Эксперт № 02 (2013) - Эксперт Эксперт

Другие очаги быстрого роста — это страны Африки, Азии и Ближнего Востока, которые поставляют сырье (от нефти до редкоземельных элементов) китайскому и другим развивающимся рынкам. Все же развитые экономики, по прогнозам МВФ, в ближайшие год-два ожидают исторически низкие темпы роста. Даже Соединенные Штаты, где пытаются проводить реиндустриализацию за счет недорогого местного сланцевого газа, будут расти значительно медленнее (2,1–2,4% ВВП в год), чем до последнего кризиса, — просто потому, что текущий уклад приближается к своему логическому концу.

Когда и где начнет складываться новый технологический уклад — сегодня не знает никто. Возможно, в ближайшие годы, но, может быть, и к концу десятилетия. В любом случае он сможет появиться лишь там, где есть технологическая база. «Часто говорят о том, что биотехнологии, биоэлектроника или нанотехнологии могут сформировать следующую технологическую революцию. На самом деле они уже активно развиваются в рамках логики информационного общества. И сегодня находятся там, где нефтяная промышленность и автомобилестроение были в конце XIX века, а электроника — в 1950-х», — полагает Карлота Перес. До тех пор быстрые темпы роста смогут обеспечить лишь страны догоняющего развития в рамках нынешнего и предыдущих циклов.

Лондон

Карта

Темпы изменения ВВП в 2013 году (в процентах)

График

Темпы роста никак не могут вернуться на докризисные показатели 2003-2007 годов

Потеря капитала

Павел Быков

Риски возникновения новой волны глобального экономического спада оценивает директор по инвестициям европейского подразделения банка Coutts Норман Вилламин.

Директор по инвестициям европейского подразделения банка Coutts Норман ВилламинНорман Вилламин

Кадр: Bloomberg TV

— Насколько высок риск того, что длительная экономическая стагнация в мировой экономике спровоцирует новый спад?

— Крайне слабое восстановление может иметь отрицательное влияние на потенциальный экономический рост — из-за потерь как человеческого, так и физического капитала. Люди, не работающие в течение длительного периода, сталкиваются с более высоким риском потери статуса рабочей силы — либо потому, что они теряют надежду, либо по причине того, что теряют навыки. Это также означает, что потенциальный рост экономики снижается из-за сокращения человеческого капитала. Например, в США уровень длительной безработицы (более 27 недель) достиг рекордного максимума после кризиса 2008 года.

Когда потребительские расходы находятся на низком уровне, компании неохотно инвестируют, боясь, что на их продукцию не будет достаточного спроса. За исключением нефтяного кризиса в 1970-х, в рамках которого потребовались большие инвестиции в энергоэффективное оборудование, инвестиции и потребительские расходы всегда шли рука об руку. Низкие инвестиции также отражаются на производственных мощностях и уровне потенциального роста в будущем.

Учитывая структурные сложности, возникающие в ключевых периферийных экономиках, можно говорить о том, что с риском перерастания стагнации в спад столкнулась и Европа. Как нам кажется, ЕЦБ во второй половине 2012 года успешно противодействовал негативным тенденциям. Тем не менее нужно приложить еще немало усилий, чтобы предотвратить затягивание стагнации.

— Экономический рост в Китае замедляется. Удастся ли китайской экономике преодолеть кризисные явления?

— Китай довольно быстро выходит из кризиса с помощью государственных расходов и дешевых кредитов. Экономика улучшается с четвертого квартала 2012 года, и восстановление, вероятно, наберет обороты в первой половине 2013-го. Это должно поднять рост годового ВВП чуть выше 8 процентов, что несколько выше нашей оценки в 7,6 процента на 2012 год. Инвестиции в инфраструктуру (особенно в городскую инфраструктуру и железнодорожный транспорт) и строительство недвижимости недавно начали стремительно восстанавливаться. Эти направления продолжат развиваться в 2013 году при поддержке планов правительства по урбанизации и сохранению достаточного кредитования. Но рост будет зависеть от успеха проводимых реформ.

Гегемон среди руин

Сергей Сумленный

Германия успешно вышла из экономического кризиса и укрепляет свои позиции среди экономик Евросоюза. Но хорошо ли это для Европы?

