Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии - Марвин Аппель

Стратегия 1. Единовременно формируемый портфель паев ПИФов иностранных акций

Лишь немногие ПИФы в долгосрочном периоде могут похвастаться благоприятным соотношением между прибылью и убытками, возникающими при различных рыночных условиях. Хотя будущая доходность и не может быть гарантирована, мы считаем возможным рекомендовать вам в качестве посредников при зарубежном инвестировании следующие фонды благодаря их выдающимся успехам по сравнению с другими фондами в прошлом:

1.  First Eagle Global (SGENX).

2.  Tweedy Browne Global Value (TBGVX).

3.  DWS Global Thematic (SCOBX).

Приведенные здесь обозначения относятся к классам паев, имеющих наиболее длительную историю доходности. Если вы приобретете паи каких-либо из вышеперечисленных фондов через дисконтного брокера, вы, возможно, получите бумаги другого класса, а не те, что указаны. Учитывая, что существует возможность инвестирования в эти фонды через дисконтного брокера без уплаты «нагрузки на начало» (за исключением случаев, когда фонд полностью закрыт для новых инвесторов), вы ни в коем случае не должны уплачивать эту «нагрузку» брокеру, взимающему комиссию за свои услуги в полном объеме, или покупать паи класса В.

Первые три из вышеперечисленных фондов инвестируют в акции экономически развитых стран (прежде всего страны Западной Европы, Японию и Австралию). First Eagle Global — это фонд, инвестирующий в недооцененные акции, выпущенные прежде всего эмитентами развитых стран, включая США, но в портфеле фонда присутствуют также и ценные бумаги развивающихся стран. Состав активов фонда может быть весьма разнородным. Так, например, 31.03.2007 наибольшую долю в портфеле фонда занимали золотые слитки, на них приходилось 3 % от стоимости активов в портфеле. Второе место занимали акции Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, а 17 % активов фонда составляли наличные денежные средства. Фонду удалось достичь показателей доходности значительно выше среднерыночных (см. рис. 5.2) при меньшем уровне риска, чем у типичного международного фонда. Фактически First Eagle Global стабильно отличался меньшим уровнем волатильности, чем даже индекс S&P 500. (Международные фонды обычно более волатильны, чем американский фондовый рынок в целом.)

Tweedy Browne Global Value — это еще один фонд недооцененных акций, который инвестирует в бумаги самых различных стран, в том числе США и быстроразвивающихся государств. Как и у First Eagle Global , портфель Tweedy Browne Global Value не привязан к какому-либо определенному рыночному ориентиру. Однако структура активов этого фонда отличается от First Eagle Global тем, что в ней меньшую долю составляют бумаги американских компаний и большую – компаний Западной Европы. Наибольшая доля активов в портфеле фонда приходится на такие страны, как Нидерланды и Швейцария. Фонд, как правило, избегает инвестировать в японские бумаги.

Управляющий фонда DWS Global Thematic (Оливер Кратц) выделил 12 сегментов рынка, в которые он пытается с прибылью вкладывать капитал.4 Один из этих сегментов – это мировое сельское хозяйство. Он исходит из предпосылки, что уровень жизни в Китае, Индии, Бразилии и других быстроразвивающихся странах повышается, соответственно будет возрастать потребность в продуктах питания. Это будет выгодно таким компаниям, как, например, Monsanto , которая занимается продажей генетически модифицированных семян для повышения урожайности. Другой рынок – это «талант и мастерство», что означает, что Кратц ищет компании, сильная сторона которых заключается прежде всего в наличии интеллектуальной собственности, а не материальных активов. Помимо компаний, интенсивно занимающихся НИОКР в тех отраслях, включение которых в эту группу вполне ожидаемо (фармацевтика, сфера высоких технологий), Кратц отнес к этому сегменту также компанию Porsche A. G. Значительная доля активов данного фонда приходится на рынки Германии и Бразилии.

