Та самая хулиномика: Еще забористее. Издатая версия - Алексей Викторович Марков

ежедневно. Это означает, если вы продаете фьючерсы – запасли рис и продали фьючерсы – и цена идет вверх, это работает против вас. Потому что вы уже фьючерсом зафиксировали себе более низкую цену. И брокер снимает денег с маржинального счета, каждый день пересчитывает и снимает. Если вы продали фьюч, а цена растет, он каждый день будет снимать требуемую разницу со счета. А если цена пойдет вниз, он будет добавлять.

Пять тысяч могут кончиться довольно быстро, так? Цена растет. Вы думаете, что лучше бы вы не заключали этот контракт. Если б подождать пару дней, можно было бы продать подороже. Потом вам звонит брокер и говорит: извини, чувак, но твоя маржа упала ниже критической. Ты будешь довносить деньги?

Вот в чем реальная тема торговли фьючами. Риск контрагента исключен. Это означает, что если вы не довнесете деньги, брокер закроет вашу позицию и вернет вам остаток. Поэтому контрагенту неважно, пьяны вы, под коксом, или просто стали ненавидеть людей. Брокер держит ваши денежки в заложниках. Неважно, что вы делаете, но, если маржи не хватает, брокер вам позвонит и попросит довнести, а если вы не возьмете трубку, он закроет позицию. У него риска никакого нет. Хотя чаще всего он даже и звонить не станет – просто закроет позу, и все.

Вы даже не знаете, кто ваш контрагент в каждой конкретной сделке. Неизвестно, кто на другой стороне. Вы оба заключаете сделку с биржей. И вам все равно, кто там на другом конце и какая у него мотивация. Об этом риске вы не волнуетесь. Это чистые цены, избавленные от риска обмана вас второй стороной.

19.5. Фьючи на пшеницу и поиск справедливой цены

Взглянем еще на один фьючерсный контракт. В США большое значение имеет мягкая краснозерная пшеница. Сеют ее осенью (что для многих американцев сюрприз) – называется «озимая», – всю зиму она лежит в земле как покойничек, а ранней весной всходит. В начале лета уже собирают урожай. Мягкая краснозерная озимая пшеница очень хороша для печенья, хлопьев и кексов, но для хлеба не очень подходит. Ну, то есть вполне себе прикольный и нужный сорт.

Торгуется она в центах за бушель (это примерно 35 литров), то есть это мера объема, а не веса. Причем бушелями амеры измеряют только сыпучие продукты. Посмотрим на какой-нибудь график и увидим, что бушель весной 2011 года стоил 723 цента. Там тоже обычно сильное контанго, и цены на дальние фьючерсы дороже ближних. Но совсем дальний фьюч – на лето 2012 года – теряет контанго. Почему? Там может быть миллион факторов, но, скорее всего, будет урожай. То есть летом они соберут миллионы тонн зерна, а хранить зерно во время урожая – довольно дурацкая идея. Надо старые склады опустошить, поскрести по сусекам, подмести и завезти туда новое. Поэтому трейдеры не ждут контанго во время будущего урожая.

Получается, что у нас есть удобная ассоциация: рынок фьючерсов – это рынок хранения. А цена фьючерса = цена спот×(ставка+стоимость хранения).

Интересно, что часто у биржевых контрактов вообще нет текущей цены, потому что вся торговля идет на фьючерсах. Но если мыслить абстрактно, можно посчитать цену любого фьючерса из спотовой. Если годовая ставка у нас 5 %, а контракт исполняется через полтора года, тогда надо добавить к нашей цене 7,5 %. Плюс хранение.

Это называется «справедливая оценка», потому что обычно фьючерсные цены должны вести себя согласно этой формуле.

ПОЭТОМУ ОБЫЧНАЯ СИТУАЦИЯ – ЭТО КОНТАНГО,КОГДА ЦЕНЫ ВЫРАСТАЮТВ БУДУЩЕМ. ВЕДЬ ЧЕМДАЛЬШЕ БУДУЩЕЕ, ТЕМБОЛЬШЕ НАДО ЗАПЛАТИТЬ ЗА ИСПОЛЬЗОВАНИЕДЕНЕГ И ЗА ХРАНЕНИЕ.

Означает ли это, что нельзя заработать прибыль, покупая зерно под хранение? Ну, типа, заработаешь только ставку, потратив ту же ставку на организацию всей этой катавасии.

Но если бы эта формула работала со 100 % точностью, конечно, никто бы из трейдеров не хранил зерно. С ходом времени – в смысле, календарного времени – цена на фьючерс была бы все ближе с ценой спот, как раз из-за того, что срок хранения уменьшался бы, а процентная ставка рассчитывалась бы на все меньший и меньший срок.

Давайте представим себе идеальный мир, где все урожаи происходят вовремя и катаклизмов не бывает. Тогда цена спот росла бы до даты сбора урожая, а потом сразу падала бы. Ведь кто-то должен хранить зерно до урожая, а это стоит денег. Потом каждое лето падала бы цена на озимую пшеницу, и каждую осень – на яровую (мир ее праху). Не было бы никакой неопределенности. На следующий год ситуация бы повторилась. Получается, что в идеальном мире цена на фьючи не менялась бы, была бы прямой как палка. Понимаете, о чем я? Если бы все всегда было по этой формуле, то цена бы просто повторяла спот с добавлением стоимости хранения и кредита. Чем дольше хранить – тем дальше цена от спота. В день урожая она бы совпала со спотом. То есть она была бы прямой горизонтальной линией от урожая до урожая, и мы всегда бы ее знали заранее. Но в реальности, конечно, такой зависимости нет. Мы живем не в идеальном мире.

Я пока рассказывал о сельскохозяйственных фьючах, но есть рынок, который куда весомей. С сельхозпродукции все это только началось – люди жили на фермах, торговали урожаями, и все такое. Семейная история про ферму и красную шапочку. Но потом к торгам подключились настоящие капиталисты.

19.6. Фьючерсы на нефть

Перейдем к рынку нефти. Раньше фьючерсы на нефть торговались на Нью-Йоркской товарной бирже, но сейчас Чикагская все скупила – я уже писал про CME и Globex.

Для нефти был весьма интересен 2011 год – нефть тогда торговалась по 100 баксов за бочку. Кстати, рынок нефти и рынок еды взаимозависимы – сейчас