Мои годы в General Motors - Альфред Слоун

1920 года более 65 млн долл. мы инвестировали в неконсолидированные дочерние компании, в результате чего общие вложения составили более 280 млн долл. Это ошеломляющая сумма, если учесть, что на 1 января 1918 года совокупные активы General Motors оценивались примерно в 135 млн долл., а все оборудование компании стоило лишь 40 млн долл. К концу 1920 года совокупные активы достигли 575 млн долл., увеличившись более чем в четыре раза по сравнению с концом 1917 года, а стоимость оборудования составляла почти 250 млн долл., что более чем в шесть раз превысило баланс на 31 декабря 1917 года.

Несмотря на некоторые неудачные вложения, такие как Samson Tractor, эта программа определила принципы инвестирования корпорации после руководства Дюранта. В годовом отчете за 1920 год мы отметили:

«Менеджеры и директора корпорации сочли нецелесообразным производство материалов, не относящихся непосредственно к автомобилестроению [то есть производство, основная часть продукции которого не идет на создание автомобилей]. Так, сравнительно небольшая часть произведенных шин используется в производстве автомобилей, бо́льшую их часть приобретают владельцы автомобилей для замены изношенных покрышек; значительную часть листового проката и другой стали приобретают предприятия, не имеющие отношения к автомобилестроению. Все это не является инвестициями в автомобильную промышленность. Следуя этой политике, корпорация General Motors четко придерживается линий производства, имеющих прямое отношение к выпуску легковых и грузовых автомобилей и тракторов, но не инвестирует в общую промышленность, продукция которой лишь в небольшом количестве используется в производстве автомобилей».

Капитальные вложения в 1918–1920 годах обеспечили бурное развитие General Motors в различных направлениях в 1920-е годы. В начале 1918 года General Motors имела всего четыре подразделения по производству пассажирских автомобилей – Buick, Cadillac, Oakland и Olds – и одно по производству грузовиков. Возможностей для производства малолитражных машин нижней ценовой категории у нас не было. Не было и собственного производства многих компонентов и аксессуаров, таких как световое оборудование, стартеры и установки зажигания, ролики и шарикоподшипники. Отсутствовала научно-исследовательская база. Продажи легковых и грузовых автомобилей General Motors в 1920 году почти в два раза превысили продажи в 1918 году (393 тыс. и 205 тыс. единиц соответственно). Наша производственная мощность выросла с 223 тыс. автомобилей в год в начале 1918 года до 750 тыс. в 1922 году, бо́льшую часть этого прироста дали заводы по производству популярных бюджетных моделей Chevrolet. Кроме того, корпорация занялась выпуском собственного электрооборудования, радиаторов, роликовых подшипников, колесных дисков, рулевых механизмов, трансмиссии, двигателей, осей и открытых кузовов. Закрытые кузова, которые только начинали в то время набирать популярность, поставляла корпорация Fisher Body, в которой General Motors имела долю. Появилась и собственная научно-исследовательская база.

Очевидно, что такой быстрый рост вряд ли можно было финансировать исключительно из наших доходов. Индустрия все еще была новой, и General Motors только начала набирать обороты для создания долговременного эффективного производства. Для приобретения активов Chevrolet и United Motors, а также 60 % акций корпорации Fisher Body General Motors использовала часть собственных ценных бумаг. Однако большинство статей расходов требовало наличных, поэтому корпорации пришлось искать пути выхода на рынки капитала. 31 декабря 1918 года совет директоров одобрил продажу 240 тыс. простых акций компании du Pont для получения дополнительного капитала, необходимого для расширения. Благодаря этому корпорация получила около 29 млн долл. В мае 1919 года корпорация предоставила компаниям Dominick and Dominick из Нью-Йорка и Laird and Company из Вилмингтона полномочия на создание синдиката и открытую продажу 6 %-ных долговых (привилегированных) акций. Дюрант написал андеррайтерам:

«Корпорации требуется значительная дополнительная сумма денег для использования новых возможностей и увеличения прибыльности бизнеса. Мы решили, что наиболее подходящим способом получения этих денег станет выпуск дополнительных долговых акций… Кроме того, корпорации, занимающейся таким бизнесом, как наш, выгодно заинтересовать в своем процветании как можно больше людей. Поэтому мы желаем в течение трех месяцев после окончания текущей кампании свободных займов выпустить и максимально широко распространить долговые акции номинальной стоимостью 50 млн долл.

Если вы незамедлительно приступите к созданию синдиката для распространения этих долговых акций и… согласитесь взяться за распространение акций на сумму 30 млн долл… мы согласны предоставить вам акции на эту сумму, как и все оставшиеся акции на сумму 20 млн долл. или любую их часть…»

Синдикат закрылся 2 июля 1919 года. К этому времени удалось продать только акции на сумму 30 млн долл., давшие корпорации выручку 25 млн долл., а остальные акции на сумму 20 млн долл. остались невостребованными.

Выпуска этих акций было недостаточно для покрытия расходов на оборудование и удовлетворение требований к оборотному капиталу, особенно к материально-производственным запасам, стоимость которых даже превысила затраты на новое оборудование. Поэтому в начале 1920 года была предпринята еще одна попытка привлечь финансирование. Владельцам находящихся в обращении 6 %-ных привилегированных и долговых акций было предоставлено право подписки на две новых 7 %-ных долговых акции, оплатить которые предлагалось либо полностью наличными, либо одну акцию наличными, а вторую старой 6 %-ной привилегированной или долговой акцией. Дюрант сообщил акционерам:

«Тщательный долгосрочный прогноз показывает, что для сохранения корпорацией лидирующего положения в автомобильной индустрии потребуются крупные вложения капитала. Вероятно, для удовлетворения этого требования в той части, которая берется не из наших доходов, лучше продавать 7 %-ные, а не 6 %-ные старшие ценные бумаги. Это дает одновременно и возможность, и привилегию: возможность выпускать старшие ценные бумаги по номинальной стоимости или выше, вместо того чтобы терять значительный процент при продаже уже имеющихся ценных бумаг, и привилегию для держателей старших ценных бумаг, которые получают право подписаться на эти новые 7 %-ные долговые акции на самых привлекательных условиях».

Затея с выпуском этих акций провалилась, поскольку финансовое сообщество было сильно обеспокоено растущей неспособностью General Motors решать свои внутренние дела. Дюрант и Раскоб надеялись получить посредством выпуска новых долговых акций около 85 млн долл., а получили только 11 млн. Тогда пришлось вмешаться компании du Ponts, с помощью которой General Motors летом 1920 года продала новые простые акции на сумму 60 млн долл. и чуть позже заняла более 80 млн долл. у нескольких банков.

В целом в период роста с 1 января 1918 года по 31 декабря 1920 года General Motors увеличила используемый капитал (прим. 11–1) примерно на 316 млн долл., из которых 54 млн долл. получено от реинвестирования доходов с учетом дивидендов, составляющих 58 млн долл. Оставшаяся сумма получена в основном благодаря продаже новых ценных бумаг за наличные и выпуску в уплату приобретенной собственности.

При увеличении используемого капитала корпорации на 316 млн долл. в этот период затраты на здания и оборудование, а также инвестиции в неконсолидированные дочерние компании составили около 280 млн долл.; значительно вырос и оборотный капитал (прим.