Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара - Андрей Иванович Черкасенко

Из-за снижения цен на уран в 2011–2012 гг., эскалации затрат и изменения взглядов участников рынка на дальнейшие темпы роста рынка можно предположить, что сроки ввода некоторых урановых проектов, входящих в эту категорию, выйдут за пределы границы двухлетнего отставания.

Наиболее вероятно, что одним из таких проектов станет «Треккопье»: в октябре 2012 г. группа AREVA сообщила о приостановке на неопределенный срок работ по обустройству рудника в Намибии в связи с неблагоприятной ситуацией на рынке и относительно высокой себестоимостью производства урана.

Начало производства урана на горно-обогатительном комбинате в Соткамо на востоке Финляндии было отложено из-за протестов части местного населения и общественных организаций, что привело к задержке получения окончательного разрешения на пуск технологического процесса производства урана в качестве побочного продукта разработки полиметаллических руд.

В августе 2012 г. австралийская BHP Billiton сообщила об отказе от программы расширения производства на «Олимпик-Дам». Уран на руднике добывается в качестве побочного продукта, и текущая ситуация на урановом рынке не стала определяющим фактором в принятии этого решения. Тем не менее отказ от такого крупного проекта расширения окажет влияние на баланс спроса и предложения урана в долгосрочной перспективе. Ранее принятый план расширения производства предусматривал увеличение добычи урана с 4000 тU в год до 19 000 тU и переход от шахтного способа к открытому.

С момента аварии на АЭС «Фукусима-1» и до конца октября 2012 г. средняя ежемесячная спотовая цена на уран, публикуемая UxC, составляла около $52/фунт U3O8 ($135/кгU), долгосрочная — $63/фунт U3O8 ($164/кгU). С учетом общемировой тенденции роста затрат в горнодобывающей отрасли некоторые урановые производители при таком уровне цен оказались на грани рентабельности, а большая часть разрабатываемых, планируемых и перспективных урановых проектов может не иметь коммерческих перспектив дальнейшей разработки.

Например, в конце августа 2012 г. главный исполнительный директор австралийской Paladin Energy Ltd. Джон Борщофф заявил в ходе конференции с аналитиками о том, что его компания не будет разрабатывать новые проекты при текущем уровне цен на природный уран, пока цены не достигнут $85 за фунт U3O8 — минимального порога, необходимого для развития.

В апреле 2012 г. J. P. Morgan опубликовал обновленное исследование, в котором аналитики инвестиционного банка сообщили о возможном дефиците на рынке природного урана в среднесрочной перспективе в связи с тем, что многие урановые проекты были/будут приостановлены вследствие сохранения низких рыночных цен на уран. При этом средняя «стимулирующая цена» на уран, при которой производители достигают приемлемых параметров прибыльности (IRR), для 20 наиболее перспективных урановых проектов была установлена на уровне $83/фунт U3O8 (см. график 15).

Исходя из вышеприведенного графика, только несколько перспективных урановых проектов целесообразно разрабатывать при текущих ценах на уран, что может привести к дальнейшему снижению среднесрочных прогнозов первичного предложения урана.

Подтверждением этому может служить коррекция реализуемой на протяжении последних лет программы удвоения производства урана к 2018 г. корпорации Cameco Corp. (программа Double U). В начале ноября 2012 г. Cameco Corp. сообщила о пересмотре прогноза в связи с рыночной ситуацией. В результате целевые показатели программы Double U сокращены с 40 млн фунтов U3O8 (15 400 тU) к 2018 г. до 36 млн фунтов U3O8 (13 800 тU). При этом компания приостанавливает проведение работ по подготовке ТЭО проекта «Кинтайр» в Австралии.

В то же время, если урановый проект реализуют компании с госучастием, как, например, в случае разработки четвертого в мире по объемам запасов уранового месторождения «Хусаб» в Намибии, которое в 2012 г. приобрела China Guangdong Nuclear Power Group Co. (CGNPC), вопросы надежности поставок и обеспечения сырьем собственной программы сооружения ядерных мощностей могут быть приоритетнее экономической целесообразности. Согласно «Красной книге-2011» АЯЭ ОЭСР пуск «Хусаб» намечен на 2015 г., проектная мощность предприятия составит 5800 тU/год.

Таким образом, вследствие аварии на АЭС «Фукусима-1» и спрос (потребности энергетических реакторов), и предложение урана в среднесрочной перспективе (до 2020 г.), скорее всего, снизятся по отношению к предыдущим прогнозам, а их баланс во многом будет зависеть от своевременного пуска новых урановых проектов. В условиях сохранения низких цен на уран в течение продолжительного времени представляется, что разработка большинства коммерчески-ориентированных перспективных месторождений, ввод в строй которых планировался на 2015–2020 гг., будет отложена.

В долгосрочной перспективе влияние аварии в Японии может быть более ограниченным, так как ключевые потребители урановой продукции, в особенности Китай, продолжат активно развивать свои ядерные программы. У производителей урана при этом есть достаточное количество перспективных проектов для удовлетворения растущего спроса. Основными рисками для производителей в долгосрочном периоде являются полный отказ от атомной энергетики в Японии и увеличение роли вторичных источников предложения урана.

Стоит отметить, что в краткосрочном периоде уровень спроса не всегда соотносится с объемом поставок по спотовым и долгосрочным контрактам, так как спрос на урановую продукцию представляет собой потребности энергетических реакторов, рассчитанные на основе объема произведенной электроэнергии и некоторых других факторов. Конечные потребители урановой продукции — энергокомпании — обычно придерживаются политики поддержания складских запасов в объеме, достаточном для удовлетворения своих потребностей на ближайшие один-два года (по данным ВЯА, страны Азии формируют запасы на три года вперед, страны Северной Америки и Европы — на период от восьми до 18 месяцев). Поэтому для стран, которые начали активно развивать атомную энергетику, характерны закупки урана, значительно опережающие прогнозируемые потребности.

Так, в 2010–2011 гг. рынок был несколько перенасыщен поставками урана (см. график 12), что, вероятно, было связано с закупками материала Китаем для целей создания гарантированных запасов. По оценкам ВЯА, только в 2010 г. КНР закупила около 17 000 тU при потребностях энергетических реакторов в стране на уровне 2900 тU/год. По состоянию на вторую половину 2012 г. в Китае эксплуатировалось 16 энергетических реакторов установленной мощностью около 12 ГВт, которые потребляют около 6500 тU/год.

Китайская ядерная программа, хотя и была скорректирована в 2011–2012 гг., продолжит играть определяющую роль в долгосрочном развитии уранового рынка, поэтому Китай в обозримом будущем останется активным покупателем урана. По данным МАГАТЭ, из 64 энергетических реакторов, которые по состоянию на ноябрь 2012 г. находились в стадии строительства, 26 сооружаются в Китае.

В то же время в краткосрочном периоде, по оценкам ряда экспертов, потребности Китая во многом обеспечены. Так, в докладе NUKEM Inc, приуроченном к конференции World Nuclear Fuel Market в 2011 г., отмечается, что в 2008–2010 гг. совокупные закупки урана Китаем на спотовом рынке составили более 22 млн