Эксперт № 39 (2014) - Эксперт Эксперт

Однако, несмотря на все трудности, буквально в последние недели наметился рост интереса инвесторов к бизнесу в России. «Уже сейчас наблюдается тенденция явного или неявного возвращения капиталов: пошел спрос на приобретение крупных проектов, спрос на действующие, работающие бизнесы с позитивной динамикой. Инвесторов интересуют существующие логистические центры, хорошо структурированные строительные проекты, торговые комплексы», — говорит депутат Елена Николаева.

Финансовое импортозамещение

По подсчетам S&P, финансовые санкции в их сегодняшнем виде напрямую затрагивают более 50% активов российского банковского сектора. В текущем и следующем годах нашим банкам надо будет рефинансировать 57 млрд долларов внешних долговых обязательств, и аналитики S&P уверены, что запасов ликвидности самих банков на это вполне хватит. «Если говорить про банковский сектор, то весь посткризисный период года его иностранные активы превышают иностранные же пассивы, — рассуждает ведущий эксперт центра структурных исследований Института Гайдара Михаил Хромов . — И в принципе банки могут выплачивать свои внешние долги за счет накопленных ресурсов. С точки зрения реального сектора ситуация скорее всего такая же, поскольку достаточно долгий процесс оттока капитала должен был сформировать крупные иностранные активы. Но здесь уже ключевой вопрос, в какой мере иностранные активы приходятся на те компании, которым уже в ближайшее время нужно выплачивать внешние долги».

Пока Запад накладывал на Россию санкции, западные инвесторы скупали российские бумаги. Международные спекулянты — крайне прагматичные люди. Находясь за пределами стран СНГ, они принимают решения о вкладах в ту или иную страну, находятся как бы над схваткой и лишены эмоциональной составляющей, присущей любому жителю нашей страны. По данным агентства Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), инвестиции в Россию прошли два дна, совпадающих с ключевыми моментами истории на Украине. Первое приходится на февральскую революцию и смену власти в стране. После этого, буквально в течение марта, в Россию вернулось 650 млн долларов. Как раз в марте Крым вернулся в российскую юрисдикцию. Потом вновь начался отток капитала, связанный с началом активных боевых действий в Донбассе. Отток из фондов, ориентированных на Россию, продолжался до тех пор, пока инициативу в боевых действиях не перехватило ополчение. С того момента, весь август и первую декаду сентября, в российские акции возвращается капитал, и это несмотря на истерию с упавшим «Боингом», обвинения России в военной агрессии и санкции ЕС и США (см. график).

В итоге на 10 сентября 2014 года нетто-отток из фондов, ориентированных на Россию, составил лишь 376 млн долларов. Это на порядок меньше оттока в 2013-м, который по итогам года составил 3,219 млрд долларов. При этом аналитики утверждают, что деньги шли, скорее всего, на наш рынок акций — и в самом деле, сейчас он находится значительно выше, чем во время мартовского падения и до введения всех санкций. Правда, предупреждает Константин Корищенко , заведующий кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС, сегодня на счетах клирингового центра Московской биржи сконцентрировалось более 20 млрд долларов денежных средств, а на счетах Национального расчетного депозитария — основная масса иностранных ценных бумаг, которыми владеют российские резиденты. То есть финансовая система замыкается внутри инфраструктуры Мосбиржи. «В многом это, если говорить о денежных средствах, вызвано рисками и проблемами, связанными с расчетами: увеличением сроков, всякого рода рассуждениями о запрете передачи информации через систему SWIFT. Некоторым участникам финансового рынка кажется, что держать деньги на счетах в одном российском фининституте выгоднее: он более защищен, чем они сами. Но при этом наши взаимоотношения с внешним миром и возможности для быстрого роста сужаются», — говорит господин Корищенко.

Смысла опираться на западные деньги нет — они приходят и уходят слишком легко. Основой нашей финансовой системы должен стать большой внутренний облигационный рынок. «Наиболее важно в условиях санкций на внешних долговых рынках развитие внутреннего долгового рынка, — говорит главный управляющий портфелем УК “Атон-менеджмент” Евгений Смирнов . — Если можно так выразиться, нужно заниматься импортозамещением на рынках капитала».

