Игра на бирже - Владимир Дараган

соответствует максимуму спекулятивной активности и свидетельствует о возможном скором прекращении роста рынка. На рисунке 6.4 показано изменение индекса спекулятивной активности за 1994-1996 годы вместе с индексом Расселл-2000. Яркий пик индекса S в июне 1996 года предшествовал сильной коррекции рынка.

Рис. 6.4. Индекс Расселл-2000 (толстая линия) и индекс спекулятивной активности (тонкая линия). Резкий рост последнего в мае 1996 года предшествовал сильной коррекции рынка в июле 1996 года

Отметим, что отношение S, которое можно назвать индексом спекулятивной активности, ежедневно сильно меняется, и для выяснения его тенденции полезно строить график динамического среднего (усреднение по 10 — 15 дням). Сглаживая дневные колебания, он позволяет сделать тенденции изменения индекса спекулятивной активности S более заметными.

Эмоциональный индекс (Accumulated advance-decline line). Если обозначить через N+ число компаний, акции которых выросли в данный день (обычно на нью-йоркской бирже), а через N– — число компаний, акции которых упали, то разность

α = N+ - N–,

характеризующая эмоции большинства инвесторов и трейдеров в течение данного дня, и будет называться эмоциональным индексом. Положительные значения α свидетельствуют о том, что оптимизм «быков» на бирже в данный день превышал пессимизм «медведей», отрицательные значения α указывают на преобладание пессимизма. Величина α сильно меняется ото дня ко дню, поэтому обычно вычисляют сумму а* за много дней, называемую накопленным эмоциональным индексом, который характеризует результирующее накопление оптимизма-пессимизма трейдеров и инвесторов в течение достаточно длительного времени.

Аk = α1 + α2 + α3 + ... + αk,

где Ak — значение накопленного эмоционального индекса в текущий k-й день; αi (i = 1, 2, ... , k) — значение разностей N+ - N– для i-го дня. В отличие от динамических средних, где сумма вычисляется для фиксированного числа дней, суммирование эмоционального индекса с каждым днем включает все большее число дней, т. е. вычисляется постепенное накопление величин αi. Выбор первого дня относительно произволен, поскольку аналитиков интересует лишь накопление оптимизма или пессимизма на рынке. При вычислении значений эмоционального индекса важно только, чтобы число дней было больше, чем период колебаний рынка, который интересует аналитика.

В начале подъема рынка первыми вырастают акции сильных стабильных компаний, число которых сравнительно невелико, и поэтому рост эмоционального индекса заметно отстает от роста индексов рынка. Через некоторое время вера в рост рынка охватывает большинство биржевых игроков: идет активная покупка акций, сопровождаемая бурным ростом эмоционального индекса. Когда рынок доходит до вершины своего локального максимума и начинает падать, то первыми падают акции спекулятивных компаний. Таких компаний больше, чем компаний первого эшелона, и поэтому в начале падения рынка величины а, отрицательны, что влечет резкое уменьшение значений Аk. На рисунке 6.5 приведен график эмоционального индекса (биржа NYSE) вместе с индексом S&P — 500. Переход эмоционального индекса в отрицательную область в мае — июне 1996 года явился предвестником сильной летней коррекции рынка.

Эмоциональный индекс колеблется вместе с рынком. Рост рынка считается «здоровым», если средняя цена акций на рынке растет вместе с накопленным эмоциональным индексом. Если рост накопленного эмоционального индекса начинает отставать от роста рыночных индексов, то это может быть признаком надвигающейся беды. Графически это выглядит так, что рыночный индекс сделал новый максимум, который выше предыдущих, а соответствующий максимум эмоционального индекса ниже предыдущего. Такая картина, например, наблюдалась незадолго до краха рынка в 1987 году. Эти закономерности можно объяснить тем, что в предчувствии предела роста рынка большинство биржевых игроков начинают действовать очень осторожно и вкладывают деньги в относительно небольшое число компаний. Готовность держателей акций продать их при первых признаках нестабильности усиливает вероятность резкого падения рынка при публикации любых неблагоприятных новостей.

Рис. 6.5. Индекс S&P-500 (толстая линия) и эмоциональный индекс, вычисленный по данным нью-йоркской биржи NYSE (тонкая линия). Значительные отрицательные значения S&P-500 в мае-июне 1996 года предшествовали сильной коррекции рынка в июле 1996 года. Резкий августовский рост эмоционального индекса коррелирует с последовавшим в конце 1996-начале 1997 года резким подъемом рынка

Отметим, что для характеристики эмоций на бирже рассматривается иногда ежедневное отношение N+/N– без суммирования, его увеличение тоже характеризует усиление оптимизма.

Индекс трейдинга TRIN (Traders' Index). Этот индекс, который иногда называют именем его создателя и популяризатора Ричарда Армса (Richard Arms), характеризует интенсивность покупки или продажи акций в данный день. Он учитывает не только число компаний, акции которых выросли или упали за текущий день, но и количество акций, перешедших из рук в руки. Индекс трейдинга вычисляется по следующей формуле:

TRIN = (N+/V+)/(N–/V–),

где, как и раньше, N+ и N– — количество компаний, акции которых выросли или упали в данный день; V+ и V– — число акций, перешедших в этот день из рук в руки с ростом или падением цены. Обычно этот индекс вычисляется для каждой отдельной биржи. Из-за больших колебаний его величины, кроме значения индекса для каждого дня, полезно рассматривать его динамические средние за 10 — 15 дней, как это делается при анализе индекса спекулятивной активности.

Если индекс TRIN начал сильно возрастать, что обычно связано с большими объемами продаж, то это указывает на отток денег с рынка, и вскоре следует ожидать роста рыночных индексов акции начнут расти в иене. Падение этого индекса указывает на большие объемы покупок акций, что означает усиление притока денег на рынок, и следует ожидать коррекцию, т.е. падение акций. На рисунке 6.6 приведен индекс TRIN с сентября 1996 по март 1997 года. Яркий максимум данного индекса в июле 1996 года предшествовал началу сильного роста рынка акций США.

Рис. 6.6. Индекс S&P-500 (толстая линия) и торговый индекс TRIN (тонкая линия), вычисленный по данным нью-йоркской биржи NYSE. Резкое возрастание TRIN в июле 1996 года отражает значительную продажу акций, после которой начался мощный подъем рынка

Новые максимумы и минимумы. Этот индикатор (обозначим его как ММ) равен разности числа компаний, акции которых в данный день имеют максимальную за последний год цену, и числа компаний, акции которых в данный день имеют минимальную за последний год цену. Эти компании являются лидерами «быков» и «медведей», и рынок считается стабильно растущим, если изменение ММ идет в соответствии с изменением рыночных индексов, т.е. в ногу со своими лидерами. Лидеры могут меняться, но по мере роста рынка их число должно увеличиваться. Если индекс рынка сделал новый максимум, но максимум индикатора ММ меньше предыдущего, то это означает дефицит лидеров и указывает на рост цены акций второстепенных компаний, что бывает перед началом падения рынка.