Трейдинг с д-ром Элдером: энциклопедия биржевой игры - Александр Элдер

Продавцы опционов теряют деньги в трех случаях. Новички увлекаются и продают слишком много опционов, нарушая правила управления капиталом. Более опытные трейдеры проигрывают, если не выходят из игры достаточно быстро, когда опцион идет против них. А самые опытные могут разориться, если не держат резервов на случай краха на рынке. Чем дольше вы торгуете, тем больше риск катастрофического разворота. Наличие страхового счета ставит вас в ряды профессиональных игроков.

ЧТО ЕЩЕ почитать? Каждому трейдеру на рынке опционов нужна книга Лоуренса МакМиллана «Опционы как стратегические инвестиции» (Options as a Strategic Investment by Lawrence McMillan) — настоящее настольное пособие. Большинство профессиональных трейдеров изучают книгу Шелдона Натенберга «Волатильность опционов и стратегия ценообразования» (Option Volatility and Pricing Strategy by Sheldon Natenberg). Много полезного о продаже обеспеченных опционов можно узнать из книги Харви Фридентага «Опционы: инвестирование без страха» (Options: Investing without Fear by Harvey Friedentag).

Репутация фьючерсов лет сто тому назад была настолько дурна, что некоторые штаты США пытались запретить их на законодательном уровне. Священники в сельскохозяйственных районах ругали их в воскресных проповедях. Но все было напрасно, и фьючерсный контракт стал мощным инструментом коммерции.

Фьючерсные рынки расцвели благодаря тому, что они очень полезны для двух влиятельных групп. С одной стороны, фьючерсы позволяют крупнейшим коммерческим предприятиям хеджировать ценовые риски, что дает им огромное конкурентное преимущество. С другой стороны, фьючерсы предоставляют спекулянтам такие возможности игры, каких не найти во всех казино Лас-Вегаса. Между хеджерами и спекулянтами на поле, обильно удобренном кровью и деньгами, расположились профессиональные трейдеры. Они помогают крутиться колесам коммерции и зарабатывают на этом деньги. О выгодности их работы свидетельствует тот факт, что многие из этих доброхотов передают свой бизнес сыновьям, а в последнее время и дочерям.

Хеджирование — это открытие фьючерсной позиции, противоположной спотовой позиции на рынке реального товара. Хеджирование снимает ценовой риск, связанный с владением товаром или планами приобрести его в будущем. Ценовой риск перекладывается на спекулянтов фьючерсами, что позволяет хеджерам сосредоточиться на коммерческой деятельности, предложить потребителям более выгодные цены и получить долгосрочное преимущество над конкурентами, не применяющими хеджирование.

У меня есть два знакомых брокера в Москве, которые обучают импортеров сахара технике хеджирования (после распада СССР Россия стала крупнейшим импортером сахара в мире). Их клиенты — предприятия пищевой промышленности, знающие на год вперед, сколько сахара им потребуется. Они имеют возможность покупать фьючерсные контракты на поставку сахара в Лондоне и Нью-Йорке, когда цены там снижаются. Вагоны с сахаром им будут нужны лишь через несколько месяцев, но они держат фьючерсы на сахар, планируя их продать, когда приобретут сахар за наличные. Таким образом, у них короткая позиция по наличному товару и длинная по фьючерсам. Если цены на сахар поднимутся и им придется заплатить больше, чем предполагалось, они компенсируют потери, получив сопоставимую прибыль по фьючерсам. А их конкуренты, не использующие хеджирование, играют в «орла и решку». Им повезет, если цены на сахар упадут, так как они смогут купить дешевле, но если цены вырастут, им придется очень плохо. Импортеры, применяющие хеджирование, могут сосредоточиться на своей основной деятельности и меньше беспокоиться о ценах.

Производители также выигрывают от хеджирования. Коммерческая ферма может заранее продать еще не выращенную пшеницу, кофе или хлопок, когда цены достаточно высоки, чтобы обеспечить прибыль. Они продают столько фьючерсных контрактов, сколько нужно, чтобы покрыть ожидаемый урожай. С этого момента у них больше нет ценового риска. Если цены на их продукцию упадут, прибыль по фьючерсам компенсирует потери от продажи товара за наличные. А если цены вырастут, производители потеряют на коротких фьючерсных позициях, но заработают на продаже товара за наличные. Таким образом, производители отказываются от возможности лотерейного выигрыша, но при этом страхуют себя от риска падения цен. Победители потому и выживают, что у них всегда все стабильно. Вот почему крупнейшие компании, например Mobil, Coca-Cola, Nabisco и им подобные, занимаются фьючерсами. Хеджеры легально используют внутреннюю информацию, и хороший отдел хеджирования не только страхует ценовые риски, но и приносит прибыль.

Рыночный риск берут на себя спекулянты. Хеджеры со своей внутренней информацией не совсем уверены, как поведут себя цены в будущем, но толпы спекулянтов всегда готовы сделать ставки. Я вспоминаю, как много лет назад зашел с другом-профессором в винный магазин, чтобы купить к ужину бутылку вина. Это было вскоре после того, как власти Нью-Джерси организовали лотерею для финансирования образования. У кассы была большая очередь — в то время лотерейные билеты продавались только в винных магазинах. Увидев это, мой друг, у которого был дом в Нью-Джерси, расхохотался, сказав: «И все эти люди стоят в очереди, чтобы я не платил лишних налогов!» Примерно такую же роль играют на фьючерсных рынках большинство спекулянтов.

Самые большие группы спекулянтов — фермеры и инженеры. Фермеры — это производители, а инженеры любят применять научные методы на бирже. Многие мелкие фермеры приходят на рынок для хеджирования, но впадают в азарт. В игре нет ничего плохого, если люди знают, что делают, но меня не перестает удивлять, как много фермеров торгуют фьючерсами на фондовые индексы. Возможно, они лучше, чем горожане, чувствуют конъюнктуру цен на зерно, мясо или соевые бобы, но что дает им преимущество на фьючерсах S&P 500?

Между рынками акций и фьючерсов есть одно принципиальное различие, в результате которого торговля фьючерсами особо стремительна и жестка, увлекательна и крайне опасна. Турбоскорость фьючерсному рынку придает один простой, но очень эффективный фактор — низкий процент маржи.

По законодательству США о фондовом рынке покупатель акций должен оплатить не менее половины стоимости позиции. Вторую половину можно взять в кредит у брокера. Например, если у вас на счете 30 000 долларов, вы можете купить акций не более чем на 60 000 долларов. Закон был принят после биржевого краха 1929 года, когда стало ясно, что низкая маржа способствует чрезмерной спекуляции и может привести к серьезному кризису. До 1929 года биржевики могли покупать акции за 10 % маржи, что давало отличные результаты в условиях бычьего рынка, но при спадах разоряло большинство спекулянтов.