Первое, что необходимо для такого «импортозамещения», — внутренний долгосрочный инвестор, в первую очередь длинные пенсионные деньги. Предложение «оставить в покое пенсионную систему», которое глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев в ходе инвестиционного форума в Сочи адресовал социальному блоку правительства, говорит о том, что понимание этого в правительстве еще не утрачено.

В самом деле, пенсионные деньги оказывали огромное влияние на рынок корпоративных облигаций. «По итогам 2013 года объем рынка облигаций составлял 9,4 триллиона рублей в номинальной стоимости, — говорит Андрей Вальехо-Роман , старший портфельный управляющий УК “Капиталъ”. — Объем пенсионных накоплений — 1,1 триллиона рублей. Около 400 миллиардов рублей пенсионных накоплений размещено в корпоративных облигациях и 330 миллиардов — в ОФЗ. Итого: 80 процентов пенсионных накоплений вложено в облигации. Плюс есть еще пенсионные резервы — это около 800 миллиардов рублей. Вероятно, более половины пенсионных резервов также вложены в облигации. Получается, что в облигации вложено более триллиона рублей — это порядка 10–15 процентов рынка. Рынок ОФЗ — это 3,7 трилиона рублей. Таким образом, пенсионные деньги — это еще и более десяти процентов рынка ОФЗ».

Дмитрий Михайлов , генеральный директор УК EG Capital Partners, утверждает, что до замораживания средств пенсионных накоплений негосударственные пенсионные фонды выкупали до 50% выпусков корпоративных и до 100% эмиссии инфраструктурных облигаций, таких как «Западный скоростной диаметр», «Роснано», «Главная дорога». По оценкам EG Capital Partners, из-за замораживания переводов на текущий момент из пенсионной системы изъято 1,123 трлн рублей, а если бы накопительная система продолжала нормально функционировать, то объем средств в ней ежегодно увеличивался бы в среднем на 24%, и к 2020 году в ней было бы 10 трлн рублей — серьезное подспорье финансовому рынку.

Евгений Смирнов из УК «Атон-менеджмент» добавляет, что важным шагом в развитии внутреннего инвестора будет создание индивидуальных инвестиционных счетов, которые вводятся с 2015 года. За счет налоговых стимулов эти счета могут обеспечить существенный приток средств на рынок — до 5 трлн рублей в течение десяти лет. Кроме того, по мнению Евгения Смирнова, нужно выровнять привлекательность рынка внутреннего капитала по отношению к рынку депозитов и недвижимости с точки зрения налоговых преференций, иначе инвестиции в акции и облигации так и будут отставать от вложений в депозиты и недвижимость.

Технологии на линии фронта Александр Механик, Алексей Хазбиев

На самом деле объявленные санкции – верхушка айсберга. В отношении российского ВПК и компаний, работающих с технологиями двойного назначения ведется настоящая война. В некоторых отраслях нам будет сложно ее выиграть

section class="box-today"

Сюжеты

Оборонный комплекс:

Ядерная триада: Россия стала неуязвимой

«Булава» набралась сил

/section section class="tags"

Теги

Оборонный комплекс

Технологии

Экономика

/section

Уже в марте специалисты отметили ужесточение требований, предъявляемых властями США к российским компаниям, которые могут быть заподозрены в работе на оборонные отрасли промышленности. Даже косвенно. Известно, что Госдепартамент дал указание сократить до минимума сотрудничество американских компаний с аналогичными российскими*. Последствия этих решений уже ощутили некоторые высокотехнологичные компании, занятые в гражданском машиностроении. Примеры мы получили, опросив всего лишь несколько фирм. Одной из них, производящей электронное оборудование для транспортных средств, отказали в поставке электронных компонентов; другой, занятой производством электронного оборудования для строительных машин, — в поставке установки для вязки жгутов. Насколько известно, фирма Applied Materials отказалась поставлять оборудование для производства микроэлектроники компании «Крокус Наноэлектроника», которая пытается локализовать в России технологию MRAM. К сожалению, представители этих компаний, как и большинства других, сообщая о своих проблемах, просят на них не ссылаться, поскольку боятся «засветиться» и усугубить свои проблемы.