Дом Морганов. Американская банковская династия и расцвет современных финансов - Рон Черноу

- были обнадеживающие признаки. Стагфляция неожиданно привела к тому, что покупать компании на Уолл-стрит стало дешевле, чем инвестировать в кирпичи и растворы. Наступила эпоха "бумажного предпринимательства", по выражению гарвардского экономиста Роберта Райха.

Около сорока партнеров Morgan Stanley (формально являвшихся директорами после частичной регистрации в 1970 г.) обсуждали, стоит ли отвергнуть Inco или бросить вызов кодексу, который почти 150 лет управлял миром высоких финансов. В решении важных вопросов фирма по-прежнему руководствовалась консенсусом. Против более щепетильных душ Greenhill выдвинула Болдуина и председателя совета директоров Фрэнка А. Петито. Роль Петито была весьма любопытной. Хотя номинально Петито являлся председателем совета директоров компании, он, застенчивый и интровертный, уклонялся от управления, уступая эту задачу Болдуину. Однако при решении важных политических вопросов его голос имел огромный вес. Он был в значительной степени государственным деятелем и совестью компании, унаследовав роль Гарри Моргана. Петито осознал необходимость новой агрессивности. В лексикон Morgan Stanley вошел показательный термин: когда сотрудникам Greenhill нужно было подтолкнуть неохотно идущего на контакт старшего сотрудника к агрессивным действиям, они говорили, что его нужно подтолкнуть - отсылка к Фрэнку А. Петито.

Компания Greenhill отстаивала идею враждебного поглощения как непреодолимую тенденцию, справедливую по отношению к акционерам, если не всегда к менеджменту. Аргумент о неизбежности, вероятно, стал решающим. Как вспоминает один из партнеров, "дискуссия шла так: "Если мы не сделаем то, что хотят наши клиенты, это сделает кто-то другой". Партнеры стали более восприимчивы к этому аргументу после работы Morgan Stanley с Morgan Grenfell, а Йергер (Ohnstone) привел в качестве прецедента для Америки нежелательные рейды в Лондоне. Боб Болдуин согласился: "Мы проделали много умственной гимнастики по этому поводу. . . . Когда вода поднимется в Лондоне, она скоро затопит Нью-Йорк".

Фрэнк Петито придумал, как превратить осквернение традиций в кажущееся почитание: оказывая услуги Inco, фирма просто чтит старую традицию Morgan - служить верным клиентам. Но у Петито было достаточно сомнений в том, что они делают, чтобы сделать предстоящий рейд Inco исключением из правил. Был найден компромисс: в будущем банк будет организовывать враждебные рейды только для существующих клиентов и полностью предупреждать их о неприятных последствиях. Это, конечно, не исключало большого бизнеса. Крупные клиенты Morgan Stanley были как раз из тех, кто теперь захочет проводить рейдерские захваты, и они знали о неприятных последствиях. Компромисс в основном успокоил клиентов фирмы, что она не будет их преследовать.

В этот момент Morgan Stanley приняла еще одно нестандартное решение. Как и Morgan Guaranty, компания долгое время полагалась на "белую руку" юридической фирмы Davis, Polk, and Wardwell, которая считала работу по поглощению вульгарной и избегала ее. Поскольку партнеры Morgan Stanley были напуганы судебными разбирательствами, связанными с поглощениями, им теперь требовался жесткий, опытный специалист. Greenhill настоял на найме опытного Джо Флома из Skadden, Arps, Slate, Meagher, and Flom, с которым он познакомился через Билла Меча. Флом был невысоким, дружелюбным человеком в очках, который учился в Манхэттенском городском колледже, не требующем платы за обучение, а затем на юридическом факультете Гарварда . Он был пионером в области недружественных поглощений в 1950-х годах, когда Skadden, Arps еще была скромной компанией из четырех человек. В течение двадцати лет он процветал на объедках юридических фирм, которые были слишком надменны или слишком достойны, чтобы проводить враждебные рейды.

