Медиахолдинги России. Национальный опыт концентрации СМИ - Сергей Сергеевич Смирнов

§ 2. Финансовые показатели медиахолдингов

Главной проблемой, затрудняющей оценку экономического положения российских медиахолдингов, является бессистемность имеющихся финансовых данных. Причина этой бессистемности, в свою очередь, кроется в указанном выше отсутствии единого правового подхода к таким предпринимательским объединениям. Прежде всего, особенно остро встает вопрос об их консолидированной финансовой отчетности (КФО). Закон «О консолидированной финансовой отчетности» (2010) возлагает обязанность составлять, представлять и публиковать КФО на кредитные, страховые и иные организации, ценные бумаги которых допущены к обращению на рынке ценных бумаг путем включения в котировальный список. КФО составляется по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО/IFRS[76]), а не по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), но при этом обычная бухгалтерская отчетность сохраняется. Отчитывающиеся организации могут быть отдельным юридическим лицом или группой юридических лиц, соответствующей определению группы в МСФО[77]. Отчетность предоставляется акционерам и в Центральный Банк РФ, а также должна быть опубликована в открытом доступе (в Интернете). Организации, не обязанные предъявлять КФО, вправе составлять ее только тогда, когда это предусмотрено их учредительными документами (если предусмотрено).

Фактически это означает, что многие российские медиапредприятия, в т. ч. холдинговые, не подпадают под действие данного закона, поскольку либо вообще не являются эмитентами ценных бумаг (что не редкость для организационно-правовой формы ООО), либо являются эмитентами, но их бумаги не представлены на финансовом рынке. Известным исключением здесь является ОАО «РБК», акции которого допущены к торгам на площадке ММВБ-РТС (тикер ММВБ, РТС: RBCM)[78]. Впрочем, на организации, ценные бумаги которых обращаются на бирже, обязанность раскрывать финансовую информацию возложена также законом «О рынке ценных бумаг» (1996), что напрямую не связано с законом «О консолидированной финансовой отчетности». Американская «СТС Media, Inc», также являющаяся публичной организацией (тикер NASDAQ: СТСМ), предоставляет КФО по US GAAP[79], то есть в стране пребывания и по ее стандартам. Резидент Нидерландов «Yandex, NV» (NASDAQ: YNDX) и резидент Великобритании «Mail.Ru Group, Ltd» (LSE: MAIL)[80] также проводили листинги в зарубежных юрисдикциях (они отчитываются по IFRS). Правда, размещение юридических лиц за рубежом не всегда имеет отношения к проведению IPO (англ. Initial Public Offering), а может преследовать и иные цели. В частности, если головной организацией холдинга является иностранная фирма, становится в принципе неясно, кто должен предоставлять КФО группы в России.

Между тем, КФО является обязательным условием для проведения первичного размещения акций предприятия на бирже. Но внутри страны этот аргумент работает слабо: являющиеся резидентами РФ крупные участники отечественного медиарынка в массе своей пока остаются закрытыми организациями. Таким образом, информация о структурах собственности и финансовых показателях многих медиахолдингов является недоступной для неограниченного круга заинтересованных лиц. В связи с этим нужно признать, что принятая в 1994 г. Рекомендация Комитета министров Совета Европы «О мерах по обеспечению прозрачности СМИ» в России до сих пор выполняется не в полной мере.

Правда, в 2011 г. ситуация несколько изменилась для российских акционерных обществ (ЗАО и ОАО). «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»[81] Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) обязало все организации данной категории регулярно раскрывать информацию о своей деятельности путем публикации в открытом доступе ряда документов (проспекта ценных бумаг, сводной бухгалтерской отчетности, ежеквартальных отчетов, сообщений о существенных фактах). Однако эта норма опять же не касается деятельности ООО. По существу, поголовно обязательной для всех юридических лиц, согласно Налоговому кодексу РФ, является только отчетность перед Федеральной налоговой службой (ФНС), а для большинства юридических лиц, согласно закону «Об официальном статистическом учете и системе государственной статистики в Российской Федерации» (2007) – еще отчетность перед Росстатом (если они не являются субъектами малого и среднего бизнеса). В частности, предприятия обязаны предоставлять в государственные органы финансовую информацию – бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках (по РСБУ).

Но здесь возникает другая проблема: РСБУ вообще не предполагают КФО, все юридические лица в России составляют и предоставляют отчетность самостоятельно. В связи с этим холдинговые объединения как таковые просто «выпадают» из поля зрения органов фискального контроля. По факту же у одних участников рынка основной доход может приходиться на дочерние фирмы (чистые холдинги), а у других – на материнские (смешанные холдинги). Поскольку учредителями СМИ, как правило, выступают дочерние предприятия, то во втором случае отсутствует уверенность в том, что выручка материнского предприятия является результатом его деятельности именно на медиарынке. Кроме того, практика показывает, что далеко не все организации, входящие в медиахолдинги, регулярно сдают отчетность в органы статистики в рамках окончания финансового года в апреле, в результате чего в базах данных (ГМЦ Росстата) образуются системные пробелы.

В этих условиях приходится оперировать только теми отдельными данными, которые имеются в наличии. Наиболее прозрачной частью отрасли сегодня, по понятным причинам, являются четыре биржевых медиахолдинга: РБК, «СТС Media», «Yandex» и «Mail.Ru Group». Представленная организациями за 2012 г. КФО по IFRS и US GAAP дает возможность как-то сравнить их ключевые финансовые показатели – Total Revenue (выручка) и Net Profit (чистая прибыль) (см. Рис. 5, 6, 7). Однако нужно учитывать, что такое сравнение не вполне корректно, поскольку между IFRS и US GAAP имеются определенные различия (в частности, периметр консолидации). Кроме того, одни холдинги используют показатель EBITDA (англ. Earning before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), другие – показатель OIBDA (англ. Operating Income before Depreciation and Amortization)[82]. Из приведенных расшифровок аббревиатур очевидно, что данные показатели не эквивалентны.

Из всех публичных медиахолдингов наиболее долгую биржевую историю имеет «СТС Media»[83], IPO которого состоялось в 2006 г. (РБК[84], «Yandex» и «Mail.Ru Group» провели размещение позднее). По состоянию на конец 2012 г. текущая капитализация составляла около 1,8 млрд долл., одна акция стоила 7,75 долл. Агентство «Standard & Poor’s» присваивает «СТС Media» кредитный рейтинг ВВ- (прогноз стабильный). При этом в ретроспективе хорошо видно, как менялся курс акций эмитента под влиянием мирового кризиса: «провал» 2008 г. был очевиден, и самые лучшие рыночные показатели, зафиксированные «СТС Media» в 2007 г., с тех пор достигнуты не были (см. Рис. 8).

Рис. 5. Консолидированная выручка (Total Revenue) публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[85]

Источник: сайты организаций.

Рис. 6. Консолидированная EBITDA/OIBDA публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[86]

Источник: сайты организаций.

Рис. 7. Консолидированная чистая прибыль (Net Profit) публичных медиахолдингов в 2012 г. по IFRS или US GAAP (млн долл.)[87]

Источник: сайты организаций.