Управляющие всех трех вышеописанных фондов готовы к значительному отклонению от важнейших рыночных индексов-ориентиров. Вообще мы обратили внимание, что наиболее успешные управляющие обычно не боятся принимать нестандартные решения, не неся при этом чрезмерного риска. На рис. 5.2 показан предполагаемый рост $100, инвестированных в First Eagle Global, Tweedy Browne Global Value и DWS Global Thematic , а также в два индекса, служащих рыночными ориентирами, – доходность среднего международного ПИФа акций и индекс EAFE. Все три фонда – First Eagle Global, Tweedy Browne Global Value и DWS Global Thematic – в 1999–2007 гг. продемонстрировали большую доходность и меньший риск, нежели оба индекса-ориентира.

РИС. 5.2. Пр едполагаемый рост $100, инвестированных в международные фонды, занимающиеся вложением капитала в бумаги развитых стран, а также в два рыночных ориентира

New World Fund инвестирует в акции компаний развивающихся стран. На рис. 5.3 видно, что доходность New World Fund в целом была чуть ниже, чем у соответствующего рыночного ориентира – индекса MSCI Emerging Market. Однако надежность New World Fund была стабильно выше, чем в среднем у фондов, занимающихся инвестициями на рынках развивающихся стран. В результате, при соблюдении баланса между доходностью и риском, New World Fund являлся одним из лучших посредников при осуществлении капиталовложений на этих рынках. Один из используемых фондом способов снижения риска заключался во включении в портфель облигаций и наличных денежных средств. Так, например, по состоянию на 30.04.2007 15 % активов фонда приходилось на ценные бумаги с фиксированным доходом и наличные. Тем не менее не стоит забывать о том, что даже этот относительно надежный фонд, инвестирующий в ценные бумаги развивающихся стран, все же гораздо более рискован, нежели американский рынок акций (динамику которого отражает, например, индекс S&P 500).

Имея в своем распоряжении этот короткий список рекомендуемых фондов, остается только решить, сколько инвестировать в каждый из них.

РИС. 5.3. Рост $100, инвестированных в New World Fund и индекс MSCI Emerging Markets. 1999–2007 гг.

Учитывая исключительно успешную историю функционирования First Eagle Global , стоит вложить в него наибольшую часть капитала, который вы собираетесь разместить в международных фондах, – 40 %. На долю двух других диверсифицированных международных фондов ( DWS Global Thematic и Tweedy Browne Global Value) должно приходиться по 15 % вашего капитала, вкладываемого в ПИФы иностранных акций. Мы рекомендуем инвесторам, желающим сохранять структуру портфеля неизменной, поместить оставшиеся 30 % своих средств, предназначенных для международного инвестирования, в New World Fund.

В главе 9 «Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей» вы узнаете, что четверть всего капитала, вкладываемого в акции, мы рекомендуем инвестировать в международные фонды или ПИФы, а оставшиеся три четверти – поместить в ПИФы или биржевые фонды американских акций. Если вы последуете нашему совету, то ваши позиции в четырех рассматриваемых фондах акций, на долю которых придется 25 % от общей суммы вашего капитала, вложенного в акции, будут выглядеть следующим образом:

1 . First Eagle Global : 10 % инвестированного в акции капитала.

2.  Tweedy Browne Global Value : 3,75 % инвестированного в акции капитала.

3.  DWS Global Thematic : 3,75 % инвестированного в акции капитала.

Важность соотношения валютных курсов

Доходность американского инвестора, осуществляющего капиталовложения в иностранные акции, определяется двумя факторами: изменением курсов самих акций и изменением стоимости иностранных валют по отношению к доллару США. Если вы покупаете паи ПИФа или биржевого фонда, инвестирующего в акции зарубежных эмитентов, необходимо иметь в виду, что цена этих акций определена в иностранных валютах. Цена иностранного автомобиля на рынке США возрастает при падении курса американского доллара; точно такой же механизм действует и в случае с иностранными акциями. Падение курса американского доллара увеличивает доходность акций зарубежных эмитентов. Рост курса доллара США уменьшает ваш доход от инвестиций в иностранные акции.

В качестве примера рассмотрим две причины, по которым доходность европейских акций может превысить доходность американских акций. Во-первых, рынок акций европейских компаний может расти быстрее, чем рынок акций американских компаний. Во-вторых, курс евро может расти по отношению к доллару. Различия в динамике валютных курсов являются одной из причин, по которой один из мировых рынков может представлять собой лучшую сферу приложения для инвестиций, нежели другой.