Фото: Stefan Boness / Panos Pictures / Grinberg Agency

Дна кризиса Германия достигла в четвертом квартале 2012 года. Начиная с 2013 года можно ожидать подъема конъюнктуры» — прогноз главы экспертного экономического совета при немецком правительстве профессора  Вольфганга  Франца , данный «Эксперту» в конце прошлого года, искрится оптимизмом. В самом деле, по итогам 2012 года ВВП Германии должен вырасти на 0,9%, а в 2013-м аналитики из экономического совета при правительстве ФРГ ожидают такого же роста; дальше все должно быть еще лучше. Согласно прогнозу ОЭСР, опубликованному в конце прошлого года, уже в 2014-м рост немецкого ВВП должен составить 1,9%, что для развитой европейской экономики довольно неплохо. Германия, кажется, успешно прошла острую фазу кризиса еврозоны и вышла из нее более сильной и уважаемой страной, чем была раньше.

Деньги задаром

Экономическое доминирование Германии очевидно почти во всем. В начале января этого года ФРГ разместила на рынке свои облигации объемом 3,5 млрд евро по отрицательной ставке –0,009% годовых. Иными словами, за право купить долговые обязательства Германии инвесторы готовы платить собственные деньги. С учетом отрицательной ставки размещения ФРГ заработала на одалживании 3,5 млрд несколько символические, но все-таки вполне реальные 315 тыс. евро в год.

Размещение долговых обязательств под отрицательный процент уже перестало быть для немцев чем-то из ряда вон выходящим. В 2011 году ФРГ провела 70 размещений госдолга, и на 21 из них ставка была отрицательной. Крупные инвесторы пытаются найти наиболее надежные объекты вложения денег. Многие пенсионные фонды, например, по законам своих стран обязаны вкладывать определенную часть средств только в облигации государств с максимальным рейтингом надежности. Учитывая, к примеру, что Франция потеряла в прошлом году высший инвестиционный рейтинг Aaa по классификации агентства Moody’s, рынок гособлигаций, удовлетворяющих требованиям инвесторов, резко сократился. Германия, таким образом, притягивает все больше инвестиций и парадоксальным образом становится заинтересованной в продолжении кризиса на финансовом рынке еврозоны.

Впрочем, ситуация, когда заимствование денег на внешнем рынке оказывается для Германии выгодным, в долгосрочной перспективе несет угрозы не только валютному союзу (поскольку сокращает доступ к финансированию другим странам), но и самим немцам. Еще в сентябре прошлого года в беседе с «Экспертом» бывший главный экономист Европейского центробанка  Юрген  Штарк  описывал ситуацию с размещением бумаг под отрицательный процент так: «Я не уверен, что Германии выгодны отрицательные процентные ставки. Подумайте, что это означает. По факту инвесторы идут на убытки. Граждане Европы, инвестирующие в немецкие бумаги, фактически наказываются за это. Да, они получают надежность, но при этом терпят убытки. Это положение вещей не может сохраняться долго. Оно будет скорректировано. Невозможно верить в то, что нынешние дисбалансы способны сохраняться годами. Искушение для Германии очень велико — она получает премию за то, что берет деньги в долг. Это совершенно нездоровая ситуация. Ведь риски для Германии никуда не делись — особенно риски от участия в европейских стабилизационных фондах. Вместо займов Германии следовало бы заняться санацией своего бюджета. Но небывалая собираемость налогов в Германии в последние два года не дает ей этого сделать. Я считаю, что ситуация просто болезненная. Германия полностью связана европейскими рисками, и в этом контексте факт негативных ставок по немецким облигациям искушает правительство еще больше». (Подробнее см.  «Успешность ошибочного менеджмента» , «Эксперт» № 43 за 2012 год.)

На выжженной равнине

Злая ирония нынешнего европейского кризиса в том, что практически любые проявления успешности немецкой экономики — единственного оставшегося мотора европейского экономического развития, от динамики роста которого зависит успешность экономики всего континента, — на деле способствуют еще более глубокому кризису.

Пожалуй, главная ловушка — невероятная ориентированность немецкой экономики на экспорт. Много лет немцы гордились своим постоянно растущим экспортом. Весьма небольшая по населению — всего 82 млн человек — Германия несколько лет подряд была мировым лидером по абсолютному денежному исчислению объема экспорта. С 2003-го по 2008 год она обгоняла по этому показателю даже миллиардный Китай — и уступила пальму первенства лишь в 2009-м. После некоторого спада мировой конъюнктуры в 2010–2011 годах в прошлом году немецкий экспорт снова стал уверенно расти и пробил отметку 1 трлн евро, достигнув только по итогам первых одиннадцати месяцев 1,018 трлн евро, что на 4,3% больше, чем за аналогичный период 2011 года. Всего же по итогам 2012 года немецкая статистическая служба ожидает результата в 1,103 трлн евро.