Инвестиционное право. Учебник - Василий Гущин

Это правоотношение также закреплено в пункте 1 ст. 246 и пункте 1 ст. 247 ГК РФ. Согласно названным нормам право собственности на общее имущество, включая право распоряжения данным имуществом, может быть реализовано по единогласному решению всех сособственников. При отсутствии согласия хотя бы одного из них, независимо от размера его доли в праве на данное имущество, конкретный способ использования этого имущества можно будет применить только по решению суда.

Подобные требования в отношении владельцев инвестиционных паев категорически не приемлемы. Как уже упоминалось, инвестор ПИФа самостоятельно принимает решение о продаже своего пая управляющей компании (п. 1 ст. 14 Закона). Процедура эта должна быть максимально упрощенной. Здесь необходимо понимать, что именно возможность быстрой реализации инвестиционного пая обеспечивает его относительно высокую ликвидность и служит некой гарантией имущественных прав его владельца.

Говоря об инвесторах ПИФа как об участниках общей долевой собственности, надо отметить, что их отказ от права преимущественной покупки доли выбывающего участника закреплен законодательно [222] . «Присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается» (п. 2 ст. 11 Закона).

Выход участника общей долевой собственности из этих отношений возможен путем отчуждения им своей доли иным лицам, а также при ее выделе либо разделе общего имущества. За некоторыми исключениями это положение применимо и к инвесторам ПИФа.

Таким образом, в конструкции ПИФов правами общей долевой собственности наделены владельцы инвестиционных паев. Согласно Закону «Об инвестиционных фондах» (ст. 14) «инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда)».

Согласно пункту 1 ст. 21 Закона «Об инвестиционных фондах» права на инвестиционные паи возникают в результате их получения учредителями доверительного управления на основании безотзывных заявок на приобретение инвестиционных паев.

Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.

Здесь, на наш взгляд, стоит более подробно рассказать про бездокументарную форму инвестиционного пая. У бездокументарной ценной бумаги, в отличие от классической, нет материальной формы, которая бы внешне заслонила бы собой ее содержание и зримо придала бы ей «объективный» вид. Закрепленные ценной бумагой права носят абстрактный характер.

Отметим весьма удачное высказывание Д. Степанова: «При отсутствии материальной оболочки (собственно бумаги) у бездокументарной ценной бумаги остается идеальная оболочка, то, что мыслится как ценная бумага» [223] . Такой подход позволяет увидеть главное: бездокументарная ценная бумага, отличаясь от классической только способом объективации (он не материальный, а идеальный), в остальном ей тождественна и так же, как и последняя, является самостоятельным объектом гражданских прав и формой объективации имущественных прав.

Итак, формальным признаком бездокументарной ценной бумаги в отсутствие у нее материальной оболочки является учет прав на такую бумагу в специальном реестре лицом, получившим для этого специальную лицензию (п. 2 ст. 142, п. 1 ст. 149 ГК РФ). В связи с этим правило пункта 5 ст. 14 Закона «Об инвестиционных фондах» об учете прав на инвестиционные паи на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев полностью соответствует установленному Гражданским кодексом требованию о способе учета прав на бездокументарные ценные бумаги.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального ПИФов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого ПИФа, указывается в правилах доверительного управления этим фондом. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, как, например, акция. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг, не допускается.

Как видно из определения классической ценной бумаги, основными ее признаками являются, во – первых, ее документарность (это документ) и, во – вторых, формальный характер (должны быть соблюдены форма и реквизиты). Нет ничего удивительного в том, что на первом месте в определении классической ценной бумаги стоят формальные признаки, характеризующие ее как вещь (пусть и особого рода), ибо в конструкции ценной бумаги форма выходит на передний план, закрывая собой содержание.

Руководствуясь вышеизложенным и нормой закона, можно сделать вывод, что пай – это новый вид именной (неэмиссионной) ценной бумаги, но с некоторыми оговорками.

Проведя правовой анализ инвестиционного пая как ценной бумаги, мы видим, что инвестиционный пай представляет собой некий документ, не имеющий установленных законом реквизитов, вопрос об удостоверении которым имущественных прав, осуществляемых или передаваемых только при предъявлении данного документа, считается весьма спорным; который, имея бездокументарную форму (т. е. существуя в виде записей по счетам в депозитарии и системе ведения реестра), представляет собой некое «подтверждение» разнородных по своей природе прав учредителя управления, возникающих из договора доверительного управления ПИФом. Пай по сути является документом, дополнительно подтверждающим факт заключения договора доверительного управления с конкретным лицом и объем прав (включая права обязательного характера, вытекающие из договора, и долю в праве общей собственности на ПИФ), однако данные права возникают вне зависимости от выдачи учредителю доверительного управления инвестиционного пая, а в силу передачи имущества в состав ПИФа.

Весьма важным вопросом является порядок определения суммы, на которую выдается один инвестиционный пай.

Согласно пункту 1 ст. 26 Закона до завершения формирования ПИФа сумма внесенных в него денежных средств (стоимость имущества), на которую выдается один инвестиционный пай, определяется правилами доверительного управления ПИФом и должна быть единой для всех. Данное положение основано на принципе, что каждый инвестиционный пай должен удостоверять одинаковую долю в праве общей на имущество, составляющее ПИФ (п. 1 ст. 14 Закона). Поэтому правила доверительного управления, устанавливая, с одной стороны, стоимость имущества, по достижении которой фонд считается сформированным, а с другой стороны – стоимость имущества, необходимую для получения одного инвестиционного пая, по сути, определяют стоимость имущества ПИФа, приходящегося на каждую равную долю в праве общей собственности на ПИФ до момента окончания его формирования.

Общее количество таких равных долей при формировании ПИФа рассчитывается путем деления стоимости имущества, по достижении которой ПИФ считается сформированным, на стоимость внесенного имущества, на которую выдается один инвестиционный пай. Таким образом, если учредитель при формировании ПИФа вносит в его состав имущество, стоимость которого достаточна для получения нескольких инвестиционных паев, он получит несколько паев, и совокупный размер его доли в праве общей собственности на ПИФ будет рассчитываться путем суммирования долей, удостоверенных каждым из инвестиционных паев.

После завершения формирования ПИФа сумма всех внесенных в него денежных средств (стоимость имущества), на которую выдается один инвестиционный пай, должна определяться исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая. Расчетная стоимость пая исчисляется в соответствии с нормативными правовыми актами ФСФР путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого ПИФа (п. 2 ст. 26 Закона «Об инвистиционных фондах»). Порядок расчетов величины чистых активов определяется постановлением ФКЦБ РФ от 22 октября 2003 г. № 03–42/пс «О порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда».