Проектное финансирование - Роман Божья-Воля

– денежные средства;

– ценные бумаги – акции, паи, облигации, депозитные сертификаты, деривативы и др.;

– имущественные права на здания, оборудование, элементы инфраструктуры и т. п.;

– права пользования землей и другими природными ресурсами;

– технологии и лицензии;

– кредиты;

– мастерство управления и т. п.

2.2. Инвестиционно-проектный цикл

Методологической основой для организации деятельности по финансированию инвестиционных проектов является сложившаяся на Западе дисциплина, названная «управление проектами». Она возникла как военная, первоначально называлась «исследование операций»[24], и была связана с планированием и организацией снабжения войск при выполнении крупной военной операции. Основные принципы и положения этой дисциплины были адаптированы коммерческими банками к условиям их профессиональной деятельности. Затем наработки в этой области были продолжены национальными и международными финансовыми институтами развития, особенно UNIDO, и Международным банком реконструкции и развития (Всемирным банком)[25].

Исходным понятием в решении проблемы финансирования работ по проекту и принятия соответствующих управленческих решений выступает проектный цикл или жизненный цикл проекта – промежуток времени между моментом появления идеи проекта и моментом его ликвидации[26]. Согласно сложившейся практике, состояния, через которые проходит проект, называются фазами (этапами, стадиями).

В самом общем виде проектный цикл делится на четыре фазы: Прединвестиционная – Инвестиционная – Эксплуатационная – Завершающая. В рамках каждой фазы можно выделить ряд этапов.

Например, прединвестиционная фаза может быть разделена на такие этапы:

• формирование бизнес-идеи проекта, разработка концепции проекта;

• исследование инвестиционных возможностей, оценка жизнеспособности проекта;

• планирование проекта – разработка бизнес-плана проекта (включая проектно-сметную документацию и пр., распределение рисков, модели финансирования и мониторинга);

• разработка технических требований и спецификаций;

• выбор и оформление земельного участка;

• эскизное проектирование;

• решение об организации финансирования.

Инвестиционная фаза может иметь следующие этапы:

• детальное (рабочее) проектирование;

• организация торгов и заключение контрактов, отбор поставщиков, субподрядчиков, консультантов, экспертов;

• организация закупок и поставок оборудования;

• строительно-монтажные работы, поставка и монтаж оборудования;

• завершение работ (пусконаладочные работы и обучение персонала, сдача-приемка объекта);

• закупка сырья и материалов.

Эксплуатационная фаза может иметь следующие этапы:

• выход на заданную проектную мощность;

• производство продукции и услуг, продажи, получение выручки;

• поддержание или развитие проектной мощности;

• погашение займов и выплата дивидендов акционерам.

Завершающая фаза может иметь следующие этапы:

• закрытие проекта и приведение задействованных в проекте ресурсов в первоначальное состоянии (консервация, демонтаж или продажа объекта),

• ликвидация техногенных и экологических последствий деятельности по проекту;

• оценка хода и результатов выполнения проекта.

Часто к проектному финансирования относятся как к инвестиционной деятельности, которая также включает в себя совокупность последовательных действий по осуществлению инвестиций. В этом случае, речь идет об инвестиционно-проектном цикле – полностью осуществлённых инвестициях с конкретным конечным результатом.

В мировой практике различают 6 основных этапов инвестиционно-проектного цикла:

1. Поиск объектов для вложений, формирование инвестиционного замысла (идеи), исследование инвестиционных возможностей.

2. Оценка рентабельности и рисков проекта, обоснование инвестиций.

3. Разработка схемы финансирования, структурирование.

4. Заключение взаимоувязанных соглашений – подготовка контрактной и проектной документации.

5. Выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы инвестиционного процесса, в том числе, строительно-монтажных работ, эксплуатации объекта, мониторинга экономических показателей проекта.

6. Оценка финансового результата проекта.

Мы с вами в дальнейшем основное внимание уделим этапам с 3 по 5, т. к. этапы 1 и 2 и так достаточно полно отражены в существующей литературе по корпоративным финансам и инвестиционному анализу.

