Золото: деньги прошлого и будущего - Льюис Нейтан

году, когда, как предполагалось, инфляционный пузырь достиг максимальных размеров, если скорректировать показатель с учетом нового трехпроцентного налога на потребление. Индекс оптовых цен снизился в период с января 1985 года по январь 1990 года со 122,3 пункта до 107,8, что было вполне логично с учетом дефляционного давления, вызванного ростом иены после подписания соглашения «Плаза» (см. рис. 13.2).

Неважно. Банк Японии все равно начал ужесточать денежно-кредитную политику. Ставка «овернайт» выросла примерно с 3,45 % в мае 1988 года до 8,25 % в марте 1991 года. В июле 1989 года кривая доходности перевернулась, и инверсия наблюдалась до апреля 1992 года.

Рис. 13.2. Цена тройской унции золота в иенах и товарный индекс CRB Spot Commodity Index в иенах, 1980-2005

Естественным следствием стала политика дальнейшего укрепления иены, при этом дополнительное давление оказывали США.

Ясуси Миэно сменил Сатоси Сумиту на посту главы Банка Японии 17 декабря 1989 года и тотчас же занялся борьбой с «пузырем», который якобы возник па рынках активов. Неделей позже, 25 декабря, он, словно Гринч — «похититель Рождества», потряс рынки, неожиданно повысив процентную ставку. Миэно, считавший, что рост цен на активы был причиной социального неравенства, открыто заявил, что будет добиваться 20-процентиого снижения цен на землю, а вскоре изменил свой прогноз на 30 %. Кроме того, он утверждал, что рост иены поможет сократить торговый профицит Японии. В 1991 году журнал Еиготопеу назвал его представителем ЦБ года.

Процентные ставки росли, иена укреплялась, и в результате усиливалось дефляционное давление на экономику, правительство намеренно подрывало рынок недвижимости, резко повышая налоги, со временем начали чувствоваться новые налоги на потребление, и в 1990 году японская экономика прогнулась под этим бременем.

Начиная с 1 января 1990 года, неделю спустя после рождественского сюрприза Миэно, минимальный период владения землей для получения льгот по налогу на доходы от капитала был увеличен с 5 лет до 10, а вскоре льготные ставки были полностью отменены. Японский фондовый рынок достиг пика в последний рабочий день 1989 года, а с первой сессии 1990 года власть на торговых площадках захватили «медведи», доминировавшие на рынке больше 10 лет. Кроме того, с января 1990 года от банков потребовали, чтобы темпы роста ипотечных кредитов не превышали темпы роста других видов кредитования. Это закрыло потенциальным покупателям земли доступ к финансированию. В результате повышения налога на доходы от капитала и новых правил кредитования в сочетании с растущими процентными ставками и продолжающейся монетарной дефляцией сделки с землей практически прекратились. Участники отрасли знали, что земля дешевеет, и этот факт нашел отражение на рынке акций, однако из-за того, что сделок с землей практически не проводилось, статистические службы правительства сообщали о высоких ценах в 1990 и 1991 годах.

Из-за того что ценовые индексы никак не снижались, правительство удвоило свои усилия в борьбе с мнимым «пузырем» на земельном рынке. В 1992 году были резко повышены налоги на имущество и введены налоги на доходы от землевладения.

В 1980-х годах земельные налоги были низкими. Одно из исследований показало, что эффективная ставка налога на имущество в Токио в 1987 году составляла 0,065 % против 3–4% в Нью-Йорке/Нью-Джерси. Учитывая, что местные власти часто давали собственникам послабления, не переоценивая их активы для целей налогообложения, эффективные ставки налогов стабильно снижались. В 1991 году возник план ввести новый национальный налог на имущество в размере 0,3 %, и он был реализован в 1992 году. В тот год председатель консультационного налогового совета при правительстве сказал: «Земельный налог крайне важен для снижения все еще довольно высоких цен на землю в Токио и других крупных городах».

В тот же период были введены или повышены и некоторые другие налоги на имущество: инфраструктурный налог, за счет которого финансировалось городское планирование (удержанный налог на имущество), в размере 0,3 %, регистрационный и лицензионный сбор в размере 5 % от цены реализации имущества, налог на приобретение недвижимости в размере 4 % от цены продажи имущества, канцелярский сбор в размере 0,25 % (удержанный налог), специальный налог на владение землей в размере 1,4 % (удержанный налог). Новый налог на потребление в размере 3 % распространялся и на дома. Эффективная ставка базового налога на основные средства (удержанный налог на имущество) также стремительно повышалась. В 1990 году, когда показатели, на основе которых рассчитывалась сумма налога, были на пике, налог на основные средства и налог для целей городского планирования приносили в казну 6,964 триллиона иен. В 1996 году, после шести лет катастрофического снижения цен на недвижимость, поступления составляли 10,181 триллиона иен. Повышение эффективных налоговых ставок происходило и впоследствии, а доходы от сбора этого налога достигли пика предположительно в 1999 году.

Налоги на доходы с капитала тоже резко выросли в 1992 году, поскольку по всей стране были введены новые добавочные налоги, примерно такие же, как в центральном Токио с 1988 года. Имущество, находившееся в собственности менее двух лет, облагалось налогом в размере почти 90 %, а для долгосрочной собственности ставка составляла 60 %.

Пик стенаний США по поводу притока капитала из Японии, который они называли «торговым дефицитом», пришелся на 1990 год, когда в июне Вашингтон и Токио подписали Инициативу по преодолению структурных препятствий. Среди 240 новшеств, которых США требовали от Японии, было обязательство в течение следующих десяти лет потратить 430 триллионов иен на программы общественных работ. В то время 430 триллионов иен приблизительно соответствовали всему ВВП страны. В 1995 году соглашение было пересмотрено, и требуемая сумма увеличилась до 630 триллионов иен, которые нужно было вложить в течение следующих 13 лет. Несмотря на колоссальные расходы на общественные работы в 1990-х годах, из-за которых государство погрязло в долгах, суммарные траты в течение десятилетия даже близко не были сопоставимы с этими фантастическими суммами.

Инициатива по преодолению структурных препятствий