюты — нового евро, новой драхмы, нового греческого евро, да чего угодно. Но сейчас это нереально. Очевидно также, что программы жесткой экономии должны значительно затруднить жизнь в Испании и Греции. И поэтому очень трудно предугадать масштаб социального протеста. Безработица среди молодежи в Греции, Испании и даже во Франции достигла двузначных показателей, чего не было со времен Второй мировой. Поэтому ответить на вопрос о будущем евро сложно. При этом политическая воля к сохранению евро на общеевропейском уровне остается наиболее важной, однако кроме нее существует принципиальная необходимость в поддержке со стороны сильных национальных правительств. Но, например, в Италии, где на выборах голоса распределяются между комедиантом и Берлускони, который возвращается к власти уже пятый раз, такое сильное и евроориентированное национальное правительство можно гарантировать далеко не всегда. Сочетание политической воли на общеевропейском уровне и наличие сильных национальных правительств, способных стабилизировать экономику, является первостепенным. Если это условие будет выполняться, еврозона продолжит свое существование.

— Конечно, многое зависит от политической воли, но в ЕС существуют большие структурные проблемы. Трудно ожидать, что промышленность и финансовый сектор в Испании станут такими же, как в Германии. Европейцы хотят, чтобы евро был как немецкая марка, а он может быть только как итальянская лира.

— Возможно, это плохой пример, но давайте рассмотрим валюту США, доллар. Он представляет собой сочетание многих региональных экономических показателей. А, например, Южная Алабама сильно отличается от Кремниевой долины, которая, в свою очередь, сильно отличается от остальной части Калифорнии. Единственное преимущество доллара перед евро в том, что в стране есть единая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика, а также единый политический голос. Чтобы сохранить еврозону, европейское политическое сообщество должно быть едино и иметь единую бюджетную и денежную политику.

— Но все- таки трудно себе представить, что испанцы или итальянцы будут так же финансово дисциплинированы, как немцы, и еще менее вероятно, что они откажутся от национального суверенитета…

— Среди стран Южной Европы Италия занимает наилучшее положение — потому что у нее есть свое производство, будь то автомобили или одежда. Единственный вопрос: все ли это задекларировано и прозрачно, насколько развита теневая экономика? Ведь долгое время считалось, что настоящий ВВП Италии в два раза больше официального.

Я понял суть вопроса, и, думаю, судить об этом очень трудно. Есть ли альтернатива? Существует мнение, что европейская интеграция должна была начаться со свободы передвижения, капитала, торговли, а также единой валюты. Многие считают, что единая валюта была введена слишком рано. Почему? Потому что, если вы не управляете своей денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой, вы не сможете влиять на инфляцию. Британцы или американцы, если им нужно, смогут вызвать инфляцию и ослабить свою валюту. Но в Европе такое невозможно. Думаю, в этом и состоит «великое европейское приключение».

Единая Европа сталкивается с гораздо большими политическими рисками, чем отдельные европейские страны. Будущее евро — это вопрос не экономики, а политики, и потому на него так трудно ответить.

Валютное эсперанто

— Когда появилась европейская валюта, очень модно было рассуждать о зонах влияния евро и доллара. А сейчас куда мы движемся? Может, возвращаемся к доминированию доллара?

— Десять лет назад я сказал бы, что доллар достиг пика своего долгосрочного влияния. Доминирующая глобальная валюта есть всегда, но она меняется. Сейчас все оценивается в долларах: нефть, газ, морские перевозки. А в будущем? История показывает, что место доллара может занять другая валюта.

Сегодня нужно найти не самую сильную валюту, а наименее слабую. Открывая длинную или короткую позицию, вы принимаете положительное или негативное решение, и, думаю, сейчас большинство принимает негативное решение — покупает короткую валюту, вне зависимости от того, доллар это или евро. В Соединенных Штатах дела не намного лучше, чем в Европе: кризис в сфере недвижимости, непростая экономическая ситуация в Калифорнии, быстро меняющаяся демографическая ситуация, растущий уровень безработицы. Больше всего долларов в Азии. Кто покупает американские бумаги и облигации? Китайцы. Долларами забиты все китайские центральные банки и управляющие фонды. Думают ли они о диверсификации активов? Десять лет назад с такой же целью китайцы покупали евро…

Снова становится актуальным золото. Многие центральные банки продавали его несколько лет назад, а теперь сожалеют об этом. Возможно, золото станет альтернативной валютой, а также чем-то вроде эталона в течение следующих лет. Существуют различные тактики, но я очень сомневаюсь, что доллар вернется туда, где был тридцать или двадцать лет назад.

— Однако доллар может быть не резервной, но расчетной валютой. Ведь действительно удобно, когда цены на нефть да и на любое другое сырье указаны в единой валюте. Если мы перейдем к мировой многовалютной системе, в резервах нужно будет иметь валюты разных стран, и сырье будет торговаться в разных валютах, что невыгодно для глобальной экономики, потому что резко возрастут транзакционные издержки.