Forex: От простого к сложному - Игорь Морозов

Величина форвардных пунктов. Допустим, клиент купил 100 000 единиц валюты В1 на условиях форвард. Если бы вся сумма сразу была переведена на счет клиента, то он мог бы разместить эти 100 000 единиц валюты В1 на рынке краткосрочных кредитов под доходность D1 процентов годовых.

Банковский год в разных странах равен либо 12 месяцам по 30 дней каждый, т. е. 360 дням (Россия, США, Япония и некоторые другие страны), либо 365 (страны ЕС). Мы примем банковский год, равный 360 дням. Пусть деньги размещены на срок в общем случае N дней, но менее года, так как в этом случае пришлось бы вычислять сложные проценты. Клиент мог бы получить за N дней следующий доход:

Доход 1 = 100 000 × D1 × N/360,

где доходность берется не в процентах, а в десятичных дробях, т. е. например не 4 %, а 0,04.

То же самое для контрагента по сделке, только он должен был получить валюту В2 в количестве 100 000 × К, где К – курс валют В1/В2, где доходность валюты В2 равняется D2.

Доход 2 = 100 000 × К × D2 × N/360.

Следует помнить, что Доход 1 (Д1) получается в валюте В1, а Доход 2 (Д2) – в валюте В2. Поэтому для понимания того, чей доход оказался больше, необходимо выразить их в одной валюте. Пусть это будет валюта В2:

Д1 (в валюте В2) = Д1 × К.

Таким образом, величина платежа П в результате проведения свопирования в течение N дней составит в валюте В2:

П = Д1 (в валюте В2) – Д2 = 100 000 × К × N/360 × (D1 – D2).

Приведенная формула не совсем соответствует реальности, но хорошо проясняет природу форвардных пунктов. Величина форвардных пунктов, как следует из формулы, зависит от ставки однодневного кредитования на межбанковском рынке. Кроме того, на курс могут влиять ситуации, связанные с наличием той или иной валюты у контрагентов, которая меняется каждый день. Соответственно свопы тоже могут меняться каждый день.

Получение и выдача кредитов происходят под разные проценты, т. е. у цены кредита также есть понятия bid и ask. Наличие двух цен на кредит обусловлено тем, что в условиях межбанковского рынка краткосрочных заимствований не имеет экономического смысла брать и давать кредиты по одной цене, что тоже может повлиять на величину форвардных пунктов. Тем не менее главная причина их появления все равно состоит в наличии разницы в процентных ставках у двух валют. Если бы этой разницы не было, то величина форвардных пунктов была бы равна нулю, т. е. их бы тоже не было.

Сделки swap. Как уже говорилось, клиент может держать открытую позицию теоретически сколь угодно долго. Здесь возникает вопрос о поставке валюты, так как при совершении сделки на условиях spot поставка должна произойти на второй банковский день. Клиента поставка не интересует, его интересует конечный результат после закрытия позиции. Поэтому для устранения необходимости поставки валюты применяют свопирование сделок, или проводят сделки swap. Данная процедура применяется не только на рынке FX, но и на других сегментах финансовых рынков. Суть ее состоит в обмене доходностями по двум активам. Академическое определение выглядит так:

Сделка swap – это соглашение между двумя сторонами об обмене денежными потоками, выраженными в одной или разных валютах и рассчитанными на одной или различных основах.

Такое определение требует пояснений. Предположим, банк А имеет акции «а» какой-то компании, а банк Б какие-то облигации «б». В банке А считают, что на будущий месяц целесообразнее держать капитал в облигациях «б», а в банке Б считают, что в будущем месяце более доходным инструментом будут акции «а». При этом и тот и другой считают, что такая ситуация продлится только месяц и не хотели бы изменять структуру своего портфеля ценных бумаг на более длительный срок. Допускается, что оба банка не могут просто взять и докупить необходимых бумаг, так как на это у них в данный момент нет свободных средств.

Для реализации своих планов банк А может продать свои акции «а» и купить облигации «б», то же самое может сделать банк Б. Это повлечет за собой большие издержки, связанные с необходимостью выплаты комиссионных дилерам, через которых будут продаваться и покупаться соответствующие ценные бумаги. Поэтому проблему принято решать следующим образом. Между банками заключается своп-соглашение, согласно которому банк А выплачивает банку Б доходность по бумагам «а» в течение месяца, а банк Б выплачивает доходность по бумагам «б» банку А также в течение месяца (см. рис. 3).

