Эксперт № 12 (2013) - Эксперт Эксперт

Остров в еврозоне

За пределами Кипра происходящий на острове банковский кризис был воспринят как нечто совершенно неожиданное, как стихийное бедствие. Но сами киприоты этого кризиса опасались, надеясь, что его удастся каким-либо образом предотвратить. Спусковым механизмом, взорвавшим бомбу, стало решение министров финансов стран еврозоны ввести налог на банковские вклады. Страна с 800 тыс. населения (это сопоставимо с населением Краснодара или Саратова) обвалила рынки в Сити и на Уолл-стрит.

Всего пять или шесть лет назад Кипр был благополучной страной, которой удалось восстановиться после гражданской войны 1974 года, разделившей остров на греческую (южные две трети) и турецкую (северная треть) части. В 1990-е Кипр воспользовался своей репутацией безопасной гавани для иностранных капиталов. Ситуация в финансах (как государственных, так и в банковской сфере) постепенно улучшалась — этого требовал ЕС накануне вступления в союз Кипра в 2004 году. Ужесточение финансового регулирования привело к тому, что Кипр стал соответствовать нормам ОЭСР по вопросам отмывания денег. Более того, ОЭСР считает, что он достиг в этом больших результатов, чем Франция или Нидерланды.

Кипр смог добиться сбалансированного бюджета (пусть и на два года) и в 2008 году вступил в еврозону. Членство в Евросоюзе и в еврозоне сделало его привлекательным для иностранцев. На острове живет около 40 тыс. россиян и 60 тыс. британцев. Для россиян он оказался привлекательным местом для ведения бизнеса — права собственности надежно защищены, а климат позволяет совмещать приятное с полезным. Многие ведущие российские компании имеют прописку на Кипре (см. таблицу). И несмотря на обвинения немецких парламентариев в том, что Кипр является «прачечной для грязных денег из России», в январе 2013 года Минфин РФ исключил Кипр из «черного списка» офшоров.

Таблица 1:

Основной объем вкладов в банках Кипра — депозиты объемом более 500 тыс. евро или менее 20 тыс. евро

Кризис показал, что крупнейшие банки Кипра не смогли эффективно справиться с потоком вкладов, которые поступали на остров, — во многом благодаря самым высоким в еврозоне процентным ставкам по депозитам. Центральный банк Кипра стал осознавать проблему надувающегося финансового пузыря, поэтому в 2007 году ограничил кредитование внутри страны. Но два ведущих банка — Bank of Cyprus и Cyprus Popular Bank — легко нашли выход из ситуации, начав экспансию на рынок соседней Греции, как в виде кредитов, так и путем приобретения облигаций. Кипрские банки особенно усердствовали в приобретении высокодоходных греческих гособлигаций. На рискованность таких вложений они внимания не обращали, предполагая, что гособлигации — надежный финансовый инструмент.

Когда в мае 2010 года Греция была вынуждена обратиться за первым пакетом финансовой помощи, стало понятно, что рано или поздно Кипр столкнется с похожими проблемами. «Кредитный рейтинг страны в 2011 году упал до “мусорного” уровня, что сделало невозможным заимствования на международном рынке капитала. Тогда же Никосия получила российский кредит в 2,5 миллиарда евро. Однако настоящим ударом стало списание греческого госдолга в октябре 2011 года. Оно привело к убыткам кипрских банков более чем в 4 миллиарда евро — это гигантская сумма для небольшого Кипра. Кризис стал неизбежен, вопрос был лишь в том, когда именно он начнется», — рассказал «Эксперту» Винсент Форест , аналитик исследовательского центра Economist Intelligence Unit.

Если завтра дефолт

Как могут развиваться события дальше? Аналитики в европейских столицах предлагают самые разные сценарии, и каждый из них сулит серьезные проблемы.

В самом плохом варианте властям Кипра не удастся достичь новых договоренностей о пакете помощи. В этом случае Кипр окажется неплатежеспособным, а его банковская система рухнет.

Правительство Кипра не может позволить себе поддержать финансовый сектор — банковские активы превышают ВВП страны более чем в семь раз. Если иностранные инвесторы откажутся кредитовать Никосию (а кредитный рейтинг Кипра ниже инвестиционной отметки), то правительство не сможет расплачиваться по долгам, что означает дефолт. Кроме того, крупнейшие банки Кипра зависят от срочных кредитов ЕЦБ, которые могут иссякнуть уже в конце марта.

