Золото: деньги прошлого и будущего - Льюис Нейтан

что было равнозначно ¥12 600 за унцию золота. На этом уровне иена оставалась до тех пор, пока в 1971 году на валютном рынке не начались волнения.

Американская администрация в послевоенной Японии ввела ничем не оправданную репрессивную налоговую систему. С 1950 года и до конца 1960-х Япония непрерывно снижала налоги по примеру Германии. Вкупе со стабильной иеной это привело к взрыву экономической активности. Экономическое чудо, случившееся в Японии в послевоенные годы, затмило достижения Германии.

Эпоха Бреттон-Вудских соглашений была омрачена беспрестанными попытками правительств не подчиняться дисциплине, установленной золотым стандартом и механизмом обеспеченной денежной эмиссии, а проводить собственную политику в денежной сфере. Конфликт не прекращался. Не желая понимать истинные причины проблем, правительства опробовали силовые методы — контроль над потоками капитала и торговые ограничения. Переломный момент наступил, когда президент США Ричард Никсон потребовал от Федеральной резервной системы ввести низкие процентные ставки ради предотвращения надвигающейся рецессии и победы на предстоящих президентских выборах. ФРС пошла навстречу, и по мере того как падал доллар, конвертировать его в золото становилось все труднее. В августе 1971 года СМИ сообщили, что Британия и Франция хотят обменять свои долларовые резервы на золото. Никсон их опередил: 15 августа он объявил о временном запрете конвертации доллара в золото по официальному курсу для Центробанков. Поскольку вся Бреттон-Вудская система держалась на привязке доллара к золоту, решение Никсона лишило опоры всю мировую денежную систему. Отказ от всемирного золотого стандарта стал самым значительным событием в области денежной политики за последние 50 лет. Люди верили, что эта мера будет временной.

По мере того как дешевел доллар, многие страны отказывались привязывать к нему национальные валюты, чтобы не дать доллару утянуть их вниз вслед за собой. Единственным исключением стала Британия, воспользовавшаяся случаем помочь девальвации доллара. В начале 1973 года Бреттон-Вудскую систему можно было считать полностью распавшейся, и валюты снова пустились в свободное плавание. Соединенные Штаты ввергли мир в инфляцию. Доллар, с 1934 года стоивший 1/35 унции золота, в конце президентства Картера до крайности обесценился: за него можно было получить всего 1/850 унции. В период действия Бреттон-Вудского соглашения доллар стал главной валютой мира. Как только все заговорили о его девальвации, инфляционная воронка затянула прочие страны. Во всем мире инфляция сопровождалась введением прогрессивного налогообложения: граждан переводили в более высокий налоговый разряд в связи с ростом доходов. В некоторых странах правительство просто повышало налоги, чтобы пополнить тающую из-за инфляции казну. Повышение налоговых ставок в сочетании с инфляцией вызвало спад в экономике.

Америке нужен был лидер, способный укрепить национальную валюту. Им стал Рональд Рейган, избранный президентом в 1980 году. Рейган собирался включить в предвыборную программу 1980 года пункт о возврате к золотому стандарту. О золотом стандарте он не забывал весь президентский срок, но советники по денежной экономике, бывшие противниками этого подхода, сумели не раз его переубедить. Однако Рейган смог остановить девальвацию доллара и других мировых валют, призвав на помощь главу Федеральной резервной системы США Пола Волкера. Мир снова вступил на тернистый путь перехода к твердым деньгам.

Хотя США не допустили неуклонной девальвации национальной валюты, в течение 1980-х годов доллар резко колебался в диапазоне $300–500 за унцию золота. Алан Гринспен, преемник Волкера на посту главы ФРС, продолжил борьбу с волатильностью доллара, удерживая его близ отметки $350 за унцию. Тем самым ом оградил американскую экономику от денежного хаоса, угрожавшего ей почти все 1990-е годы. Однако Гринспен не предпринял должных мер, чтобы остановить рост доллара, который начался в 1997 году, вызвав денежные кризисы в разных частях света.

Европейские правительства, более чувствительные к колебаниям валютных курсов в силу того, что их экономики более тесно связаны торговыми отношениями, после распада Бреттон-Вудской системы попытались вернуться к регулированию валютных курсов. Франция всегда твердо придерживалась договоренностей о фиксированных курсах, особенно с Германией. Начало было положено в 1970-х годах «Европейской валютной змеей» — неудачной попыткой скоординировать плавание валют без механизма обеспечения денежной эмиссии, без соответствующих органов власти и привязки к золоту. План ввести единую европейскую валюту стал вызревать в 1978 году, в условиях инфляции и серьезных волнений на валютном рынке. В 1979 году была разработана Европейская валютная система, которая имела определенный успех благодаря тому, что 1980-е годы не знали сильных монетарных потрясений. Но нестабильность валютных курсов по-прежнему мешала Европе, поскольку о механизме обеспечения денежной эмиссии и о привязке к золоту вновь позабыли. Ставки Центробанков пересматривались каждые 8-12 месяцев. Устав от растущей безработицы, порожденной неверной налоговой политикой и неправильным регулированием, правительства европейских стран вновь принялись за валюту. В 1991 году был заключен Маастрихтский договор, предусматривающий введение единой европейской валюты. Евро появился на свет 1 января 1999 года. Страны еврозоны обязались объединить свои валюты механизмом обеспечения денежной эмиссии под руководством общего Европейского Центробанка. В 2002 году выпускаемые ЕЦБ банкноты пришли на смену национальным денежным единицам. Некоторые государства Центральной Европы также решили перейти на евро в течение ближайших 10 лет.

Многие страны Латинской Америки планируют перейти на доллар по примеру Панамы, Эквадора и Сальвадора. Япония давно предлагает создать Азиатский валютный союз, но проблемы с иеной, имевшие место последние двадцать лет, отпугнули возможных покупателей японской валюты. Не исключено, что евро потерпит фиаско, если ошибки денежных властей или ненужные ограничения по бюджету внушат правительствам отдельных стран мысль о том, что в одиночку им будет легче. С 1971 года мир находится в фазе мягких денег, но с 1980 года он постепенно склоняется к тому, чтобы вернуться к рыночной системе с фиксированными валютными курсами, показавшей себя с наилучшей стороны в 1750-е, 1880-е и 1960-е годы. Преимущества твердых денег стали очевидны для всех. Отстают лишь денежные власти, которые в глубине души, возможно, осознают, что для управления такой системой их знаний может не хватить. Всему свое время: так или иначе, мир еще вернется к твердым валютам.

Глава 3 Спрос, предложение и стоимость валюты: как Центробанки регулируют денежную массу и стоимость денег

«Стоимость, или покупательная сила денег, зависит прежде всего от спроса и предложения».