Управление инвестициями - Н. Воротилова

Ко второй группе относятся следующие методы: чистый приведенный эффект (NetPresentValue– NPV), индекс рентабельности инвестиций (ProfitabilityIndex– PI), внутренняя норма прибыли (InternalRateofReturn– IRR), модифицированная внутренняя норма прибыли (ModifiedInternalRateofReturn– MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DiscountedPaybackPeriod– DPP). Методы, входящие во вторую группу, основаны на использовании концепции дисконтирования, оперируют понятием временных рядов (денежных потоков) и требуют применения более тщательных расчетов и более развернутой подготовки исходной информации. В укрупненной структуре денежный поток инвестиционного проекта состоит из таких основных элементов, как:

1) налоги;

2) выручка от реализации продукции;

3) производственные затраты;

4) инвестиционные затраты.

После завершения инвестиционного и начала операционного периода величина денежного потока становится положительной. Дополнительная выручка от реализации продукции может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Отрицательной она может быть в случае, например, закрытия убыточного производства, когда затраты на его повышение значительно превышают выручку. Во втором случае обновление оборудования снижает затраты на его ремонт. Технически задача инвестиционного анализа заключается в правильном определении ситуации и прогнозировании выручки на конец исследования. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна. С начала инвестиционного периода денежные потоки оказываются отрицательными. Это связано с созданием условий для последующей успешной работы предприятия (например, привлечением клиентуры низкими ценами на производимую продукцию и т. д.). Резкое увеличение дефицита бюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных вопросов за счет использования централизованных источников финансирования. Если бюджетные ресурсы как потенциальный источник инвестиций ограниченны, предприятие будет вынуждено перейти к кредитованию. Усилится контроль над использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет введена система залога недвижимости, в частности земли. Государственные централизованные вложения предполагается направлять на реализацию определенного числа региональных программ. Это создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, а также решение наиболее острых социальных и экономических проблем.

Для выхода из кризиса основными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

1) выделение предприятием инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых объектов, обеспечивающих решение топливно-энергетической проблемы;

2) поддержание и разработка научно-производственного потенциала, переквалификация персонала;

3) выделение субсидий на социальные цели работникам и их семьям, не имеющим возможности самим выбраться из кризисных ситуаций, что позволит остановить текучку кадров и сохранить профессионализм.

2.2. Фазы осуществления инвестиционного проекта

Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается много позже его завершения. В этом смысле понятие инвестиционного цикла значительно шире понятий «экономический жизненный цикл проекта» и «цикл капиталовложений». Общая схема инвестиционного цикла представлена на схеме 3.

Основные этапы инвестиционного цикла:

1) доинвестиционная фаза;

2) инвестиционная фаза;

3) эксплуатационная фаза;

4) подведение итогов.

Все эти фазы составляют срок жизни проекта.

Доинвестиционную фазу во многих случаях можно определить только примерно. На этой фазе проводятся маркетинговые исследования, выбираются поставщики, разрабатывается технико-экономическое обоснование проекта, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, юридически оформляется проект (производятся регистрация предприятия, оформление контрактов и т. п.). В конце доинвестиционной фазы должен быть представлен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Бизнес-план инвестиционного проекта должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима затем для детального проекта.

Методикой ЮНИДО (Международной специализированной организации ООН по промышленному развитию) рекомендуется выделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

1) размеров и структуры прямых и накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного, управленческого и торгового персонала;

2) видов и объемов ресурсов, которые будут использоваться для организации производства;

3) технических основ организации производства (характеристики технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации);

4) объема и структуры производства товаров;

5) организации труда и трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда;

6) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

7) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимой суммы инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

На инвестиционной фазе осуществляется инвестирование. Принципиальное отличие инвестиционной фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что предпринимаются действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования, строительство и пр.), с другой стороны, проект еще не может обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных доходов с точки зрения участника проекта. Обязательно нужно проведение банковской экспертизы для предоставления кредита. Длительность проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, дальнейшая судьба инвестиций заимодавца интересна не будет. С момента ввода в действие основного оборудования, после строительства или приобретения недвижимости начинается эксплуатационная фаза проекта. Этот период характеризуется началом производства продукции (оказания услуг), соответствующими поступлениями и текущими издержками. Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает значительное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше будет отнесена по времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупная величина дохода.

2.3. Методы финансирования инвестиционных проектов

Метод финансирования инвестиций – это способ привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К методам финансирования реальных инвестиций относятся самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из полного единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования. Полное внутреннее самофинансирование предусматривает финансирование капитальных вложений предприятия исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов.

Собственники предприятия всегда имеют выбор между:

1) инвестированием полученной прибыли в проекты или ее полным потреблением;

2) реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее предпочтительным;

3) комбинацией первых двух способов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части, такие как реинвестированная прибыль и дивиденды. Именно последний вариант наиболее распространен.

Конец ознакомительного фрагмента.