Когда Флом стал специальным советником Morgan Stanley, произошли бурные сцены с партнерами Davis, Polk, которые были глубоко оскорблены этим решением. Какими бы ни были другие последствия, тенденция к враждебным поглощениям демократизировала нью-йоркский юридический мир и открыла на Уолл-стрит вакансии для еврейских юристов. Джо Флом и Марти Липтон из Wachtell, Lipton, Rosen, and Katz извлекли выгоду из раннего отказа старых фирм "Осы" запятнать свои руки поглощениями. Со временем Флом зарабатывал от 3 до 5 млн. долл. в год, а его юридическая фирма стала крупнейшей в Нью-Йорке и насчитывала девятьсот юристов. Флом стал неотъемлемой частью машины поглощений Morgan Stanley. Позднее Гринхилл говорил: "Мы настолько хорошо знаем работу друг друга, что почти взаимозаменяемы". В 1975 г. Morgan Stanley завершил процесс регистрации компании, не желая нести неограниченную ответственность в связи с рискованной операцией Greenhill.

Что касается рейда Inco, то 17 июля 1974 года Боб Гринхилл позвонил Фреду Порту из ESB и сообщил, что на следующий день он и представители Inco хотят посетить его в Филадельфии. Порт собирался отбыть на сафари в Кению. Ошеломленный, он в частном порядке отмахнулся от Гринхилла, сочтя его за "хитреца", но отменил свои планы. Внешние директора Inco узнали о предстоящем переезде только на следующее утро, когда Чак Бэрд и Гринхилл провели для них брифинг. Одобрение было практически единодушным; единственным воздержавшимся оказался Эллмор Паттерсон из Morgan Guaranty, который в качестве причины воздержания назвал свое место в совете директоров Union Carbide, конкурента ESB.

Затем рейдеры вылетели в Филадельфию на вертолете. Их атака должна была быть типичной для Флома-Гринхилла - блицкриг, дающий им преимущество внезапности, - тактика, которая сработала на первых порах, когда они столкнулись с неопытными руководителями. Фред Порт из ESB был шокирован, когда ему сообщили, что Inco хочет купить его компанию за $28 за акцию - значительная премия по сравнению с ее рыночной ценой в $19. Когда Бэрд добавил, что они будут действовать независимо от того, нравится это ESB или нет, Порт глубокомысленно покраснел.

Прибегнув к помощи Стива Фридмана из Goldman, Sachs, Порт выпустил письмо, в котором осудил такое неблаговидное поведение. Фридман, полагая, что стыд уже устарел на Уолл-стрит, посоветовал Порту либо бороться по антимонопольным основаниям, либо найти "белого рыцаря". В одночасье Morgan Stanley и Goldman, Sachs заняли свои места в мире поглощений. Представляя неугомонных зрелых гигантов, желающих диверсифицироваться в другие сферы, Morgan Stanley перешел в наступление. Goldman Sachs, связанный с более средними и розничными фирмами, которые могли стать добычей, нашел свое ремесло в обороне. Провозгласив себя Робин Гудом Уолл-стрит, Goldman Sachs отказывался представлять интересы агрессоров, хотя иногда и предлагал им консультации. Постепенно Уолл-стрит разделилась на два лагеря - наступательный (Morgan Stanley, First Boston, Drexel Burnham, Merrill Lynch и Lazard Frères) и оборонительный (Goldman, Sachs; Kidder, Peabody; Salomon Brothers; Dillon, Read; Smith, Barney). А Джо Флом неизменно вступал в схватку со специалистом по защите Марти Липтоном.

ESB все же привлекла "белого рыцаря" - Гарри Грея из United Aircraft (впоследствии United Technologies), который ввязался в войну предложений, в результате которой цена производителя аккумуляторов значительно превысила первоначальное предложение. Подстегнутая Greenhill, компания Inco