Маленькая книжка, которая принесет вам состояние - Пэт Дорси

Если вспомнить, каким пертурбациям подвергается телекоммуникационная отрасль последние несколько лет, кажется странным, что две трети компаний, относящихся к этой отрасли, защищены рвами. Но этому есть простое объяснение. Более половины телекоммуникационных компаний, охватываемых аналитиками из «Morningstar», — это фирмы, базирующиеся в странах, где эта отрасль не настолько зарегулирована, как в США. Как правило, наиболее надежным рвом защищены те компании, которые избавлены от пристального надзора со стороны государственных регулятивных органов или занимают хорошую нишу, которая кажется не слишком привлекательной потенциальным конкурентам. Примером могут служить некоторые небольшие провайдеры, работающие в американской глубинке, но если вас всерьез интересуют компании из сферы телекоммуникаций, имеющие прочное конкурентное преимущество, то лучше всего искать их за границей.

Несмотря на то что некоторые медиакомпании в последнее время оказались на осадном положении, эта отрасль все еще остается богатой на организации, защищенные экономическими рвами. Например, таким фирмам, как «Disney» и «Time Warner», принадлежат огромные запасы уникальных фильмов, программ и прочего продукта, которые можно неограниченно долго транслировать и перепродавать, ничего на это не затрачивая. Как правило, достижению конкурентного преимущества медиакомпаний способствует создание сети разнообразных дистрибутивных каналов, которая служит также буфером, смягчающим неизбежное снижение популярности отдельных продуктов этих компаний. Однако для многих из них весьма актуальна угроза технологического отставания, связанная с развитием интернета. Наибольшие шансы на выживание и сохранение конкурентного преимущества в этих условиях имеют компании с исключительно сильным брендом («Disney») или обширными дистрибутивными сетями («Comcast»).

Как и телекоммуникационные компании, фирмы, работающие в сфере здравоохранения, тоже страдают от государственного вмешательства. Изменения правил покрытия расходов по программе «Medicare» могут в одночасье подорвать экономическое положение небольших фирм, но риск для крупных компаний, благодаря разнообразию ассортимента оказываемых ими медицинских услуг, несколько меньше. Пусть вас не вводит в заблуждение не слишком большая доля защищенных рвом компаний, представленных в таблице на с. 152, поскольку множество крошечных фирм, занятых в сфере биотехнологий или представленных на рынке каким-то одним продуктом, искажают общую статистическую картину. Как правило, рвы гораздо чаще можно наблюдать среди компаний, продающих лекарства или медицинские приборы, чем среди «организаций медицинского обеспечения» и больниц, предоставляющих населению медицинские услуги. Лечебному учреждению труднее выделиться в конкурентной среде, чем фирме, выпустившей на рынок запатентованное лекарство или медицинский прибор, на разработку которого были потрачены годы труда и тонны денег, да и разрешение от Управления по надзору за лекарствами и продуктами питания дорогого стоит. И хотя с точки зрения конкурентного преимущества обычно вспоминаются крупные производители лекарств и медицинской техники, не следует сбрасывать со счетов и небольшие фирмы, имеющие очень мощные экономические рвы в своей рыночной нише, такие как «Respironics» и «Res-Med», выпускающие оборудование для страдающих апноэ, или «Gen-Probe», выпускающая инструменты для тестирования крови.

Организациям, которым приходится иметь дело непосредственно с потребителями — ресторанам, розничным магазинам и т. п., - достичь устойчивого конкурентного преимущества чрезвычайно трудно. Не случайно доля компаний, защищенных широкими рвами, в секторе обслуживания потребителей мала как ни в каком другом. Проблема здесь в низких издержках перехода, потому что потребителям ничто не мешает перейти дорогу и потратить деньги в другом магазине или кафе, а если какое-то заведение становится вдруг очень популярным благодаря внесенным новшествам, конкурентам ничто не мешает скопировать полюбившуюся потребителям идею или предложить что-то новое и переманить клиентов к себе. Популярные магазины модной одежды или рестораны иногда создают иллюзию наличия экономического рва, но будьте осторожны: то, что популярно сегодня, завтра может выйти из моды. Однако рвы все-таки существуют и в этом секторе (например, у таких компаний, как «Bed Bath & Beyond», «Best Buy», «Target» или «Starbucks»), являясь, как правило, результатом многолетних усилий, нацеленных на привлечение и удержание покупателей. Так что конкурентного преимущества можно добиться и в сфере розничной торговли и обслуживания потребителей, но это очень трудно.

Компании, обслуживающие предприятия, во многих отношениях находятся в лучшем положении по сравнению с ресторанами и магазинами. В этом секторе доля фирм, защищенных широкими рвами, одна из самых высоких. Этим фирмам удается очень тесно интегрироваться со своими клиентами, в результате чего издержки перехода становятся чрезвычайно велики, что и обеспечивает возможность диктовать цены и получать высокие прибыли. В эту категорию попадают компании, занимающиеся обработкой информации для своих клиентов, такие как «DST Systems» и «Fiserv», а также владеющие базами данных, которые практически невозможно дублировать, например «IMS Health» (лекарства) или «Dun & Bradstreet и Equifax» (кредитные истории). Сюда же следует отнести компании, доминирующие в своей рыночной нише, такие как «Stericycle» (утилизация медицинских отходов), «Moody's Investors Service» (рейтинги облигаций), «FactSet» (информация о финансовых услугах) и «Blackbaud» (программное обеспечение для сбора пожертвований в интернете). Хотя сектор обслуживания предприятий обычно остается вне поля зрения инвесторов, эти фирмы обычно стоят того, чтобы познакомиться с ними поближе, учитывая, насколько богат рвами данный сегмент рынка.

Сектор финансовых услуг тоже богат рвами. Входные барьеры в некоторых отраслях довольно высоки (каково с нуля создать инвестиционный банк, способный на равных конкурировать с «Goldman Sachs», «Lehman Brothers» и им подобными?), а большие издержки перехода защищают прибыли даже самого средненького банка. «Прилипчивость» активов обеспечивает очень высокую рентабельность капитала для фирм, управляющих инвестиционными фондами, а финансовым биржам их огромные барыши достаются благодаря сетевым эффектам. Несколько труднее достичь существенного конкурентного преимущества в страховой отрасли, потому что страховые полисы приближаются к товарам сырьевого типа, а издержки перехода малы, хотя и там есть компании с широкими рвами, такие как «Progressive Casualty Insurance Company» и «American International Group» (AIG). Достичь долговременного конкурентного преимущества затруднительно также и небольшим специализированным кредитным организациям и компаниям, инвестирующим средства своих клиентов в недвижимость. В целом же финансовые компании заслуживают внимания потенциального инвестора: рвов на этом сегменте рынка немало, хотя анализ их затруднителен (даже финансовая отчетность отличается от отчетов большинства компаний).