Секреты профессионалов трейдинга. Методы, используемые профессионалами для успешной игры на финансовых рынках - Джек Буруджян

Биржа запускает торговлю фьючерсом на индекс Dow Jones

1997 год был одним из самых сложных для всех нас, избранных в совет директоров СМЕ. Мы решили раздробить контракт на индекс S amp;P 500, релевантная сумма которого разрослась до неимоверных размеров, доведя до возможного предела маржу по гарантиям выполнения контракта (performance bond margin). Мои обязанности председателя комитета по фондовым индексам подразумевали выполнение посреднической миссии между провайдерами ликвидности на площадке и должностными лицами в совете директоров. Обсуждение вопроса увеличения коэффициента дробления с 50 до 250 привело к противостоянию брокерского сообщества и совета директоров.

Торгующие контрактом не желали уменьшения его стоимости, которое заставило бы их входить в рынок большим количеством лотов. Сообщество трейдеров, во главе которого стояли самые крупные брокеры, понимало невыгодность нового контракта в смысле его недостаточной привлекательности для клиентов. Длившиеся на протяжении нескольких месяцев горячие споры мгновенно прервались, когда в середине года биржа СВОТ, давний соперник СМЕ, объявила о своей нашумевшей сделке с компанией Доу Джонс энд Компании Инкорп. (Dow Jones amp; Company, Inc.), разрешившей торговлю фьючерсом на индекс Dow Jones на площадке CBOT.

Я должен был как-то справиться с эффектом этой новости, вызвавшей шок на всей нашей бирже. Многие брокеры считали запуск нового контракта на СВОТ прямой атакой на то, что считали своей нерушимой и вечной собственностью – на рынок фьючерсов по фондовым индексам. Мы быстро провели заседание индексного комитета, на котором выслушали полные опасений речи брокеров и маркет-мейкеров. Совет директоров уведомили о том, что сообщество находится в ожидании ответных действий. То, что в состав совета был возвращен Лео Меламид, вселило во всех нас чувство уверенности.

Почетный председатель СМЕ Лео Меламид имел репутацию отца финансовых фьючерсов. Большего мечтателя и одновременно мудреца я в жизни не встречал. Он мог бы стать героем многих книг: Лео – переживший Холокост, Лео – отец финансовых фьючерсов, Лео – мыслитель, создавший систему Глобекс (Globex – первая электронная платформа для торговли фьючерсами. – Примеч. пер.), Лео – соавтор изобретения е-мини контрактов. По степени революционного воздействия на мир рынков капитала торжество концепции е-мини контрактов, сравнимо с успешным запуском в начале 70-х годов IMM.

Меламид – воистину невероятный человек, полностью оправдывающий все ожидания. Адвокат по образованию, он всегда умел вселить воодушевление в людей, отвечавших ему верностью и преданностью, – качество, типичное и для других харизматических персонажей корпоративной культуры. В первые годы работы на бирже я не раз наблюдал, как Меламид и другие крупнейшие брокеры водили по площадкам сенаторов и конгрессменов, пытаясь передать им свое видение фьючерсной индустрии и важность беспрепятственного функционирования свободного и открытого рынка.

Было любопытно наблюдать за проявлением благоговейного трепета на лицах высокопоставленных посетителей, когда им рассказывали о торговых объемах и теоретической стоимости сделки, за совершением которой они наблюдали. Люди из Вашингтона любили гулять по бирже, слушая пояснения Лео, на которого потом не раз ссылались в своих публичных выступлениях. Вклад Лео в дело развития фьючерсного бизнеса велик и многогранен. Как человек, своими глазами наблюдавший за действиями Лео Меламида в совете директоров после его возвращения из добровольной отставки, могу сказать со всей откровенностью, на которую способен: Лео – самый выдающийся мыслитель из всех, с которыми мне довелось повидаться, при всем моем уважении ко всем остальным выдающимся руководителям СМЕ.

Электронная торговля фьючерсами

До возвращения Меламида в совет директоров СМЕ переживала мрачные времена. Гордящаяся своими инновационными традициями, CME – создатель множества новых финансовых продуктов – начала уступать в конкурентной гонке со своим извечным соперником СВОТ и переживала определенные трудности в продвижении новых технологий на площадки. После резкого падения стоимости брокерской лицензии, дающей право торговли на площадке, была создана Ассоциация Владельцев Акций (Equity Owners Association), главной задачей которой является защита прав брокеров и оказание давления на совет директоров.

