Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении - О&#39

Простая истина заключатеся в том, что акции в любой момент времени, как правило, продаются примерно по своей текущей стоимости. Акция, который продается по цене, равной 20-кратной прибыли, находится на этом уровне вследствие одного набора определенных рынком причин, а акция, которая торгуется по 15-кратной прибыли, имеет для этого другой набор причин. Акция, продающаяся, скажем, по 7-кратной прибыли, имеет такую цену потому, что общая история ее достижений хуже, чем у акции с более высоким коэффициентом P/E. Кроме того, имейте в виду, что циклические ценные бумаги обычно имеют более низкие P/E; в хорошие периоды они не показывают такого увеличения P/E, как у акций роста. Вы не можете купить «Мерседес» по цене «Шевроле».

Все продается примерно по той цене, которой оно стоит в то или иное время. Если цена и коэффициент P/E компании в ближайшем будущем изменятся, это произойдет потому, что условия, события, психология и прибыль в предстоящие недели и месяцы будут продолжать улучшаться или внезапно ухудшатся.

В конечном счете, P/E акции достигает пика, но это обычно происходит, когда общие индексы рынка достигают максимумов и начинается существенное снижение. Это может быть также сигналом к тому, что акция вот-вот потеряет свой импульс прибыли.

Правда то, что акции с высоким P/E более волатильны, особенно если они находятся в волатильном высокотехнологическом секторе. Цена акции с высоким P/E может также временно опередить саму себя, но то же самое можно сказать и об акциях с более низкими P/E.

Примеры высоких P/E, которые оказались замечательными сделками

В ситуациях, когда небольшие, но привлекательные компании роста имеют революционные новые продукты, то, что кажется высоким коэффициентом P/E, может фактически оказаться низким. Например:

• Xerox в 1960 г. продавалась по цене, в 100 раз превышавшей прибыль, – перед тем, как она повысилась на 3300 % (с 5 до 170 долл. с поправкой на дробление).

• Syntex в июле 1963 г. продавалась по 45-кратной прибыли – прежде, чем продвинуться вверх на 400 %.

• Genentech в ноябре 1985 г. продавалась по цене, в 200 раз превышавшей прибыль, и взлетела на 300 % за пять месяцев.

• America Online в ноябре 1994 г. продавалась по цене, более чем в 100 раз превышавшей прибыль, перед тем как вырасти на 14 900 % с 1994 г. до своего максимума в декабре 1999 г.

Эти компании имели фантастические новые продукты: первое устройство для сухого копирования, оральную противозачаточную таблетку, использовали генетическую информацию для разработки новых чудо-лекарств и имели доступ к новому революционному миру Интернета. Если бы вы имели предубеждение против P/E, которые посчитали бы слишком высокими, вы пропустили бы огромные повышения цен, которые пережили эти акции. Отсюда вывод: во время бычьих рынков обычно стоит отказаться от предубеждения против высоких P/E.

Не «шортите» акции с высоким P/E

В июне 1962 г., когда фондовый рынок находился на самом дне, один великий инвестор из Беверли-Хиллз ввалился в офис моего приятеля-брокера и прокричал, что при цене в 50 раз выше прибыли акции Xerox были серьезно переоценены. Он «зашортил» 2000 акций по цене 88 долл. (Он занял акции у своего брокера, чтобы продать их, в надежде, что акция понизится и позднее он сможет выкупить их дешевле, сделав деньги на разнице в цене.)

Акция немедленно взлетела вверх и, в конечном счете, достигла цены, равной 1300 долл. (до поправки на дробление). Вот чего стоят мнения о слишком высоких P/E! Личные мнения инвесторов, как правило, неверны; рынок почти всегда прав.

Резюме: концентрируйтесь на акциях с доказанной историей существенного роста прибыли за прошедшие три года и сильным повышением прибыли в последние кварталы. Не соглашайтесь на меньшее.