Как заявил президент Анастасиадис, в таком случае Кипру придется покинуть зону евро — несмотря на то, что официального механизма выхода из европейской валюты не прописано. Насколько серьезно это повлияет на остальную еврозону — не ясно. Инвесторы отмечают, что небольшой размер экономики Кипра и ее слабые экономические связи с остальным ЕС означают, что риск эффекта домино невысок. Однако дефолт Кипра может обрушить европейские финансовые рынки, повторив эффект коллапса Lehman Brothers, небольшого по активам относительно американской экономики, в сентябре 2008 года.

«Прямые экономические потери от дефолта Кипра будут ограниченными. Однако психологический эффект от первого выхода из еврозоны, причем в условиях экономической стагнации, может оказаться катастрофическим. Финансовые рынки могут начать атаковать рынки гособлигаций других проблемных стран еврозоны, что может привести к эффекту домино. Еще одним эффектом может стать массовое снятие депозитов вкладчиков в Испании, Италии, Греции, Португалии и бегство капиталов в ядро еврозоны», — считает Винсент Форест из EIU.

Если помощь придет

Второй сценарий подразумевает больший пакет помощи от партнеров по еврозоне. Если Кипр не может получить 5,8 млрд долларов за счет налога на депозиты, то эти деньги придется искать где-то еще. Один из вариантов — попытка вновь обратиться в Брюссель. При этом, несмотря на растущее недовольство избирателей и политиков севера Европы по вопросу помощи югу, власти этих стран в итоге могут пойти на этот шаг.

«Налог на банковские депозиты совершенно беспрецедентен для Европы и вызвал серьезную панику. Реакция рынков сильно обеспокоила европейские власти, которые все больше склонны считать, что настаивать на налоге было ошибкой. Поэтому теперь они могут пойти на попятную», — сказал «Эксперту» Саймон Тилфорд , экономист Центра европейской реформы (CER) в Лондоне.

Дополнительным фактором может стать попытка сохранить доверие к банкам в целом по Европе: «Доверие вкладчиков — крайне непредсказуемая вещь. До сих пор в еврозоне оно оставалось довольно высоким, даже в проблемных странах, таких как Испания или Греция. Да, депозиты уходили из этих стран в более надежные Германию, Австрию, Нидерланды или Францию, но не столь масштабно, как предсказывали многие. Как оказалось, даже недовольные избиратели сохраняют доверие к банковской системе. Поэтому кипрский прецедент может дорогого стоить», — полагает Майкл Сондерс , экономист лондонского офиса Citigroup.

На руку Никосии может сыграть то, что общий масштаб финансовой помощи Кипру невелик — максимум 17 млрд евро. Это меркнет на фоне суммарного пакета помощи Греции (в 2010 и 2012 годах), которая получила 240 млрд. Правда, это делает ситуацию с госдолгом Кипра критической. В прошлом году он вырос до 87% ВВП и без бейлаута превысил бы в 2017 году 106%. При получении полного пакета помощи он может составить 130%, что окажется путем к банкротству через несколько лет.

Если же в Брюсселе будут категоричны и откажутся выделять новые средства, Кипру придется искать их где-то еще. Один из обсуждаемых вариантов — национализация пенсионных фондов (это может принести 3–3,5 млрд евро). Есть также вариант повысить налоги — налог на прибыль на Кипре сегодня самый низкий в еврозоне, всего 10%. Или же постараться получить средства в России. В 2011 году Москва уже выдала Никосии кредит на 2,5 млрд евро сроком на четыре с половиной года — сейчас киприоты просят пролонгировать его еще на пять лет.

Наблюдатели обсуждают и другие варианты. Теоретически возможным считают участие России в государственном инвестиционном фонде, покупку Россией контрольных пакетов кипрских банков или передачу российским нефтегазовым компаниям прав на разработку недавно открытых газовых месторождений на кипрском шельфе. «Правда, вовлекая в свое спасение Россию, Кипру придется уговорить на этот вариант своих партнеров по ЕС и МВФ. Кроме того, цена, которую придется заплатить Кипру, может оказаться очень высокой. Он сейчас в отчаянном положении и вынужден идти на любые уступки, если это позволит получить недостающие средства», — говорит Саймон Тилфорд из CER.

Убедить европейцев может оказаться непросто. «Многие страны ЕС и так зависят от импорта газа из России. Расширение российского контроля за поставками топлива в будущем, скорее всего, приведет к росту цен. И это повлечет за собой серьезные экономические издержки», — заявил Атаниос Орфанидес , бывший глава кипрского центробанка.