В такой ситуации я был впервые избран в совет директоров (впоследствии меня избирали еще на два срока). Мне была совершенно ясна повестка дня. Не будучи членом биржи в классическом понимании (у меня не было брокерской лицензии, но я работал на компанию Кредит Агриколь Фьючерс (Credit Agricol Futures) – дочернюю структуру французского банка, с которой сотрудничал в целях создания фонда по индексным фьючерсам), я представлял сообщество фьючерсных трейдеров, от которых в соответствии с нормами биржи требовалась покупка определенного числа лицензий, что давало им право быть членами клиринговой палаты. Долгий опыт работы на торговой площадке способствовал пониманию необходимости технологических инноваций, которые смогли бы преодолеть неэффективность голосового рынка. Мое мнение разделялось некоторыми членами совета, и в первую очередь Дэвидом Силверменом (David Silverman). До того времени единственным прижившимся на площадках новшеством была система жестикуляции, используемая для ускорения процесса передачи ордеров от брокеров, сидящих на телефонной линии с клиентами, брокерам, исполняющим заказы на площадке.

Силвермен, прекрасный валютный трейдер и член совета директоров, полагал, что стоит разрешить брокерам пользоваться телефонами (наушниками) для ускорения потока заказов. В то время действовал строгий запрет на использование любых средств связи на площадках. Предложение Силвермена натолкнулось на два рода препятствий. Первая проблема была сугубо регулятивной. Каким образом можно было отслеживать процесс поступления на рынок заказов в новых условиях? Отдел по соблюдению правил биржевой торговли творчески подошел к решению вопроса, в виде эксперимента разрешив использование наушников на некоторых площадках.

Второе препятствие было намного серьезнее. Политические последствия появления наушников оказались неожиданно бурными. Инновация стала предметом бурных дискуссий, которые раскололи трейдерское сообщество. Брокеры с большим подозрением относились к радиооборудованию, особенно после того, как за пару лет до этого Федеральное бюро расследований (Federal Bureau of Investigation, FBI) поймало пару-другую трейдеров на обеих чикагских биржах. Однако при посредничестве Лео Меламида все проблемы были разрешены, на СМЕ пришла новая эра высоких технологий.

В авангарде движения – технология

Как только новость о запуске на СВОТ фьючерсов на индекс Dow Jones распространилась по бирже, проблема наушников уступила место теме выживания. Многие брокеры подозревали СВОТ в намерении уничтожить наши индексные фьючерсы путем увода с СМЕ открытого интереса. Нам приходилось управляться сразу с двумя различными угрозами: воображаемой и действительной. Воображаемая угроза касалась возможности утери контракта. Похожий прецедент с золотом уже был. Однажды СМЕ уже проиграла нью-йоркским трейдерам битву за открытый интерес. С тех пор любой запуск на других биржах контрактов, аналогичных тем, что торгуются на СМЕ, приводит к волне параноидального страха. Но на этот раз все было иначе. Как председатель комитета по индексным фьючерсам я был прекрасно осведомлен о том, что для портфельных менеджеров фьючерс на индекс Dow Jones не являлся инструментом выбора. Когда на СВОТ начали торговать этим фьючерсом, мало кто в мире воспринимал его значение в качестве критерия. Когда корреспондент газеты «Чикаго Трибюн» (Chicago Tribune) поинтересовался моим мнением о контракте на индекс Dow Jones, я ответил: «Мои родители спрашивают об индексе Dow Jones, менеджеры спрашивают об индексе S amp;P 500». Последующие события стали комбинацией удачного расчета времени, вдохновения и абсолютной гениальности.

Немедленно был созван комитет стратегического планирования. Меня попросили участвовать в заседаниях, как исполнительного комитета, так и комитета планирования, который был, в сущности, советом в совете директоров. На комитет планирования была возложена задача выработки идей и возможных способов разрешения создавшейся ситуации. Затем уже готовые предложения представлялись на рассмотрение совету директоров. Исполнительный комитет определял повестку всех заседаний. Вернувшийся в строй Лео Меламид желал обсудить идею, к которой он пришел совместно с Биллом Шепардом (Bill Shepard), возможно, самым влиятельным на тот момент членом совета.

Смысл предложения заключался в том, чтобы дать трейдерам возможность торговли по е-мини контрактам на индекс S amp;P 500. Реализация проекта, по замыслу авторов идеи, должна была нейтрализовать негативные для CME последствия запуска индексного фьючерса на СВОТ. Речь шла об электронной форме торговли, которая дала бы пользователям нового продукта меньшую долларовую волатильность по сделке. Продукт давал розничным инвесторам возможность работы на фьючерсном рынке без чудовищных маржевых затрат, которых требовала торговля по «большому» фьючерсному контракту на S amp;P 500. К 1997 году индекс S amp;P 500 так далеко забрался, что торговать и брокерствовать по его контракту, в 500 раз превышавшему индекс, стало очень и очень сложно. Рост абсолютного значения индекса с 200 до 1000 пунктов привел к увеличению маржевого обеспечения с 2500 долларов до 25000!