Четкого (раз и навсегда определенного) деления фаз инвестиционного проекта и инвестиционно-проектного цикла на этапы нет и быть не может. Во-первых, существует специфика отдельных стран и секторов экономики, отраслей, а также сегментов рынка, в которых реализуется проект. Во-вторых, имеется достаточно широкий круг участников инвестиционного проекта – спонсоры, проектная компания, подрядчики, кредиторы, инвесторы, операторы и т. д., каждый из которых может смотреть на проектный цикл «своими глазами», иметь особое представление о фазах, этапах, стадиях проектного цикла. Например, деление собственного проектного цикла банка на три этапа (отбор, подготовка и оценка, реализация) является общим и универсальным для финансовых организаций. Однако в банках, специализирующихся на финансировании инвестиционных проектов и работающих в области проектного финансирования, могут быть выделены и дополнительные этапы[27].

Возникает вопрос: «А почему идея инвестиционно-проектного цикла и деления проекта на фазы так важна и является важным элементом проектного финансирования?» Дело в том, что она позволяет четко прописать процедуры взаимоувязанных действий и принятия решений (бизнес-процессы) как исполнителей – участников проекта, так и источников капитала (кредиторов, инвесторов) и действовать в точном соответствии с ними на каждом этапе цикла. Это всегда рассматривается как важный механизм управления рисками проекта. В банках, специализирующихся на финансировании проектов, обычно разрабатываются внутренние руководства (инструкции), которые четко регламентируют инвестиционно-проектный цикл банка, определяют перечни и форматы данных, необходимых для создания внутренних и внешних документов, должностные обязанности сотрудников, работающих по направлению проектного финансирования, и т. д. Такие руководства, помимо решения задачи управления рисками и их снижения, способствуют ускорению движения проекта, сокращают проектный цикл банка. С другой стороны, банку также необходимо и доскональное знание проектного цикла заемщика для того, чтобы:

• максимально полно учесть все расходы и доходы, связанные с реализацией проекта (в каждой фазе и на каждом этапе);

• представлять все риски, связанные с реализацией проекта (опять-таки в каждой фазе и на каждом этапе);

• разработать свой график контроля реализации проекта (с указанием определенных во времени и содержательных в части промежуточных результатов точек – которые на английском принято называть milestones, отделяющих различные фазы и этапы цикла друг от друга).

• договориться о возможностях и условиях возврата на предыдущий этап в целях доработки на прединвестиционной стадии и условиях, позволяющих приостановить финансирование в целях корректировки схемы реализации проекта на инвестиционном этапе[28].

Как следствие предыдущего пункта, обеспечить возможность минимизации затрат на изменение структуры и стратегии проекта, максимально влияя на результаты ранних фаз цикла.

В заключение, можно выделить следующие типовые фазы инвестиционно-проектного цикла и их содержание:

I. Прединвестиционная фаза

Проектный замысел (проектная идея).

Анализ инвестиционных возможностей.

Подготовка обоснования инвестиционного проекта (предварительного, окончательного).

Оценка инвестиционного проекта.

Принятие решения о финансировании.

II. Инвестиционная фаза

Проектирование и др. подготовительные мероприятия (создание проектной компании, оформление землеотвода, приобретение необходимых лицензий и т. д.).

Организация конкурсных торгов, отбор поставщиков, подрядчиков, консультантов, заключение контрактов.

Поставка машин, оборудования, других инвестиционных товаров.

Строительно-монтажные работы.

Пусконаладочные работы. Закупка сырья и других необходимых материалов. Обучение персонала.

Испытание и сдача-приемка объекта.

III. Эксплуатационная фаза

Введение объекта в эксплуатацию и выведение его на проектную мощность. Техническое обслуживание.

Реализация проектного продукта.

Погашение долга по кредиту и выплата дивидендов акционерам.

IV. Фаза закрытия проекта

Демонтаж, консервация, продажа объекта. Ликвидация экологических последствий реализации проекта.