С точки зрения доходностей это выглядит так: банк А продал бумаги «а» и купил на эти деньги бумаги «б» и соответственно банк Б продал бумаги «б» и купил «а». Данная процедура называется сделкой своп (swap), или свопированием. Таким образом, эту сделку можно определить как обмен доходностями по двум активам, согласованным по количеству активов, в течение согласованного периода времени.

Рис. 3. Принцип свопирования

Аналогичная ситуация имеет место и при сделках с валютой. Для большей наглядности использования сделок swap на рынке FX рассмотрим пример, можно сказать, с уже знакомыми нам валютами В1 и В2. Клиент открыл валютную позицию на условиях spot, купив 100 000 единиц валюты В1 за валюту В2, и на второй рабочий день должен получить эту сумму на свой счет, соответственно направив на счет своего контрагента по сделке эквивалентное количество валюты В2. Следует помнить, что в случае торговли с плечом открывать реальные позиции будет не клиент, а маркетмейкер по поручению клиента и поставка валют будет осуществляться на счет или со счета маркетмейкера, но сейчас это не принципиально.

Если клиент закроет позицию в тот же день, то вопрос с поставкой валюты снимется с повестки дня и на счет клиента (или со счета клиента) поступит только результат сделки. Поставку полного лота валют в данном случае осуществлять не надо. Если клиент захочет оставить свою позицию открытой до следующего рабочего дня (а теоретически он может держать открытую позицию сколь угодно большое количество дней), то необходимо избежать поставки валют, так как в этом случае открытие позиций осуществляется с целью получения прибыли от изменения валютных курсов. Поставка полного лота валюты (в нашем случае, 100 000) не нужна. Для этого можно произвести формальное закрытие клиентской позиции и ее переоткрытие, но уже с другой датой валютирования. Для облегчения восприятия мы сначала рассмотрим этот процесс в несколько упрощенном виде.

На рис. 4 схематично показано как все происходит. Клиент открыл первого числа позицию, купив 100 000 единиц валюты В1 за валюту В2 по цене Ask1. Таким образом, если первого же числа позиция не будет закрыта, то третьего числа, на дату валютирования, он должен получить на счет 100 000 единиц валюты В1 и переслать эквивалентное количество валюты В2. Клиент не закрывает первого числа свою позицию, и, чтобы избежать этой процедуры (получения на счет полного лота валюты В1), первого числа позицию клиента принудительно закрывают по текущей цене Bid1 и тут же открывают вновь по цене Ask2, но с датой открытия второго числа, т. е. датой валютирования для новой позиции становится четвертое число.

Рис. 4. Валютирование позиций

В результате у клиента образуется открытая позиция вверх (покупка) по цене Ask2 c датой валютирования четвертого числа и закрытая позиция Ask1 – Bid1. Таким образом, в результате валютирования третьего числа клиент получит на счет только результат сделки «открытие первого числа по Ask1 – закрытие первого числа по Bid1», а его позиция будет по прежнему открыта. При этом если бы переоткрытие позиции происходило по рыночным условиям, то разница между Bid1 и Ask2 как минимум должна была быть равна рыночному спреду и перенос позиции был бы весьма затратным мероприятием. Вместо этого используются валютные свопы.

Свопирование валютных позиций. Валютный своп – по сути своей все тот же обмен доходностями, как это было определено выше, в разделе «Сделки swap». Технически это выглядит следующим образом.

Валютный своп – это совокупность двух позиций или, говоря по-другому, сделка, состоящая из двух частей, по одной и той же паре валют, одинакового объема, с одинаковой датой совершения сделки (обе части сделки имеют одну и ту же дату совершения), но с разными датами валютирования и направленные в разные стороны, т. е. если одна позиция – продажа, то другая обязательно покупка. На рис. 5 приведена схема классического свопа.

Пример

Сделка Sell с поставкой Tom (продажа с поставкой 2-го числа, т. е. завтра) и сделка Buy на условиях поставки Spot (покупка с поставкой 3-го числа, т. е. послезавтра).