Глава 3

N = Новые продукты, новый менеджмент, новые максимумы: покупайте в нужное время

Требуется что-то новенькое, чтобы вызвать потрясающий подъем цены акции. Это может быть важный новый продукт или услуга, которые быстро продаются и приводят к более быстрому увеличению прибыли. Либо это может быть изменение в менеджменте, приносящее новую энергию, новые идеи или, по крайней мере, «новую метлу», которая, как известно, «по-новому метет». Новые условия в отрасли – например, дефициты, повышения цен или революционные технологии – могут положительно влиять на большинство акций в той или иной промышленной группе.

В нашем исследовании величайших акций фондового рынка с 1952 по 2001 г. мы увидели, что более 95 % ошеломляющих успехов компаний американской промышленности соответствуют по крайней мере одному из вышеупомянутых критериев.

Новые продукты, создавшие сверхуспешные компании

Одним из путей, ведущих компанию к огромному успеху и, как следствие, к значительному повышению цены ее акций, является выход на рынок с новым продуктом. Мы говорим не о новой формуле хозяйственного мыла. Новые продукты и компании должны революционизировать нашу жизнь. Вот некоторые примеры из прошлого:

1. Tupperware, новое подразделение Rexall, в 1958 г. помогло поднять акции компании с 16 до 50 долл. за штуку.

2. Thiokol в 1957–59 гг. вышла на рынок с новыми видами ракетного топлива, что подбросило ее акции с 48 до 355 долл.

3. Syntex в 1963 г. предложила оральную противозачаточную таблетку. Через шесть месяцев ее акции подскочили со 100 до 550 долл.

4. McDonalds со своим недорогим франчайзингом быстрого питания с 1967 по 1971 г. лавинообразно увеличил прибыль акционеров на 1100 %.

5. Акции Levitz Furniture в 1970–71 гг. подскочили на 660 % за счет популярности гигантских складов-магазинов компании по продаже недорогой мебели.

6. Houston Oil & Gas, благодаря своему крупному новому месторождению нефти, взмыла вверх на 968 % за 61 неделю в 1972–73 гг. и поднялась еще на 367 % в 1976 г.

7. Акции Computervision повысились в 1978–80 гг. на 1235 % после введения нового оборудования для фабричной автоматизации Cad-Cam.

8. Акции класса «В» Wang Labs выросли в 1978–1980 гг. на 1350 % благодаря разработке новых офисных машин для обработки текстов.

9. Акции Price Company в 1982–86 гг. подскочили более чем в 15 раз после открытия в южной Калифорнии сети инновационных оптовых магазинов-складов.

10. Amgen разработала два успешных новых биотехнологических лекарства, Epogen и Neu-pogen, и ее акции взлетели с 60 долл. в 1990 г. до 460 долл. в начале 1992 г.

11. Другая калифорнийская компания, Cisco Systems, придумала маршрутизаторы и оборудование для организации сетей, что позволило компаниям соединять географически разобщенные локальные компьютерные сети. Ее акции за 3,5 года – с ноября 1990 г. по март 1994 г. – взлетели почти на 2000 %. Через 10 лет, с 1990 по 2000 г., цена Cisco выросла на невероятные 75 000 %.

12. International Game Technology взмыла на 1600 % в 1991–93 гг. благодаря новым игровым продуктам на базе микропроцессоров.

13. Microsoft с марта 1993 г. до конца 1999 г. подняла свои акции почти на 1800 % в результате того, что ее инновационное программное обеспечение Windows захватывало рынок персональных компьютеров.

14. Peoplesoft, ведущий производитель личного программного обеспечения, за 3,5 года, начиная с августа 1994-го, имела 20-кратное взрывное увеличение цены акций.

15. Dell Computer, лидер и новатор прямых продаж персональных компьютеров, сделанных по заказу, с ноября 1996 г. по январь 1999 г. поднялась на 1780 %.

16. EMC, предложившая устройства компьютерной памяти высшего качества, используя постоянно возрастающую потребность в сетевом хранении данных, за 15 месяцев начиная с января 1998 г. взлетела на 478 %.

17. AOL и Yahoo! два лидера Интернета, предложившие потребителям новые порталы, необходимые для доступа к услугам и информации Интернета, выросли в цене с осени 1998 г. до 1999 г. на 500 %.